FED紀要鷹派黃金不跌反漲 一反常態是高瞻遠矚

上圖為上周三當天6月黃金期貨的15分鐘圖。

上周三，市場對於美國3月ADP就業報告強勁和美聯儲會議紀要鷹派的預期一度促使金價下跌，但在實際較預期更鷹派的會議紀要發布后，金價卻出現反彈。

想必不少投資者對此感到奇怪，因為一般來說，央行收緊貨幣政策通常不利於金價。但在Acting-Man.com的Pater Tenebrarum看來，市場或已對未來形勢提前開始作出反應。

美聯儲當地時間上周三發布的3月貨幣政策會議紀要顯示，多數美聯儲決策者認為，只要經濟數據保持強勁，就應該在今年晚些時候採取措施，開始縮減規模達4.5萬億美元的資產負債表。同時，一些官員表示，股票價格似乎較標準估值偏高。

如果美聯儲真的通過不再用到期證券所得資金再投資，從而縮減資產負債表，會發生什麼情況？

Tenebrarum稱，除非通脹引起的銀行信貸擴張速度快於償還速度，否則美聯儲縮表導致的必然結果就將是貨幣供應收縮。從本質上來講，這會是逆QE。

一旦系統中過度、自由的流動性開始消失，風險資產會怎麼樣？

Tenebrarum認為，這暗示是時候對泡沫說再見了。股市交易員實際上已經在上周三採取了正確的做法。

事實證明，美聯儲首次加息，幾乎與金價觸及2011年以來回調低點同日發生。不僅如此，黃金此後上漲了近20%。

Tenebrarum指出，

傳統而言，黃金市場是對流動性背景變化最敏感的市場之一。黃金市場也常常（但不總是）最具遠見。

換句話說，雖然市場未必總是會對當前或不久后所發生的情況作出反應，但偶爾也會對未來事件提前很久作出反應。

下圖為美國貨幣供應變動率的衡量指標AMS（經調整的貨幣供應），該指標被視為一個狹隘版的廣義貨幣供應TMS-2（不包括儲蓄存款）。該指標波動性較TMS-2更大，但在衡量貨幣供應時更有用。

AMS年增長率急跌至2007年以來最低水平——當時正值上一輪泡沫峰值前後。對於風險資產來說，該圖被視為自2009年初股市開啟漲勢以來的最大警訊。

Tenebrarum指出，一旦央行試圖阻止資產價格的下跌以及總體經濟活動的萎縮，那些當下看上去對金價影響中性甚至利空的大量基本面因素將轉變成明確的利多。假設市場參與者從過去二十年汲取經驗，這意味著他們提前折現未來的走勢發展變得更有可能。

綜上，Tenebrarum認為，如果自由流動性減少至足夠低的程度，風險資產中存在的泡沫必定會破裂。黃金往往被視為系統性危機發生時的首選資產。而在將未來折現時，黃金也反映出央行對於泡沫破裂的必然反應。