A股階段性牛市要來？這些變化值得關注

不知不覺間，長期低迷的A股市場一掃陰霾，春節后至今走出了一波近兩個月的上漲行情，上證綜指穩居在3200點以上。

回顧2016年，上證綜指站上3200點的交易日僅有14天。如今上證綜指重新踏穩3200點，並有繼續上漲之勢，讓人隱隱感覺久違的「牛市」又要來了(參見圖1)。下面，可以從股票發行市場的一些積極變化來作個剖析。

IPO提速，新股數量顯著增加

2015年11月，IPO在暫停5個月後重啟，直至2016年上半年，IPO發行速度都較為常規，但步入下半年後，IPO發行明顯加速，IPO上市公司大幅增加——2016年8月-12月，月均上市公司達30家。

Wind數據顯示，2016年全年，共有227家企業登陸A股市場，累計募集資金1496億元(參見圖2)。步入2017年，IPO發行速度維持較快增長勢頭，前兩個月共發行87家，月均43家。

IPO數量增加，不禁讓人擔心A股市場會否再一次不堪重負，進而拖累股價走低？

從過往情況看，9次IPO暫停過程中，5次期間股價上漲，4次期間股價下跌(參見表1)，因此，IPO暫停或者暫緩與股價並不具有強相關性，IPO數量增加並不是A股低迷的主要原因。

拯救A股市場還是需抓住「牛鼻子」——上市公司質量的提升，而非數量的限制。

審核更為嚴格，上市公司質量更優

其實，監管層已經充分認識到質量提升甚於數量限制。

2月26日，在國新辦新聞發布會上，證監會主席劉士余拋出了若干經典言論。

一是珍珠項鏈論，「穿好一個珍珠項鏈有幾個要素，首先，要有珍珠，珍珠要有質量，珍珠是什麼？就是高質量的上市公司。」

二是IPO質量論，「(IPO)不在乎每周上市、過會的企業多幾家、少幾家，而是在乎過會企業的質量，加大了IPO的質量關、併購重組的質量關。」

由此可見，監管層已經認識到影響A股市場穩健發展的原因在於提升上市公司質量，只有質量提升了，資本市場才可實現優勝劣汰機制，才可實現讓資本投資於更好的企業、讓資本更好地服務實體經濟的目標。

因此，加大審核力度，提升上市公司質量成為IPO的重點關注。數量可以增多，但審核嚴格度不能降，上市門檻不能降。

Wind數據顯示，截至2017年2月末，證監會基本以每周核發一批次IPO批文(每批次10-14家)的速度核發了6批次批文，合計核發了68家企業的IPO批文，其中54家獲得通過，9家被否，3家暫緩表決，1家取消審核， IPO審核通過率創下80.59%的低位。而同期，2014年-2016年 IPO審核通過率則分別達到了90.83%、93.30%和92.16%。

IPO企業結構更優化，新型經濟一枝獨秀

股市是經濟發展的晴雨表，上市公司類型分佈大致也反映一國經濟產業結構。自1984年11月起，第一支股票「小飛樂」在上海誕生。此後至今(2017年2月末)，A股市場共產生股票3118支。

從股票類型看，材料、工業、可選消費、信息技術名列前四，是上市公司中數量最多的板塊，工業與材料類型公司合計佔比達42%，接近半壁江山(參見圖3)。由此可見，經濟結構仍偏工業，信息技術型產業佔比仍偏低，產業轉型路漫漫。

從2016年IPO企業類型來看，可喜之處已然出現——新興產業上市公司大幅增加。

Wind數據顯示，2016年新發行的IPO項目中，前三名分別為計算機、通信和電子設備製造業、軟體和信息技術服務業、化學原料和化學製品製造業，分別為28家、23家、21家，佔比分別為11.3%、9.3%、8.5%。

相信這一趨勢在2017年仍將持續，科技型、技術型上市公司數量仍將一枝獨秀，大幅增加。

嚴查妖精、野蠻人，保護投資者利益

A股市場從來就不是簡單的市場，內幕交易、操縱股價屢見不鮮，有些已經被暴露在監管的陽光下，剩下的仍在暗處呼風喚雨，收割散戶的韭菜。

因此，劉士余上任證監會主席以來，在多個場合不停呼喊：

「希望資產管理人，不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精……你用來路不當的錢從事槓桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。這是在挑戰國家金融法律法規的底線。」

「到證監會工作后，花了較長時間了解了資本市場的亂象，開了眼界，很受震驚，看到亂象就找到了簡單貼切的詞，來把每個亂象貼上一個標籤，如野蠻人、妖精、害人精、大鱷等，這些行為往往是披著合法的外衣，打著制度的擦邊球，在市場巧取豪奪，侵蝕著廣大投資者的合法權益。」

「過段時間大家還會看到『忽悠式』重組的大案。」……

這一系列公開表態，表明監管層對於資本市場的黑幕已經「零容忍」。

2016年，博元投資、欣泰電氣這兩隻A股「不死鳥」被強制退市；私募大佬徐翔被判刑5年6個月及罰款110億；姚振華被撤銷前海人壽任職資格且10年內禁入保險業；恆大人壽被「限制股票投資1年」；ST慧球實際控制人鮮言被罰款34.7億元及終身市場禁入。

以上種種案件，外加上一大批正在被查處的「忽悠式」重組大案，正說明監管層已痛下決心，揮舞監管利劍，整肅資本市場環境，保護散戶利益，引導資本市場健康發展。

A股未來走勢還有待進一步觀察

整體來看，股票發行市場正發生一系列積極的變化，這些變化或將成為股市未來「走牛」的重要基礎之一，正所謂「沒有一級市場，二級市場就成為無源之水」，一級市場的規範和整肅，對二級市場來說是根本性利好。

就目前而言，A股市場上證綜指趨勢性上升，似乎是對一級市場積極變化的有效回應。

當然，A股未來走勢還有待進一步觀察。對於普通投資者來說，入市仍需謹慎，只不過，在目前投資品匱乏的情況下，買股票或者基金產品仍然是博取較高收益的主要手段。

在此背景下，股民不妨密切關注監管政策和機構資金入市情況，有空多看看大盤指數和感興趣的個股走勢，說不定，2017年能在股市這個傷心地收復一點失地，賺點小錢。