南京銀行：增速有所放緩 增持評級

[摘要]

投資要點年報亮點：1、資產質量繼續企穩，4季度不良凈生成下降明顯；2、撥備處於高位。年報不足：1、4季度收入增長較弱（凈利息收入環比-10%），預計與年底金融市場波動有關;2、資產消耗較快。

年報概述。南京銀行1Q16-2016全年營收同比增速分別為54.9%、37.3%、27%、16.6%；撥備前利潤同增61.9%、42.3%、37.5%、21.4%；凈利潤增速19.5%、22.3%、22.7%、18%。

4季度凈利息收入較弱，年底債災可能有部分影響。4季度凈利息收入環比增長-10%，債券投資環比下降1%（交易類環比下降30%、應收款項類投資環比下降18%），生息資產環增3.6%，可推知4季度日均凈息差較弱；4季度收入較弱預計與金融市場波動有關。4季度測算凈息差環比下降25bp：生息資產收益環比下降224bp、計息負債成本率環比下降212bp。4季度資產負債增速變化：貸款環增4.2%（對公環增3.6%、個貸環增6.8%）、同業資產環比高增41.7%（存放同業環比增長66%）；存款環增1.3%（活期環增8.8%、定期環增-12.3%）、發債環比增長13.9%、同業負債環增4.7%（向央行借款環增50.9%、賣出回購環增44.7%）。4季度資產負債結構變化：債券投資佔比下降2.4%，資產端貸款、同業資產佔比提升0.2%、2.7%。負債端主動負債增加，同業負債、發債佔比升0.1%、1.5%；存款佔比降1.7%。

手續費增速平穩。1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年凈手續費收入同比增長78%、47%、20%、18%。由於季節因素，4季度凈手續費收入環增27%。代理服務、投資銀行、託管業務分別佔比37%、15%、10%，2016年分別同比增長96%、76%、146%；另佔比較高的顧問諮詢（21%）增速下降較大，16年同比下降35%。手續費細項與半年報相比：代理服務、投資銀行、託管業務延續半年報高增速，半年同比增長134%、158%、230%；信用卡手續費較半年報增速放緩，半年報同增20%、16年全年同增5%。

凈其他非息收入同增116%，主要為匯兌凈損益負增長減緩以及投資收益同增31%。