美國諾德斯特龍百貨擬私有化公司 股價飆升

周四盤前，美國最重要百貨之一的Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 諾德斯特龍百貨創始人家族、大股東對公司私有化的討論震驚了零售業和華爾街。

Nordstrom Inc. 諾德斯特龍周四發布公告，稱聯席總裁Blake W. Nordstrom, Peter E. Nordstrom 和Erik B. Nordstrom以及門店總裁James F. Nordstrom、主席Emeritus Bruce A. Nordstrom, and Anne E. Gittinger 組成的財團正在探討集團的私有化可能，儘管尚未作出結論，不過該消息仍刺激集團股價盤前大漲逾13%，盤中一度飆升近20%。

上述6位Nordstrom Inc. 諾德斯特龍家族繼承人合共擁有集團31.2%股份，私有化意味著上述財團需要收購集團剩餘70%股份。

周四收盤，Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 諾德斯特龍百貨股價報44.63美元， 暴漲10.25%，市值74.1億美元。

同出西雅圖的Nordstrom Inc. 諾德斯特龍是近年被Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亞馬遜競爭壓制的美國重要零售商之一。儘管，消費者向在線渠道轉移明顯，不過，華爾街過去數年對傳統零售商的打壓堪稱「殘暴」，這樣讓傳統零售商的估值被嚴重低估。

以周四收盤計算，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍和Amazon.com Inc. 亞馬遜的P/E分別為20.89倍和190.26倍，前者市值是後者4828.8億美元的1.5%。2016財年，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍收入和盈利分別為144.98億美元和3.54億美元，而Amazon.com Inc. 亞馬遜的收入為1359.87億美元，凈利潤23.71億美元。

CNBC 知名財經主持人Jim Cramer 評論稱，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化將有利於集團採取進一步的犧牲利潤性投資，而不必要看華爾街的臉色。

由於傳統零售行業為了多渠道發展與Amazon.com Inc. 亞馬遜競爭，過去幾年紛紛在電商渠道大舉投入財力、物力。2016財年，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍全價電商業務Nordstrom.com收入增幅9.5%至25.19億美元，Nordstromrack.com/HauteLook 折扣電商業務收入更是飆漲31.7%至7.00億美元，電商渠道合共佔總營收的23.6%。

顯然，對於任何傳統零售商來說，已經收購了華爾街、投資者對傳統零售業的無下限看空，相反，對於電商行業，又是另一種無上限的看好態度。

「Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化可以看做是對投資行業的一種報復。」時尚行業研究諮詢投資機構No Agency創始人唐小唐表示，無論從此前全球最大零售商Wal-Mart Stores Inc. (NYSE:WMT) 沃爾瑪的一季度優秀表現來看，還是美國其他百貨零售的實際表現來看，「零售行業近年的疲弱事態顯然不能總結為傳統模式落後或者電商模式先進，整體的低迷更是顯現，傳統零售業實際上仍是零售業話語權的主導者，只不過零售業在過去30年的過度擴張后需要進行階段性的調整，未來傳統零售業在多渠道發展后，仍是市場的領導者。」

Macy』s Inc. 梅西百貨集團

傳統零售業對於投資業的不滿並不始於Nordstrom Inc. 諾德斯特龍，早在今年2月份，美國最大百貨Macy』s Inc. (NYSE:M) 梅西百貨集團就曾試圖採用玉石俱焚的手段「報復」華爾街對該集團的長期打壓，以及激進投資者的得寸進尺。

2月初，市場傳聞Macy』s Inc. 梅西百貨集團試圖向競爭對手Hudson's Bay Co. (TSE:HBC) （簡稱HBC）哈德遜灣集團出售，雙方已經進行初期接觸。

截止周四收盤，Macy』s Inc. 梅西百貨集團市值僅剩下66.3億美元，P/E僅11.74倍，而該集團2016財年全年收入257.78億美元，凈利潤6.19美元。

儘管呈下行趨勢，不過Macy』s Inc. 梅西百貨集團在公開市場的價值顯然同樣與Nordstrom Inc. 諾德斯特龍一樣被嚴重低估。屢屢要求Macy』s Inc. 梅西百貨集團釋放地產價值的維權投資者Starboard Value LP 稱，保守估計，Macy』s Inc. 梅西百貨集團地產價值達210億美元。除此之外，作為百年百貨品牌及美國第一大百貨公司，Macy』s Inc. 梅西百貨集團的品牌價值無形資產亦不容小覷。

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在接受華爾街日報採訪時，投行Maxim Group 分析師Tom Forte 稱，亞馬遜製造了傳統零售業寒冬，現時大家都在試圖確定誰是最後倖存者。儘管如此，Tom Forte 亦表達了Nordstrom Inc. 諾德斯特龍被低估的態度，並稱這是投資者對該行業前景悲觀的恐懼。

資管公司Smead Capital Management首席執行官Bill Smead 亦為Nordstrom Inc. 諾德斯特龍抱不平，稱後者每一步都走的很對，但是市場就是不買賬，不過，Smead 持有50萬股Nordstrom Inc. 諾德斯特龍股票。

No Agency創始人唐小唐表示，電商和傳統零售商估值方面的天壤之別更能反映的是一級市場走勢，目前資金和資本全部囤積在科技相關的公司之上，投資者想收回成本或者獲得高回報，必須要為上述公司做出大市值。

Tom Forte口中對準傳統零售行業的「核武」亞馬遜集團兩年前才真正開始盈利，第一大電商JD.com Inc. (NASDAQ:JD) 京東亦是在一季度才首次實現季度盈利。

「儘管電商代表未來的消費趨勢，但是從目前來看，中期內其很難突破消費品20%份額的天花板。」唐小唐表示，電商行業的估值存在巨大的泡沫，「這種泡沫同時存在於整體科技行業。」

另外，華爾街日報報道稱，傳統百貨行業已經成為華爾街投資者做空對象的主要行業之一。金融分析公司S3 Partners 研究主管Ihor Dusaniwsky稱，針對Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的空頭押注達12億美元，而周四，該公司的股價暴漲給予這些投資者予以重擊。NYSE的數據顯示，截止5月中旬，JWN的空頭頭寸達17%。

美國百貨業最近一起私有化案例為私募基金Sycamore Partners對美國百貨Belk, Inc. (BLKIA.OTCBB) 的30億美元的收購。Nordstrom Inc. 諾德斯特龍目前約有20億美元債務，若Nordstrom 家族私有化，將需要額外募資約55億美元。

市場認為，鑒於Nordstrom Inc. 諾德斯特龍目前健康的運營狀況以及房地產資產，若進行私有化，Nordstrom 家族的融資不會遇到太大困難，但亦有分析師表示該私有化對於Nordstrom 家族並不見得有好處，因為長期的債務對於任何公司都是拖累。但多數行業人士稱，Nordstrom 家族對Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化與市場上多數由PE主導的槓桿交易有所不同。

資管公司Smead 研究總監Tony Scherrer 在接受彭博社採訪時稱，當下對零售商猶如地獄，如果在公開市場得不到尊重，那麼為什麼還需要待在那裡呢？

No Agency創始人唐小唐稱，樂於見到零售商進入私有化程序，希望有能力的大股東都能喊出「華爾街去死」的聲音，讓市場見識到傳統零售業的價值所在，「如果百麗這樣最具價值的企業都得不到市場的尊重，那些和阿里巴巴有半絲關聯的企業第二天就能股價翻翻，我想不到，這些具備盈利能力的企業，自身具備造血功能的企業還有什麼保持上市的需要。」他表示，一個成熟的零售企業對融資的需求遠小於電商企業，而零售業已經不是需要融資擴張的時代了。

唐小唐預計，未來零售行業私有化氣氛將進一步加劇。

此前，最大時尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. （1880.HK）百麗國際控股有限公司宣布私有化，而香港鄭裕彤家族旗下的新世界百貨(0825.HK)亦獲得新世界發展有限公司（00017.HK）每股2港元的私有化邀約，上述兩間零售企業目前市值均較上市初大大縮水。