金元期貨：多空緊平衡 鐵礦石料將進入震蕩

觀點摘要：

大宗商品CRB指數處於低位築底過程中。美聯儲7月會議紀要顯示美聯儲官員就今年內開啟縮表達成共識，依然保持年內再次加息的可能性。美元指數目前處在大旗型形態的底部，受到強力支撐轉而向上的概率較大。世界整體經濟形勢依舊保持低位運行。在此背景下，從中期來看，對大宗商品的整體需求依舊不樂觀。

供給方面，隨著鐵礦石價格回暖，礦業巨頭財報亮眼，盈利躍升翻倍。鐵礦石產量激增，港口檢修結束，出口將繼續放量，短期來看供給側改革、環保的壓力將繼續限制供給。需求方面，基建，製造業及地產對鋼材需求較為平穩，旺季到來的預期支撐著鋼材價格，但價格前期漲幅較大，需要震蕩消化。另外，地產行業格局正經歷巨變，對鋼材需求整體萎縮的趨勢將難以逆轉，長期來看，對鐵礦石的實際需求難言樂觀。

綜合來看，鐵礦供需將進入緊平衡的狀況，價格保持區間震蕩。建議中期保持平衡思路，在震蕩區間內，把握多空節奏，擇機操作。

一、鐵礦市場近期行情回顧

礦石期價在限產政策和估值修復的刺激下，自6月份起走了一段上漲的行情。價格指數走到了前期頭部的頸線位置受到壓制。目前在觸碰了頸線之後，開始回落。但整體上看，6月初至今保持的整體震蕩向上趨勢保持。目前指數自高點回落。短期上升趨勢結束，進入震蕩走勢。

二、影響因素分析

（一）宏觀環境

實體經濟運行較平穩，但出現放緩跡象。7月財新PMI51.1，高出6月0.7個百分點，創四個月新高，連續兩個月處於擴張區間，扭轉了5月的輕微放緩狀態。2017年1-7月工業

增加值累計同比增長6.8%（前值為6.9%），1-7月固定資產投資累計同比增長8.3%（前值為8.6%），1-7月社會消費品零售總額累計同比增速為10.4%。1-7月房地產投資累計同比增速7.9%（前值為8.5%）

政策方面，「2+26」城市紛紛發布2017年大氣污染防治工作方案，河北省環保廳近日公布《河北省重污染天氣應對及採暖季錯峰生產專項實施方案》，對鋼鐵企業實施分類管理，按照污染排放績效水平，制定錯峰生產方案；石家莊、唐山、邯鄲等重點地區，採暖季鋼鐵產能限產50%。8月22日最高人民檢察院印發《關於認真貫徹落實全國金融工作會議精神加強和改進金融檢察工作的通知》，強調圍繞集聚金融風險、影響金融安全的重點領域和關鍵環節，嚴厲打擊嚴重危害金融安全、破壞金融秩序的犯罪，堅決整治嚴重破壞金融市場秩序的行為，堅決查處那些興風作浪的「金融大鱷」、搞權錢交易和利益輸送的「內鬼」，對重大案件實行掛牌督辦，形成有效震懾。減產政策加碼，但價格炒作動作將受到打壓，政策影響多空參半。

（二）供需狀況

供給

國際方面，必和必拓在21日公布的財報中表示，其盈利從前一財年的12億美元躍升至67億美元，增長超過四倍。力拓近期公布的財報顯示，受到大宗商品價格回暖等因素影響，今年上半年力拓經營收入達63億美元，同比增加95%；利潤33億美元，同比增加93%。此外，力拓凈債務減少21%至76億美元，凈資產負債率降至13%。淡水河谷日前公布了2017年第二季度財務業績，該公司本季度經調整息稅折舊及攤銷前利潤為27.29億美元，雖然利潤有所下降，但淡水河谷鐵礦石產量在今年二季度創下歷史同期新高，達到9180萬噸。截止上周，澳大利亞鐵礦石發往1334.3萬噸，環比增194.8萬噸。預計發貨量，到港量將持續回升。

另一方面，國內礦山隨著檢修的結束，開工率正逐步回升。

需求

目前鋼廠高爐開工率本期為84.7%，較上期持平，開工率保持高位平穩運行。鋼廠盈利率85.9%，利潤維持高位。部分地區檢修結束后，開工率存在小幅上升的空間。

目前，鋼材社會庫存絕對量仍處低水平。從庫存絕對值看，8月25日庫存437.87萬噸，環比上周增加7.69萬噸。鋼廠庫存227.72萬噸，環比下降11.29萬噸。低庫存目前支撐鋼材價格的主要因素。後期去產能政策的保持和需求端季節性旺季的支撐，短期需求預計能保持目前的水平。

整體來看，目前供需面矛盾並不突出，需求端價格至高位有拋壓，但價格跌下來亦有放量的成交，促使價格反彈。未來一段時間料將繼續保持平衡態勢。只不過短期波動較前段將有所放大。庫存目前港口庫存從6月末的1.45億噸，下滑至8月18日當周的1.36億噸。港口庫存短期回落，此前天量港口庫存的壓力有所緩解。主要原因是澳大利亞、巴西由於發貨節奏、港口檢修等因素影響，發貨量處於階段性低位，至的發貨量持續處於相對低位水平。受此影響，北方六大主要港口到港量也處於相對低位水平，有數周到港量低於1000萬噸。到港量處於階段性低位。庫存雖然有所下降，但仍然大幅高於1億噸的高位，而且根據季節性規律，主產國發貨量一般在8月下旬開始重新回升至年內高位水平，澳大利亞港口檢修將在本周結束，發貨量大幅回升，後期到港量增加，港口庫存料將重新回升。

（三）技術分析

技術分析來看，自6月份開始的上升趨勢自遇到前期頸線阻滯后，目前轉入震蕩整理走勢。608附近壓力明顯，520附近成交密集，有較好支撐。未來一段時間，價格預計將在這一區間內波動整理。

三、結論及操作策略

長期來看，全球整體供需失衡的狀況並沒有發生改變。全球供給充裕決定了鐵礦價格上行

壓力重重。下半年國內經濟形勢仍難言樂觀，放緩跡象顯現，鐵礦價格暫時進入平衡狀態。鋼廠利潤高企將導致擴產、增產慾望強烈。鋼價進入整理階段，未來不排除在旺季需求刺激下再次上行的可能。另外，港口庫存依舊高位也是壓制價格的重要因素。未來一段時期內，多空力

量逐漸均衡，鋼材價格和供需政策將是左右走勢的最重要的二個不確定因素。需監控鋼材價格及政策變化，根據變化做好進一步的多空判斷，順勢操作。

建議操作：鐵礦1801合約在609-520區間內，適時順勢操作，把握波段機會。

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