央行超量續作3600億MLF 釋放長期流動性維穩預期

面臨7月第一筆到期的中期借貸便利(MLF)，央行大方「補水」。7月13日，央行開展3600億元一年期MLF操作，中標利率為3.20%，與上期持平，並暫停了逆回購操作。昨日公開市場有600億元逆回購和1795億元MLF同時到期，此次MLF續作量略微超過了7月整體到期量3575億元。

從MLF的投放量和時點來看，今年6月份，央行也在當月第一筆MLF到期之際進行了一次性超額續作，投放量略超全月的MLF到期量。

「而在此之前的4、5月份，當月第一筆MLF到期時央行都沒有在當天及時續作，使得市場預期悲觀，資金面波幅較大，利率出現上行。6月份開始，央行操作更加註重維穩市場預期，在第一筆MLF到期時超額續作MLF，保證跨季資金平穩。」興業研究分析師何津津認為。

統計數據顯示，7月18日和7月24日分別將有395億元和1385億元MLF到期。

從MLF的期限和價格來看，不同於6月份之前以半年期搭配一年期MLF的操作習慣，6月份和7月份的這兩筆MLF期限均為一年期。這一點正如央行在2017年第一季度貨幣政策執行報告中所說，MLF操作將以一年期為主，必要時輔助其他期限品種，以更好地滿足金融機構中長期流動性需求。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，一年期MLF操作的增加說明央行有意進一步加強一年期MLF對長期利率的引導作用，逐步抬升長端利率，在保證流動性充裕的情況下溫和去槓桿，保持穩健中性的貨幣政策不變。

「近期央行不斷通過相對長期限的資金來對沖相對短期限的到期量，以穩定資金利率預期。與之相對應的是，以DR3M與DR007利差為代表的資金利率期限利差有所收窄。」何津津表示，當資金利率處於相對低位時，可以逐步拉長資金期限；當資金價格相對較高時，可以通過短期資金操作來穩定利率，整體來看就形成了央行「削峰填谷」的操作。

當前貨幣市場利率水平仍在合意區間。雖然近日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)的短期利率和銀行間市場最具代表性的7天回購利率DR007均有上行趨勢，但整體低於前期高點。昨日，Shibor隔夜利率上行1.3個基點報2.6590%，Shibor一年期利率上行0.08個基點報4.4074%，DR007加權利率報2.8050%。

「一年期MLF的利率是3.2%，政策利率要遠低於Shbior一年期利率等市場利率，因此對於接受MLF的商業銀行來說，還是很樂意拿更便宜的一年期長錢。」何津津說，銀行資金成本並沒有被明顯拉高。

展望7月後續操作思路，何津津認為，貨幣政策將繼續保持穩健中性，延續一季度貨幣政策報告的操作思路，主要用7天期限逆回購搭配一年期MLF操作，資金面或維持穩定。