科林環保：環保與新能源並駕齊驅 增持評級

[摘要]

事件：

公司發布公告：1）2016年年報稱，實現營收3.26億元，同比減少9.87%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤1929.72萬元，同比減少30.17%；2）3月28日公司簽署麻城200MWp（一期50MW）光伏項目合作協議，一期建成40MW，總承包金額2.8億元，當期實施建設不小於20MW，實際實施金額不少於1.4億元；3）同時簽署鄂州50MWp光伏項目，總承包金額3.5億元，當期實際建設不小於20MW，實際實施金額不少於1.4億元。對此我們點評如下：

投資要點：

袋式除塵設備龍頭，大氣治理助推傳統業務回升公司主營業務是大氣污染控制領域袋式除塵及脫硫脫硝產品研發、設計、製造、銷售，是國內袋式除塵設備龍頭企業之一。公司專註於除塵領域三十多年，技術優勢明顯，產品暢銷國內並遠銷日本、韓國、德國等20多個國家和地區，廣泛應用於冶金、電力、糧食、化工等行業。2016年公司實現營收3.26億元，同比減少9.87%，歸屬於上市公司股東凈利潤1929.72萬元，同比減少30.17%，主要受下游傳統行業景氣度下滑以及同行業競爭加劇所致。2017年是「大氣十條」的考核之年，再加上兩會期間提出的「打好藍天保衛戰」，我們認為大氣治理的力度和整治範圍會加大，公司作為大氣治理細分領域龍頭企業，將會受益，公司傳統業務業績有望回升。

變更大股東煥然一新，未來繼續增持彰顯信心2016年10月12日，重慶東誠瑞業與江蘇科林集團、宋七棣（原實際控制人）、徐天平、張根榮、周興祥、陳國忠、吳建新和周和榮（以下簡稱後者）簽署股權轉讓協議，以43.4618元/股的價格收購後者持有的3591萬股（佔總股本的19%）公司股權，涉及金額達15.61億元，同時後者將其持有的1701萬股（佔總股本的9%）的投票權委託給重慶東誠瑞業。股權變更后，東誠瑞業合計擁有公司投票權比例達到28%，成為新的控股股東，實際控制人變為黎東。

西藏智涵能源發展有限公司持有控股股東東誠瑞業90%的股權，成立於2016年6月27日。經營範圍是新能源技術開發；太能能電站投資、開發；新能源發電設備銷售、發電工程設計施工等。黎東持有西藏智涵能源90%的股權，為上市公司的實際控制人。公開資料顯示黎東先生曾擔任多家金融機構管理職位，在金融行業有20多年豐富經驗，現任高富集團控股（HK00263）執行董事及主席、新三板先鋒機械董事長，金融背景深厚。

東誠瑞業同時做出以下承諾：1）權益變動完成後12月內不轉讓受讓的公司股份；2）不排除未來12個月內直接或者間接增持公司股份；3）不排除未來12個月內籌劃購買或者置換資產的重組計劃。

我們認為新任的實際控制人背景深厚，同時未來有望繼續增持，公司的前景值得期待。

光伏發電空間廣闊，在手訂單充足保障業績高增長隨著能源結構調整，光伏發電是國家鼓勵發展的重要方向之一。2016年12月16日國家能源局下發《太陽能發展「十三五」規劃》：要求2020年全國光伏發電裝機要達到105GW以上，截止到2016年年底，光伏發電累計裝機容量77.42GW，2014-2016年光伏發電每年新增裝機容量分別為8.63、15.13、34.24GW，平均每年新增裝機19.33GW。我們認為2017—2020年光伏發電平均每年新增裝機容量在15GW以上。則到2020年仍有60GW的新增市場空間，光伏電站建設為電站EPC提供了廣闊的市場空間，按7元/W的建造成本來算，未來幾年EPC市場空間為4200億元，市場空間廣闊。

2016年12月13日公司以1000萬元收購四川集達電力工程設計有限公司100%股權（主營電力工程設計、施工，具備電力行業專業乙級、電力工程施工總承包三級資質），開始步入光伏發電EPC領域。