創業板估值真相：不但接近納斯達克，還接近歷史底部

創業板估值進一步探底，與此同時，同樣以新興產業為主的美國納斯達克綜合指數估值卻屢創新高。

今日，彭博社報道稱，創業板指數基於已公布業績的市盈率目前為36.2倍，略高於納斯達克綜指的34.3倍，兩者之差是創業板指數2010年啟動以來的最低水平。

在創業板的連續回調之下，估值水平真的已經跟納指相差不大了嗎？這是否意味著創業板已經到底了呢？

官方口徑：創業板最新靜態市盈率為46.74倍

據彭博報道，A股創業板指數估值即將首次低於納斯達克綜指，估值之差收窄至A股創業板指數2010年啟動以來最小。

文章主要數據顯示：

的創業板指數估值即將有史以來首次低於納斯達克綜合指數。

創業板指數基於已公布業績的市盈率目前為36.2倍，略高於納斯達克綜指的34.3倍，兩者之差是創業板指數2010年啟動以來的最低水平。

雖然創業板指數的估值已從2015年股市峰值回落，但相對於其他股市板塊或大多數全球指數來看，其仍處於高位。

實情又是如何呢？先看以下兩圖：

納斯達克綜合指數今年以來的表現及市盈率變化情況：

創業板指今年以來的表現及市盈率變動情況：

Wind統計數據顯示，納指最新動態市盈率（以最近四個季度每股盈利計算）約34.3倍，而創業板指最新的動態市盈率為37.09倍。此前創業板指動態市盈率確實跌至36.2倍，不過發生的日期為7月17日。

以Wind數據來看，創業板指數的動態市盈率確實極為接近納斯達克綜合指數的水平。

另外，據深交所網站數據顯示，目前創業板平均市盈率為46.74倍，較上一個交易日基本持平。不過據記者了解，深交所這一數據為靜態市盈率，即以2016年年報每股盈利（EPS）計算得出。計算公式=每股市價/2016年EPS。

創業板指歷史估值水平對比

儘管，納斯達克與創業板均為新興產業公司集中地，但畢竟美股與A股基本情況不太一致，單純比較兩者的動態市盈率參考價值寥寥，投資者更應從創業板自身發展情況來看待動態市盈率的變動趨勢。

倘若對比歷史數據，目前創業板指動態市盈率處於什麼水平呢？

Wind統計數據顯示，創業板指最新的動態市盈率為37.09倍，儘管較歷史最低點仍有一小段距離，但是這一數值已經回到2013年年初的水平，當時創業板指點位為700多點。

創業板指動態市盈率最低點出現在2012年12月3日，為28.81倍，這也是創業板指唯一一次動態市盈率低於29倍。

值得注意的是，從時間段來看，創業板指動態市盈率低於40倍的交易天數為367天，占創業板指歷史交易總天數的21.14%。若將動態市盈率降至37倍，創業板指低於這一數據的交易天數還剩213天，佔總交易天數的比例僅為12.27%。

綜上，從歷史數據的角度來看，創業板指動態市盈率繼續下行的空間並不大。

創業板為何連連下跌？

眾所周知，市盈率由股價及每股凈利潤決定。近年來，創業板個股一直保持較快速度增長，因此創業板指市盈率回調更多是因為個股股價下跌。

那麼創業板個股為何連連下跌呢？

目前，市場上關於創業板持續下滑的原因有以下幾個：

一、從宏觀的角度來看，央行一直倡導穩健中性的貨幣政策，在這背景下，資金流動性難有進一步寬鬆預期，因此A股目前更多的是存量資金博弈，這導致了A股概念熱點行情難以展開。

二、從時間角度來看，監管層倡導價值投資，加上IPO發行常態化和減持新規等相關政策，創業板公司的稀缺性和吸引力也有所下降。

三、從創業板個股來看，一季報業績數據顯示創業板公司利潤同比增速儘管仍維持在高位水平，但是增幅環比有所回落。另外，幾大創業板權重股業績出現了明顯下滑或不及預期，引發了市場恐慌情緒。與此同時，周期性行業龍頭或優勢企業受益於前期供給側結構性改革以及自然出清過程中的產業集中度提升，業績增速有所回暖，不過這些公司大都屬於主板藍籌。

四、從外部影響來看，隨著滬港通、深港通先後開通，MSCI納入A股，A股市場國際化進程正在加速。受此影響，投資者逐漸重視價值投資，並且更加關注相關個股估值與業績的匹配度。

創業板，是去是還是留？

記者梳理券商最新的策略研究報告發現，主流觀點仍報以謹慎態度，不過部分機構卻認為對下半年行情持有樂觀預期。

中泰證券：結構換擋穩中有變

綜合來看，創業板的增速中樞還未出現明顯失速的情況，但是考慮到政策嚴監管下的風險曝露概率提升，對於2017年的整體業績增速持謹慎態度。結合當下市場預期和估值水平，中泰證券認為基於市場資金風格切換的邏輯僅僅適用於短期配置，並且偏向於籌碼交易。從企業的內生性來看，成長股仍需要經歷較長的業績轉化期和成長性擴張，短期只有部分具有明顯龍頭優勢的細分個股仍具備配置彈性。

上證指數或現前高后低，在2700點-3400點區間探尋運行軌跡；以創業板為代表的成長股在洗盡鉛華之後或將在下半年迎來表現機會，創業板指若回調到1600點左右將是很好的配置機會。其依然維持1600點是創業板指長期底部區間中樞的判斷。

雖然在「定增新規」和「減持新規」引導下外延併購貢獻仍要繼續走低，但創業板的內生增速已企穩回升。創業板中間市值（50億元至300億元）公司盈利有明顯回升。因此，中金公司認為，創業板中間市值公司的投資價值已開始體現。

儘管創業板整體內生增速略有回升，但可以看到具備代表性的權重股和明星股業績增速進一步下滑，部分權重股利空不斷，短期權重股將從權重和情緒上影響創業板和小市值個股的走勢，建議短期迴避創業板和無業績支撐的小市值個股。

個股沒有機會？創業板也有藍籌股

誠然，創業板的估值的確是在不斷向下調整，不過，這並不意味著創業板個股就沒有機會了、買入創業板個股就不是價值投資了。

國開證券分析師孫征指出，在創業板估值回歸過程中，也有一些優質公司受到指數下跌因素影響導致股價低於其長期投資價值，對投資者來說就是沙裡淘金的過程。

記者統計發現，創業板中有26隻個股2014年至2016年歸屬母公司股東的凈利潤都呈增長態勢，2017年半年報業績預告類型屬於預喜，且最新動態市盈率小於30倍。