天地科技 煤炭行業景氣回暖 煤機龍頭將充分受益 強烈推薦評級

天地科技隸屬於煤炭科工集團，是領先的煤炭綜采設備及安全設備供應商。公司技術實力雄厚，產業鏈涵蓋煤炭採掘裝備、煤炭洗選設備、煤炭生產服務、煤炭產品銷售及煤炭清潔利用，有望充分受益煤炭行業景氣回暖。

煤價上漲，推動煤機行業復甦。2016年始，受「供給側」改革推動，煤炭價格明顯回升，煤炭企業經營效益大幅好轉，現金流顯著改善，上一輪煤炭行業景氣期購置的煤炭機械將逐步有序進入更新周期，更新需求將推動煤機行業復甦。與此同時，煤機行業集中度提升，龍頭公司將充分受益行業復甦。

天地科技是國內領先的煤炭機械製造商。公司隸屬於煤炭科工集團，作為研究院所起家的煤機企業，公司引領了煤機行業的技術進步。公司產業鏈齊全，業務涵蓋煤炭綜采設備、煤炭安全設備、煤炭洗選設備、煤炭生產技術服務、節能環保設備及煤炭生產等。目前，公司採煤機、掘進機及刮板運輸機市佔率均位於行業前三名。

公司業績有望觸底反彈。公司2016年營收129.37億元，同比下降9.83%，歸母凈利潤9.32億，同比下降24.08%，其中四季度營收及凈利潤同比增長24.28%及8.63%。今年一季度公司設備訂單增長50%，設備業務全年業績有望顯著增長。此外，公司煤炭生產板塊受益煤價回升，將貢獻業績彈性。

煤粉鍋爐及國企改革想象空間大。煤炭清潔利用大勢所趨，公司煤粉鍋爐業務已在天津及濟南成功推廣，未來有望進入爆發期。公司作為央企煤炭科工集團唯一的上市平台，存在資產注入預期，並有望充分受益國企改革。

給予「強烈推薦-A。」評級。我們預測公司2017-2019年營業收入分別為166.56、187.92、206.81億元，2017-2019年EPS分別為0.35、0.39、0.44，公司2017年動態市盈率為15.0倍。天地科技是規模最大，產業鏈齊全的煤炭機械龍頭，有望充分受益煤炭行業景氣復甦，煤粉鍋爐應用及國企改革富有想象空間，值得投資者關注。

風險提示：煤炭價格大幅波動；煤機更新需求低於預期；煤炭企業融資環境惡化；注入資產在業績承諾期后業績顯著下降；天地王坡煤礦產量低於預期。