趙薇，被辦了！

號外！！！

股市一姐趙薇被辦了！

因為在策劃收購萬家文化股權的過程中，公告的信息存在虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏及披露不及時，證監會對趙薇及黃有龍等人進行處罰，在罰以罰金的基礎上，給予5年的市場禁入。

證監會的調查表明，趙薇等在策劃收購萬家文化股權時，利用的槓桿高達51倍。且在相關資金未準備充分時予以披露，對萬家文化的股價產生了重大影響。「以空殼公司收購上市公司，且貿然予以公告，對市場和投資者產生嚴重誤導。」

這位跨界女強人沉浮股海確實是越來越搶戲，她一個人就把女股民的戲份全佔了。天真爛漫的「小燕子」怎麼就搖身一變成了巴菲特？莫非她背後有高人指點？

恩，今天就聊聊這事兒。

外掛

婚姻可以改變女人的命運。

2008年嫁給黃有龍后，趙薇開始接觸財經圈。多次合影中，她出現在阿里巴巴創始人馬雲、地產大亨任志強旁邊，眉笑眼開。人生就此開啟了「外掛」。

你認識幾個？左二為黃有龍

黃有龍是誰？18歲南下打工，當過落馬的前深圳市長許宗衡司機，逆襲到現在，涉足金融投資管理、房地產、煙草等多個行業，在內地、香港、澳門，新加坡，法國等地有多個物業和投資，還擁有一架價值過億的私人飛機。

黃有龍跟馬雲關係不一般。當年馬雲請蓋茨吃飯時，黃有龍就曾作陪。在恆大與阿里巴巴宣布簽署戰略合作協議時，黃有龍也曾現身發布會現場為馬雲助陣。之後，馬雲又現身趙薇公公80大壽現場。

私交好到一定程度，合作也就順理成章。

2014年12月20日，趙薇夫婦以每股1.6港元購入逾19.3億股阿里影業股份，涉及資金達31億港元(約合人民幣25億元)，交易完成後，他倆憑藉9.18%股份成為阿里影業第二大股東。

2015年4月，阿里影業大漲，趙薇夫婦的持股賬面盈利達到44億港元，一個月後，趙薇夫婦減持了部分阿里影業股票，套現近10億港元。當時趙薇減持時的股價距離阿里影業最高價差不了多少，這種拋售時機的精準，真是有「神」助。

憑藉龐大的財經圈資源，趙薇在過去十幾年中，已經構建起了一個龐大的商業帝國，實際控制的企業多達7家，業務範圍涉及影視、酒品和電子商務等。

收購

再來說「萬家文化」。

如果不是趙薇要買「萬家文化」，這家註冊地在杭州市白馬大廈的浙江企業或許不會被財經媒體像播「連續劇」一樣地關注數月。

從2006年借殼慶豐股份上市后，萬家文化一直以「百變金剛」的形象活躍在重組領域，最初的主營業務為房地產開發和酒店經營。在借殼注入的資產中，萬家地產估值達3.7億元，資產溢價近20倍，曾被市場質疑估值太高。自從2006年借殼上市以來，萬家文化就一直處於轉型、重組、轉型失敗、重組失敗的循環中。

轉機發生在去年12月26日，西藏龍薇文化傳媒有限公司成為了萬家文化的控股股東，也就是文章開頭提到的那筆30.6億的注資。這本來只是個豆腐乾大小的財經新聞，但仔細一看，乖乖，龍薇傳媒背後的實際控制人就是趙薇。也就是說，趙薇成為了國內演員控制上市公司第一人。

這可是大新聞！所以，當時經濟ke的好友《經濟周刊》，頭一次問娛樂記者要到了趙薇經紀人電話，但對於「為什麼買萬家文化？整件事情跟馬雲有沒有關係？」對方並未給予回復。

「小燕子」可以不理記者，但不能不理上交所啊。

三天後的12月29日晚間，上交所發出問詢函，要求趙薇在2017年1月5日前回答：這次股權轉讓是否與「阿里系」有關？這筆巨額資金的來源又是哪裡？萬家文化「吞吞吐吐」終於答覆——30.6億元大部分是自己借的和股票質押融資的，本次股份收購與阿里系無關。

反轉

一出手就是幾十億，趙薇本季的出場極為高調，引得眾多財經媒體紛紛關註：不僅對趙薇家族實際控制人挖了個底朝天，更製作了趙薇及其關聯人的資產圖，連篇累牘的報道引得監管層連番追尋資金來源。這一詢問讓收購結果出現了戲劇性的轉折。

彼時因為愛而取名的龍薇傳媒（「黃有龍+趙薇」），可今年的情人節，大約他們過得不是很順心。

情人節當晚，萬家文化發布兩則公告，大意是龍薇傳媒宣布最終放棄控股萬家文化，主要是因為「缺錢」。究其原因，原來是A銀行放了「鴿子」，當龍薇傳媒再想向B、C、D……銀行「借錢」的時候，銀行紛紛擺手說：俺們不借。

有銀行業內人士吐槽，要不是1月監管層高瞻遠矚，迫使龍薇傳媒不得不披露收購資金的高槓桿，這個事情說不定就做成了。

其實趙薇夫婦並不缺錢，他倆手上直接、間接持有金寶寶控股(01239.HK)、順龍控股(00361.HK)、阿里影業(01060.HK)、雲鋒金融(00376.HK)、唐德影視(300426.SZ)等多家上市公司股權。截至去年年底，這些股票市值約45.22億元。

手握重金，但是趙薇收購萬家文化的30億元資金，卻是50倍槓桿借來的。

槓桿收購，是上世紀80年代流行於華爾街的一種收購形式，主要特點就是通過以極少量自有資金與極大規模的高息借款（也就是槓桿）作為收購資金，收購完成之後再通過將收購標的資產向金融機構抵押，獲取低息借款置換此前的高息借款，從而降低資金壓力，同時也將收購債務轉嫁到被收購的標的企業。

可以看出，這種資本運作存在著極大的金融風險。

在收購萬家文化的資金來源中，僅6000萬元是趙薇個人借給龍薇傳媒的自有資金，剩下30億元是趙薇用個人信用擔保，向第三方金融機構西藏銀必信資產管理有限公司借款15億元，再通過質押萬家的股票，向金融機構融資借款近15億元籌來的。

在證監會嚴打春季檔來臨之際，就算你坦白了，也沒有辦法從寬。所以，萬家文化被證監會立案調查，是否涉及操縱股價，靜待調查結果。

現在，雖然立案調查結果還沒出來，但一紙調查通知書，已經有了很明確的指向——趙薇這筆巨額投資涉嫌違法。

IPO發審的「立冬慘案」 ，震驚了投資圈。很多人大聲疾呼：這屆發審委太犀利了。

究竟是發審委犀利？還是證監會主席劉士余犀利？

自從「捉妖論」之後，市場上已經很少聽到劉士余的驚人之論。如今，大發審委制下的嚴厲審核，更像是劉士余從治理場內違法違規轉向對A孤供給側進行殺毒。

眼看著周邊股市在優質上市公司帶領下節節高升，A股呼籲好的上市公司。在退市力度依舊與成熟市場有差距的時候，渾水摸魚圈錢的必須要被擋在門外。這也許就是劉士余最近在忙的事情。

最嚴的發審委，更低的通過率

在這場11月7日的「立冬慘案」中，IPO發審會共有6家企業，僅1家公司過關，5家企業均被否，過會率僅為16.67%。

這個數字意味著什麼？這是2015年IPO重啟以來，單日否決家數、否決比例最高的記錄，也刷新了這屆發審委此前33%的記錄。

從被否的案例來看，「凈利潤就是大腿」這一說法似乎開始失效，並不是審核的唯一標準了。持續盈利能力、財務規範性等方面，同樣會影響發審委的決定。

據統計，2017年1-11月IPO過會率分別為：81.6%、77.8%、94.2%、82%、79.7%、69%、85.2%、82.6%、73.6%、64%、36.4%（截至7日）。

由此可以看出，下半年的通過率正在連續下降。尤其是10月份新發審委亮相以來，審核的36家首發企業中，通過率僅有55.6%。這相當於，每兩家企業中否定一家。

作為資本市場的「守門人」，這屆發審委沒有最嚴，只有更嚴。

火山口上的劉士余，為何突然沉默？

劉士余挂帥證監會主席，已經一年零九個月了，在任期間痛批野蠻人，疏通堰塞湖，嚴查老鼠倉......僅用一個標題，便能掀起軒然大波。

那麼現在，劉士余為什麼沉默了？讓人有些不習慣。在新聞報道中，他的最後一次亮相出現在《朱鎔基等會見劉士余等清華顧委會委員》這則新聞中。

他在上一次的公開講話，則發生在十九大中央金融系統代表團討論會中：未來幾年要補短板，包括補齊資本市場的短板。下一步要持續推進改革，以更大的勇氣推進開放，儘早建成具有國際競爭力的多層次資本市場體系。

目前A股市場正在不斷凈化，現在的短板是什麼？未來改革的方向是什麼？

眾所周知，目前IPO審批制存在著非常明顯的弊端，其中之一就是存在權力尋租的空間，會讓一些垃圾股鑽了空子。人民大學副校長吳曉求認為 ，現在的發行制度是職責不清、處罰不明、處罰不力，它這樣的特點，就是出了問題，最後不知道處罰誰。

而在劉士余主持的證監會貫徹十九大精神會議中提到，未來抓好資本市場服務實體經濟、防控風險和深化改革三項任務，全面紮實地完成好全年的工作任務，謀划好明年資本市場各項重點工作。

雖然過會率呈下降趨勢，但是IPO常態化態勢已經確立。11月初，IPO排隊企業總數為489家，而去年同期則是725家，也就是說，在不到一年的時間裡，堰塞湖水位下降了32.6%。

下一個矛頭會直指審批制嗎？

值得一提的是，前段時間多名前發審委委員已經被查。

消除價格扭曲，任重道遠

我們都知道，在A股市場，企業上市難，垃圾股退市也難。

由於IPO批文一文難求，過程也過於驚險，一些「等不起」的企業更願意走捷徑，搶購垃圾股，實現買殼上市，導致A股市場垃圾股保殼、買殼、炒殼遊戲猖獗。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，IPO審批制才是垃圾股死不退市的根本原因。

事實上，證監會曾在歷史上數次試圖推進IPO的市場化改革，但由於沒有取得預期效果，甚至不得不走回頭路，上市公司的「殼」日益成為稀缺資源。

而供給側改革的一個重要內容就是消除價格扭曲，IPO是屬於「供」的範疇，在一定程度上能夠糾正資源錯配問題，這也是證監會力推IPO常態化的原因之一。

事實上，自今年7月創業板和主板IPO發審委合併之後，採取的是項目追責終身制，市場就已經嗅到了「大發審委」監管趨嚴的意思。

按照常理來看，低通過率有利於提高新股質量，或許有利於次新股板塊，也有利於資本市場的健康。而上交所理事長吳清在兩天前表示，未來將加大退市工作力度，進一步完善退市制度。

或許一切像上海證券報提到的：資本市場的「供給側改革」正當其時。IPO註冊制不是一蹴而就的。

綜合來源：俠客島（xiake_island）、

德林社（delinshe）