邵晶鑫：電力設備新能源行業2017年投資策略

作者：邵晶鑫

電力設備與新能源年度策略，以確定性為王。在對電力設備與新能源板塊每個子板塊進行排序和梳理后，現在來看有大機會出現並且持續性較長的還是新能源汽車板塊，我們定義為尋找2.0時代的確定性。

新能源汽車板塊已經炒了好幾波，2010-2013年是靠預期和情緒支撐，2014-2015年是真正的行業高峰，預期提升之後最重要的是業績兌現，兌現后情緒繼續高漲，就推動PE和業績同步提升，所以股價到了高潮。2016年騙補事件導致板塊投資情緒回落，PE逐步回歸理性。2017年之後，預期板塊PE逐步回落到35-40倍左右。2017年我們重點推薦兩個邏輯：1)第一個是供不應求，即量價齊升，在新能源汽車如此長的產業鏈中一定還會有出現供不應求板塊，這些就是首選推薦；2)第二個是行業龍頭，騙補事件后，2.0時代政策已明朗，新國補政策性，成本壓力將逐漸向中、上游傳導，分化會非常嚴重，中低端產能會逐步出清；在這樣的情況下，各細分板塊龍頭將是未來投資機會。

從整體來看，就如黃主任所說，行業未來空間非常大，我們現在對行業更加有信心，原因在於：1)現在大家對新能源汽車的預期不在於補貼、客車和物流車，而在於乘用車，我認為新能源汽車的乘用車時代會早於大家的預期到來；2)行業空間巨大， 2017年量價提升是主題。

首先重點要講剛剛徐老師講的上游鈷，這是今年高漲價預期的的龍頭板塊，為什麼？因為我們做的各項的數據統計表明，從去年開始需求端的增速會大於供給端的增速，差值在持續放大，前期是去庫存，所以2017年我們看不到鈷價格的高點，2018年甚至2019年還看不到，所以現在來看全年只要鈷價格沒有下調就沒有太大風險。

此外，我們從基本面角度做了一些測算，需求端每年大概增加1萬噸，供給端每年增加兩三千噸，缺口從2018年開始真正出現。此外下游的電池廠直接參与2017年鈷的長單談判，突然改變市場對價格的預期，對行業的心態影響較大。我們年度策略做得比較早，春節前開始做，從春節到現在，鈷從底部到現在已經漲了80%了，現在仍在非常強勢地漲，所以我們認為短期之內回調可能性較小。

第二個板塊是上游溶劑。溶劑板塊很有意思，基本實現了寡頭壟斷，但其毛利率又不太高，投入成本很高，這樣就導致未來幾年內沒有太大的新增廠家加入，而下游的需求又是穩定增長的。所以這樣一個細分行業的龍頭將非常受益下游的大幅度增長。

以上就是有產能缺口，漲價預期確定的鈷板塊以及電解液溶劑的邏輯。另外一條邏輯就是各細分板塊龍頭企業，只有具備大的產能和體量的公司才能匹配下游巨大需求。

第二塊是電力設備。從2016年開始政策不斷出來，2017年政策基本落地，現在只要把握業績兌現的主線就可以。從電力設備來看，「十三五」規劃還是可以保證電網投資維持穩定狀態，從數據上看，2017到2019年電網投資將保持在4000億以上，國網2016年投資完成4977億元。電改釋放以及對新能源體系的全面打開都會拉動投資，增量配網試點會拉動500億左右的投資，包括GIS系統、AIM表也會拉動一部分投資。電力設備板塊推薦兩個邏輯，一個是從上到下關注特高壓板塊業績確定性成長。現在來看特高壓設備主要是GIS、變壓器、電抗器。另外一個邏輯是增量配網試點釋放業績彈性，首先政策方面沒有問題，有序放開的方案已經頒布，第二個是有點可試，發改委也公布了105個增量配網試點名單，因為配網試點差異比較明顯，所以要從下往上尋找優秀的標的。

第三個板塊是新能源發電，我們認為在2017年機會較大的是核電。因為2016年沒有任何項目批准，2017年項目審批的不確定性已經消除，產業鏈公司業績預計將很快釋放，所以在今年會存在一些機會。對於風電和光伏，短期裡面可能都有一些問題，問題是什麼呢？一個是分化的問題。對於風電和光伏都是一樣的，風電也是看龍頭。集中度會逐漸提高，龍頭的市場份額會逐漸加大。光伏也是一樣，光伏還有一點就是要看技術性的變化，重點看分散式光伏和單晶的公司。這是我們全年對於電力設備和新能源行業的梳理。

感謝各位！今天這個會場的議程到此結束，非常感謝各位！