央行擬6月上旬開展MLF操作

央行昨日表示已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，並擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩定，穩定市場預期。

國泰君安證券首席固收分析師覃漢發文指出，半年末前短端資金利率可能會迅速上行，資金利率曲線大概率走出「熊市平坦」。他認為：半年末前資金利率曲線大概率走出「熊市平坦」，3月份的「搶跑行情」很難在6月份重演。4月底以來，隔夜、7天回購利率穩中有降，而跨季品種的代表Shibor3M持續走高，資金利率曲線陡峭化程度明顯，3M-7D的期限利差已基本回到一季度時的最高位。短期資金面異常寬鬆可能一是與央行在帶路峰會期間偏寬鬆的態度延續有關，二是與部分金融機構吸收跨季負債后在半年末衝擊到來前融出一部分短期限資金有關。

以上兩個主導短期資金面寬鬆的因素，進入6月份后可能都將會消失，一是監管「競賽」下，央行近期釋放緩和信號意在對沖，但進入6月份后，在美聯儲加息和2季度MPA考核的雙重壓力下，貨幣政策大概率趨緊；二是6月12日商業銀行將自查報告報告監管部門后，銀監會後續可能會有進一步「動作」，那麼現階段資金的供給方可能在6月中旬后切換為資金的需求方。半年末前，短端資金利率可能會迅速上行，資金利率曲線大概率走出「熊市平坦」。在這種「監管高壓」下，3月份的「搶跑行情」很難在6月份重演，退一步講，即使有，反彈行情也會比較「短命」，策略上仍以謹慎防禦為主。

自去年三季度以來，央行公開市場操作通過「鎖短放長」抬升資金成本，進而促使金融機構去槓桿。但這一局面在今年開始變化，年初至今，短期逆回購的比重逐月增加，5月以來，7天期品種的比重已大幅上升，再次釋放出監管層溫和去槓桿的信號。

據統計，5月1-17日，央行通過公開市場逆回購操作投放6300億元，其中7天期逆回購數額為5000億元，佔比達79.4%。這一比例從2月份的35%，逐漸提升到了3月份的41%。4月份，7天期逆回購數額為5000億元，佔比進一步提升至57%。而28天期逆回購的比例則呈下降趨勢，從年初的30%以上，下降至4月的20%左右，而5月前半月的公開市場操作中，28天期品種的比重僅為6.3%。