新三板公司定增水有多深？真相看這裡——

◆經濟導報記者 時超 濟南報道

在掛牌數量明顯下降的情況下，新三板定增（定向增發）市場依然保持一定熱度。但對於參與的機構來說，能否實現投資收益，仍存不小懸念。

經濟導報記者通過Choice金融終端統計發現，年初至今，僅山東就有24家新三板公司實施了增發，其中有8家公司增發后在二級市場出現過股權交易。目前只有1家公司股權交易價格低於增發價，其餘7家對應的定增收益均為正。

不過，要是將統計範圍擴大到2016年以來就會發現，對於投資者而言，參與新三板定增並沒有這麼好的賺錢效應。

因為目前山東已經有37家新三板公司定增價格與股價出現「倒掛」，不少機構資金被套住，其中甚至不乏豪邁科技等A股上市公司的身影。

「部分新三板公司採用協議轉讓交易，價格波動較大，缺乏一定的公允性。」華東某券商營業部主管李鵬對經濟導報記者表示，新三板定增「破發」頻現，與交易機制有一定關係，「但部分掛牌公司的定增也可以給參與方帶來可觀的賬面浮盈，所以企業經營質地是很關鍵的因素。」

本月2日，新北洋發布公告稱，公司持股34.8%的子公司華菱電子擬進行定向增發，發行股票數量為不超560萬股，發行價格暫定為6.9元/股，預計募資額不超3864萬元。

新北洋表示，華菱電子是公司產品關鍵件熱列印頭的重要供應商，公司擬同比例認購其增發的195萬股，認購資金總額1345萬元，保持對華菱電子持股比例不變。

經濟導報記者注意到，華菱電子5月17日剛剛登陸新三板，尚未有交易發生，故此次增發定價也給了其二級市場交易定價一定參考。

「A股公司等產業資本參與新三板定增，有些是為了產業戰略布局，有些則是為了在股權投資上獲取收益。」李鵬表示，在轉板機制推進下，新三板公司資本操作預期較強，「有些A股公司專門參股甚至出資設立新三板投資基金，參與新三板公司定增，試圖從中獲利。」

不過，A股公司的如意算盤並非都如意，部分投資不僅難以實現效益，甚至有可能帶來損失。

如，山東新三板公司鼎泰盛2015年發布增發預案，擬以13.50元/股的價格進行增發，募集資金不超過3000萬元。2016年該方案實施，濟南豪邁動力股權投資基金合夥企業（有限合夥）認購此次增發的全部222.22萬股，成為公司第三大股東。

但隨後，鼎泰盛股票交易價格出現大幅回落———在2016年9月至11月間的某4個交易日內，公司出現了數筆交易，價格均為4元/股，較其增發價折去了70%左右。

而鼎泰盛財報顯示，2016年上半年、全年歸屬股東的凈利潤增速分別為-86.17%、-55.77%。

顯然，無論是在股價上還是經營業績上，濟南豪邁入股鼎泰盛都不算是好時機。

資料顯示，濟南豪邁正是A股上市公司豪邁科技旗下的基金。截至2016年底，豪邁科技持有濟南豪邁99.01%股權。

豪邁科技2016年年報也顯示，濟南豪邁當年投資損益為-181.25萬元，其他綜合收益調整為-267.39萬元。

對於上述虧損是否是參與鼎泰盛投資所導致，經濟導報記者4日致電豪邁科技董秘辦，其一位工作人員表示需進行核實。但隨後經濟導報記者按照約定再次致電時，電話已無人接聽。

經濟導報記者了解到，目前鼎泰盛已計劃申請在股轉系統（新三板）終止掛牌，相關議案已獲股東大會通過，下一步進展經濟導報記者將持續關注。

當然，定增「破發」的新三板公司不止鼎泰盛一家。經濟導報記者通過Choice金融終端統計發現，2016年以來有37家山東新三板公司定增「破發」，最高折價率達到-97%，為綠愛股份，白馬數控、京博物流等折價率也超過60%。

其中，京博物流為「京博系」旗下新三板公司，2016年12月完成增發上市，增發價達到6.5元/股。但之後其股價一度跌至1元，目前維持在2.06元附近。

然而，這只是市場一方面的表現，另一方面，不少新三板公司的定增也給了機構豐厚的賬面回報，這或許正是產業資本仍然熱衷於參與其中的原因之一。

在經濟導報記者的統計中，2016年至今，共有24家山東新三板公司股價較定增價格翻番，即漲幅超過100%。其中更有科盾科技等12家公司漲幅超200%。

部分機構也現身這些「牛股」之中，如廣州比遜壹號投資管理企業（有限合夥）、中天引控科技股份有限公司就參與了科盾科技的定增，目前該公司股價較定增價漲幅超400%。

對於上述新三板公司定增「冰火兩重天」的情況，李鵬表示，主要原因在於多數公司仍實行協議轉讓交易，交易價格因人而異，與公司本身估值相差較大，即存在一定失真。

不過，受訪市場投資分析人士也表示，由於退出通道遠不如A股市場順暢，資金參與新三板定增必須要考慮到長期被套牢的風險。「所以，在選擇上，標的企業還是要有良好的經營業績與市場前景，否則應該謹慎對待。」李鵬說道。