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商品需求疲軟價格出現轉勢 二季度經濟增速或將下行

商品需求疲軟價格出現轉勢 二季度經濟增速或將下行

國家統計局今日(4月17日)召開國民經濟運行情況新聞發布會,公布今年第一季度國內生產總值GDP同比增長6.9%,增速創2015年9月以來最高,環比看,一季度國內生產總值增長1.3%,國民經濟運行開局良好。但隨著橡膠、玻璃、螺紋鋼、鐵礦石等大宗商品價格前赴後繼出現跳水,3月PPI見頂回落,製造業需求疲態開始顯現,同時,房地產銷售放緩,經濟增速將被穩住。國家統計局新聞發言人也表示預計經濟增速將在未來幾個季度維持穩定。

商品價格掉頭向下反映需求頹勢

2016年全年,大宗商品市場上,從鋼鐵到煤炭,從豆粕到金屬鋅的價格都飆升至多年高點甚至紀錄高點。而同期,彭博大宗商品指數上漲11%,為2010年以來首次錄得上漲。

同時,黑色系的品種包括螺紋鋼、鐵礦石和焦煤焦炭是去年市場的明星品種,在過去的一年時間裡,按低點算起的話,不少品種已經錄得了翻倍甚至翻幾倍的漲幅。

但是,進入2017年,大宗商品價格出現明顯轉折。

從今年2月中旬開始,橡膠、PTA、玻璃均呈現大陰線,如下圖:

(資料來源:WIND,天風證券研究所)

黑色強撐到了3月上旬,尤其進入4月份以後,包括鐵礦在內的品種均開始掉頭向下,即使是方面推出了「雄安新區」的「千年大計」后,經歷短暫的反彈,依舊盡顯頹勢。

1. 進入4月,動力煤淡季特徵開始逐步顯現。焦煤1709與焦炭1709呈現近乎同步暴跌。

卓創資訊動力煤分析師荊文娟表示,主產地三西地區煤礦復工率開始提升,尤其是陝西地區復產進程加快。據悉,目前陝西全省除因安全無保障等原因長期停工停產外,現已復產174處,且復工煤礦規模仍在擴張中。隨著當地煤礦開工率的不斷提升,前期因煤炭供應緊張出現的「排隊拉煤」現象得到緩解,動力煤價格出現不同幅度的回調,但相比其他地區,目前該地煤價仍處高位,預計後期還有降價空間。

進口方面,煤炭則延續其驚人的強勢,3月進口2209萬噸,較2月增加24.9%,較上年同期增加12.2%,第一季進口也大增33.8%至6471萬噸。但國內煤炭價格強勁可能是進口增長的幕後推手,未來前景將取決於當局能否成功促使煤炭商和發電廠達成一致,以較低價格簽署長期供應合同。

焦炭供需預估:二季度焦炭月度供需預估均呈現環比增長或持穩,消費雖處平穩增長,但增速仍不及產量增速預期。二季度產量仍將處於供應過剩狀態。6月份預估供應過剩將達80萬噸。

煉焦煤供需預估:季度煉焦煤月度供需結構預估顯示, 6月份供需結構轉向供應過剩90萬噸。

2.3月中旬以後,受環保政策影響,螺紋鋼的庫存和現貨價格從春節后的三高(高價格、高庫存、高產量)向下大幅調整,螺紋鋼期貨rb1710最近1個月下跌近20%。螺紋的暴跌反映了一個事實:前期對基建投資的過度預期開始逐漸被修正。

2014年以來,鋼材出口量佔比持續提升。去年,出口量佔總產量的近10%。這是需求端的一個重要組成部分。然而,由於國內鋼價飆漲,國內產品喪失價格優勢,市場競爭力被削弱。例如,3月24日,國內螺紋鋼現貨價格摺合533美元/噸,而土耳其出口FOB價格只有不到440美元/噸,價差接近100美元/噸。由微觀調研數據顯示,唐山地區多家出口加工商6個月來零訂單;華東某大型貿易商近期幾乎沒有出口訂單。可見,出口需求大大減少。

另外,去年鐵路投資為7748億元,增速僅為0.23%,主要是11—12月投資額大幅下滑。今年,政府鐵路投資目標為8000億元,高於去年,但增速只有3.25%,因此有理由維持「基建需求穩健」的判斷。

3. 自今年3月中旬以來,鐵礦石價格上演驚心動魄的連續暴跌。鐵礦石價格指數從3月17日的323.47,一路跌至4.13日的253.29,跌幅超過21%。62%直接進口鐵礦石價格甚至跌破「70美元/噸」大關。

另外,今年1至2月份,鐵礦石產量同比增長13.6%, 3月進口9556萬噸鐵礦石,較上月增加14.5%,較上年同期增加12.2%,僅略低於2015年12月創下的紀錄高位9627萬噸。大規模進口和國內產量合力將鐵礦石總庫存推升至歷史高位。國內鐵礦石庫存已連續4個多月上漲再創歷史新高,據中鋼協數據,截至3月末,進口鐵礦石港口庫存量為13456萬噸,同比上升3825萬噸,根據相關機構計算,這些鐵礦石可以生產9500萬噸鋼,足夠用來建造13000座埃菲爾鐵塔。

而隨著多個城市自3月以來啟動或升級樓市限購政策,市場對鋼材的遠期需求較為悲觀。

截至4月7日當周,數據顯示,Mysteel調查的全國163家鋼廠中盈利鋼廠產能利用率比例為85.89 %,周環比降低1.23個百分點,回落至2月中下旬的水平。由於下游消費能力出現透支,近期鋼材終端需求明顯回落,導致期現價格承壓下行。雖然從絕對水平來看,鋼廠冶鍊利潤依舊豐厚,生產積極性仍然較高,但是一方面鋼廠普遍滿負荷生產,產量繼續提升的空間極為有限,另一方面冶鍊利潤大概率已在3月達到年內峰值,並開始高位回落,未來一旦噸鋼利潤加速收窄,鋼材產量勢必回落,鋼廠對原料礦石的需求易減難增。

摩根大通在最近一份宏觀研究報告中表示,大宗商品的需求疲軟,與房地產銷售回落,基建投資萎縮息息相關。另外,隨著全國範圍房地產調控升級,摩根大通認為未來實體經濟增速或將放緩。

今天(4月17日)國家統計局新聞發言人毛盛勇表示,房地產業對一季度經濟增長的貢獻率為7.2%。

2017年1-3月份,全國房地產開發投資同比名義增長9.1%,增速比1-2月份提高0.2個百分點。

同時,商品房銷售面積同比增長19.5%,增速比1-2月份回落5.6個百分點。

另外,毛盛勇也表示,房地產降溫措施或將在4月後起效,屆時必將會影響到投資,而且房地產銷售以樓面面積計算可能放緩,這也將對經濟增速產生一定影響,預計經濟增速將在未來幾個季度維持穩定。

麥格理證券首席經濟學家Larry Hu也為房地產收緊措施將拖累經濟增速,他分析道經濟增速可能在今年第一季度就已達到頂峰,未來幾個季度或將有所放緩,因為政府開始採取措施防止房地產市場出現泡沫;第一季度經濟增速好於預期,我們認為是受房地產市場強勁增速的提振,但由於政府已開始抑制飆升的房價,預計這種利好將無法繼續持續;此外,預計央行將維持貨幣政策不變,或將在未來幾個月上調市場利率。

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