山東元利IPO遭否背後

今年以來，新股審核顯著提速的同時，被否企業的數量也在攀升。統計顯示，截至4月12日已有15家企業首發（IPO）被否，逼近去年全年總數。

而這第15家被否企業，正是專業從事精細化學品研發、生產與經營的山東元利科技股份有限公司（下稱「山東元利」）。

經濟導報記者注意到，監管層此次將山東元利「擋在門外」，主要是對其持續盈利能力產生了質疑。同時，山東元利的內控制度、會計基礎工作以及環保措施等方面，也讓監管層難以放心。

「因為首發被否是剛剛發生的事情，所以公司對於下一步的打算，目前還沒有確定。」13日，山東元利董秘馮國梁對經濟導報記者表示。

業績合理性需說明

連日來，擬IPO魯企密集上會。11日，煙台正海生物科技股份有限公司的首發申請獲得創業板發審會審核通過。12日，此前曾被暫緩表決的山東先達農化股份有限公司（下稱「先達農化」）的首發申請，亦獲主板發審會審核通過。

然而，與先達農化同時上會的山東元利，就沒有這麼好的運氣了。在審核過程中，發審委對山東元利的盈利能力產生了質疑。

山東元利招股說明書顯示，此次擬公開發行不超過2716萬股A股股票，募集資金3.38億元。

2013年、2014年、2015年和2016年1至6月，山東元利的凈利潤分別為4516.62萬元、3071.64萬元、6531.73萬元和7605.85萬元，上升趨勢明顯。

同時，公司主營業務突出，上述報告期其主營業務收入占營業收入的比例均超過99%。

經濟導報記者發現，2015年度，受宏觀經濟環境的影響，山東元利的苯系列和增塑劑產品下遊行業景氣度不高，其營業收入出現大幅下降，從2014年的9.83億元下滑至7.71億元，下滑幅度達21.57%。

然而，即便扣除非經常性損益，其在2014年和2015年歸屬於普通股股東凈利潤的金額分別為3011.19萬元、6485.60萬元，逆市實現逾100%的增長。

同時，經濟導報記者注意到，上述報告期山東元利主營業務毛利率增長明顯，分別為13.37%、14.23%、24.47%、32.61%。

對此，發審委認為，在國內宏觀經濟下行，山東元利所處行業與宏觀經濟密切相關，國內產能總體過剩，開工率不足的背景下，山東元利報告期內利潤水平以及毛利水平卻逐年增加，因此要求其補充說明這一狀況的原因及其合理性。

此外，發審委還要求山東元利結合公司與同行業可比上市公司產品、客戶、銷售模式等的異同，分析其毛利率顯著高於同行業可比上市公司，且報告期各期毛利率變動趨勢與可比上市公司不一致的具體原因和合理性。

環保壓力凸顯

除盈利能力外，山東元利內控制度、會計基礎工作、環保措施等方面，也引起了發審委的注意。

其中，對於公司3萬噸和10萬噸「苯生產線」最近兩個會計年度固定資產減值測試的過程、結論和依據，發審委要求發行人代表進一步說明。並要求保薦代表人對發行人相關的內控制度是否健全且被有效執行，會計基礎工作是否規範，發表核查意見。

同時，發審委還要求發行人代表進一步說明，報告期內環保設施的運行及其環保投入等是否符合法律法規的要求，發行人的環保措施是否有效。「近年來國內外HDO廠家的產能和產量均大幅減少的原因。是否涉及環保因素。是否涉及該產品的市場和技術前景。相關信息和風險是否已充分揭示。」並請保薦代表人發表核查意見。

對此，在招股說明書中，山東元利也曾坦言，公司所處的精細化工行業，在生產經營過程中面臨著「三廢」排放和環境綜合治理壓力。

「同時，隨著國家環保標準的提高，公司將需要加大在環保上的投入，從而增加公司的生產經營成本，影響公司業績。」山東元利表示。

「攔路虎」有哪些

事實上，先達農化此番首發獲通過就充滿波折。

1月11日主板發審委2017年第5次會議上，先達農化IPO申請被暫緩表決。而早在2014年該公司就擬在上交所上市，后因申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續被中止審查。

此次上會，發審委亦要求先達農化進一步說明《山東省人民政府關於2016年全省環保專項行動檢查情況的通報》涉及的發行人全資子公司濰坊市先達化工有限公司危險廢物管理存在問題的具體情況，相關整改和落實進展，是否取得相關環保部門的驗收，是否存在被行政處罰等法律風險，發行人有關環保的內控制度是否完善並有效執行，環保設施建設是否充足並有效運行等問題。

值得慶幸的是，先達農化「過關」終有驚無險。

經濟導報記者注意到，今年以來IPO被否企業數量急增，被否率已超過10%，其中絕大多數均被發審委質疑其持續經營能力。

比如，華光焊接新材料2013年至2015年主營業務收入分別為5.7億元、4.89億元和3.65億元，呈下降趨勢；華龍訊達2013年至2015年扣非后歸屬於母公司股東的凈利潤分別為1571萬元、1664萬元和2211萬元，而2016年1至6月的數額僅為447萬元。兩家企業均被要求進一步說明報告期內經營業績下滑的主要原因和合理性以及風險。

此外，環保問題亦成為排隊企業闖關IPO的「攔路虎」。

對此，大同證券首席投資顧問鄭虹認為，監管層對擬IPO企業審核越來越嚴，這是嚴格履行職責的重要表現。「在國家大力推動直接融資、助推經濟轉型的同時，嚴審企業IPO申請，將不符合條件的企業擋在IPO大門之外，有利於資本市場的長期穩定發展。」