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貝因美「崩盤」真相:政策微調致如意算盤落空 4年8次業績「變臉」

貝因美「崩盤」真相:政策微調致如意算盤落空 4年8次業績「變臉」

「不知道會有幾個跌停。」7月15日深夜, 貝因美(SZ002570) 的一位中小投資者感嘆。 貝因美(SZ002570) 在股價閃崩后緊急停牌,隨後發布一份「大變臉」的上半年業績預告。對於 貝因美(SZ002570) 此次業績「大變臉」,業內人士對證券報記者表示,奶粉註冊制首批名單公布推遲,渠道商持觀望態度是重要因素。但過去4年, 貝因美(SZ002570) 經歷了8次業績「變臉」,管理混亂才是深層次原因。業績頻頻「變臉」,使得 貝因美(SZ002570) 由機構投資者的「寵兒」變成「棄兒」。

渠道商觀望

在4月27日晚間發布的一季報中, 貝因美(SZ002570) 預計,今年上半年營業收入將同比增長,凈利潤達到2000萬-5000萬元,扭虧為盈。不過,7月14日晚間, 貝因美(SZ002570) 將上半年業績向下修正為虧損3.5億-3.8億元,向下修正超過3億元。

對於短短3個月時間業績預估相差3億元的原因, 貝因美(SZ002570) 稱,配方註冊未在預期時間發布,配方註冊過渡期行業秩序混亂,公司面臨激烈的市場競爭,渠道商審慎觀望,導致當期銷售低於預期。

貝因美(SZ002570) 原先預計奶粉註冊制首批名單上半年發布,這將在很大程度上改變渠道商的觀望態度。如果渠道商積極補庫存,將大幅提升 貝因美(SZ002570) 上半年的營收和凈利。」知情人士告訴證券報記者。

今年5月25日,食葯監總局發布兩則公告,《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊申請材料項目與要求(試行)(2017修訂版)》解讀和《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊標籤規範技術指導原則(試行)》。

乳業專家宋亮告訴證券報記者,「今年3月,很多企業就把申報材料交上去了,當時預計5、6月份首批名單就能出來。結果有些企業的申報材料特別多,甚至多達十幾個紙箱。於是,食葯監總局出台了簡化的管理辦法,首批名單的出爐預計要推遲到9、10月份。」

不過,首批名單出爐推遲似乎難以為 貝因美(SZ002570) 業績「變臉」開脫。事實上,這並不是 貝因美(SZ002570) 第一次業績「大變臉」。2013年以來, 貝因美(SZ002570) 在4年時間裡8次業績「變臉」。其中,半年報業績預告連續4年沒有估准。

管理層動蕩

跟蹤 貝因美(SZ002570) 多年的一家大型公募基金研究員告訴證券報記者, 貝因美(SZ002570) 4年時間8次業績「變臉」並非偶然。公司經歷持續的人事動蕩后,2014年開始陷入到戰略方向混亂、經營決策失誤、業績連續下滑的泥潭。

貝因美(SZ002570) 曾經歷過輝煌。特別是2008年, 貝因美(SZ002570) 利用行業格局劇變異軍突起,並於2011年4月登陸A股。上市的前三年, 貝因美(SZ002570) 高歌猛進,並在2013年達到頂峰,當年實現營收61.17億元,凈利7.21億元。

不過,危機苗頭已經顯露。上市以來, 貝因美(SZ002570) 陷入人事動蕩,短短三年時間三次更換董事長。2011年7月,上市僅3個月後, 貝因美(SZ002570) 創始人謝宏便以「個人原因」辭去公司董事長兼總經理之職;朱德宇火線接任帥位僅9個月,也以「個人原因」辭職;此後,獨立董事黃小強接任,但2014年初,黃小強同樣以「個人原因」辭職,原總經理王振泰走馬上任。

王振泰擔任董事長后, 貝因美(SZ002570) 的帥位終於穩固。之後業績卻陷入持續衰退,僅2015年凈利潤同比增長51%,但主要源於1.24億元的政府補貼。

今年2月,華創證券邀請 貝因美(SZ002570) 的一位資深營銷專家與投資者進行電話交流。該人士指出:「2014年是 貝因美(SZ002570) 下滑的起點。2013年經營得不錯,2014年管理團隊設定目標比較激進,導致供應鏈的組織和協調上出現失誤,庫存上升較多,違背了一貫以來健康銷售的原則。2015年市場出現波動時,沒能採取積極的市場行為,導致合作夥伴的信心受到影響。2016年,核心經銷商調整了 貝因美(SZ002570) 在其業務中的比例。」

「寵兒」變「棄兒」

「2014年以來,公司的混亂狀況傷了很多機構投資者的心。」上述大型公募基金研究員告訴證券報記者,而從2013年下半年起,就有知名公募基金先知先覺,提前撤退。

2013年三季度以前, 貝因美(SZ002570) 一度是機構投資者的「寵兒」,並成為2013年機構調研次數最多的上市公司之一。其中,華夏基金4次調研 貝因美(SZ002570) ,旗下華夏大盤精選基金、華夏希望債券型基金和華夏優勢增長股票型基金都曾重倉 貝因美(SZ002570) 。截至2013年二季度末, 貝因美(SZ002570) 成為華夏大盤精選基金第一大重倉股。

不過,2013年三季度開始, 貝因美(SZ002570) 凈利增速開始明顯下滑。2013年三季報公布之前, 貝因美(SZ002570) 股價便急轉直下;2013年三季報公布后,第一個交易日更是跌停。當日賣出最多的前五個交易席位中,四個便是機構席位。同時,在華夏大盤精選基金三季度的十大持倉股名單中, 貝因美(SZ002570) 已不見蹤跡。

近兩年來, 貝因美(SZ002570) 業績持續下滑。但由於受「二胎政策」、「奶粉註冊制」等政策的影響,機構投資者對 貝因美(SZ002570) 的心情複雜。「 貝因美(SZ002570) 畢竟是純正的奶粉新政概念股,是政策的受益者。」上述研究員稱。

去年9月30日,也就是奶粉註冊制新政實施的前一天, 貝因美(SZ002570) 吸引了34家機構投資者前往公司集體調研。此後,機構紛紛加倉 貝因美(SZ002570) ,公司股價則一路上漲。數據顯示,從2016年9月30日到2016年12月31日,持有 貝因美(SZ002570) 的基金數量從7家猛增到115家,持股數量從989萬股飆升至9401萬股。

在利好難以兌現的同時,1月24日, 貝因美(SZ002570) 宣布2016年業績「大變臉」。機構投資者則在今年一季度拂袖而去。「這次業績『大變臉』可以說傷透了機構投資者的心!」上述研究員表示。數據顯示,截至2017年3月31日,持倉 貝因美(SZ002570) 機構降至20家,持股數量降至1595萬股。

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