完善新三板分層機制 實現從量到質的嬗變

證券時報記者 程丹

在新三板做市制度推出三周年之際，全國股轉公司給出了多個政策期待，表明監管層正不遺餘力地通過多項舉措改善掛牌公司的股票流動性，完善市場的定價功能，這無疑給處在迷茫期的市場參與各方吃了顆定心丸。

從「百家企業」到「萬家時代」，快速擴容讓新三板收穫了不少關注。以主辦券商為核心的做市商交易制度構建了市場化遴選機制，將企業投資價值判斷權交給市場，定價實現了市場化。而分層制度將企業劃分為創新層和基礎層，合理分配監管資源，為不同發展階段、具有不同市場需求的掛牌公司提供針對性服務。正因為如此，今年前7月，新三板取得了1678家掛牌，實現1720次股票發行，融資751.89億元的好成績。

然而，繁榮的背後，這個迅速成長的市場也出現了這樣或那樣的問題，沒有先例可循，飽受成長煩惱之困。做市業務面臨做市商數量不足、缺乏競爭性報價因素等諸多問題，做市指數的牛市及其短暫的繁榮過後，是過山車式的下跌和無盡的慢慢熊途，甚至連分層制度的推出亦無法挽救做市指數的頹勢；企業發展差異巨大，掛牌公司在規範運作、持續經營、信息披露、公司治理等方面表現出明顯的差距，好企業規範程度較高，壞企業有的信披違規，有的業績變臉被疑財務造假，甚至涉嫌內幕交易。更不可忽視的是，市場流動性不足、股價波動較大讓不少優質企業紛紛摘牌離開，奔赴A股大營。

林林總總的問題讓市場對新三板的定位產生了質疑。實際上，作為多層次資本市場的塔基，新三板的定位是明確的，即獨立的公開市場，下一步就是要夯實基礎，完善分層管理，把發行、交易、投資者准入和監管等各個方面的改革貫通起來，為眾多掛牌企業提供差異化的制度供給，把市場的積極效應釋放出來。

一方面，健全基礎制度，提升核心功能，探索大宗交易和競價交易模式，研究改革交易方式、豐富做市商類型、優化激勵約束機制等多種方式來改進流動性，讓優質企業願意來、留得住，讓投資者願意進、敢於投；另一方面，應對快速擴容的市場規模提升監管能力，開闢大數據監管系統，及時對違法違規行為亮劍，嚴肅市場秩序，規範市場參與主體行為，繼續開展掛牌公司資金占用、投資者適當性管理執行情況、私募基金資金使用核查等工作，確保市場平穩有序發展。

新三板要成為資本市場的亮麗風景，要留住那些創新能力強、發展前景廣闊、誠實守信、專註主業的「硬實力」的企業，必須深耕苗圃，施肥土壤，從活躍市場投資氛圍等方面下功夫，從量的積累跨越到質的飛躍，惟其如此，才能使更多的中小微企業進入新三板，為經濟發展增添新的增長動力。