國壽入股申萬宏源 全牌照治療轉型陣痛

[摘要] 2月6日，養老金已準備到位或將正式入市的消息，讓人壽領漲藍籌股。當日，通過港股通流入人壽的凈流入額為9.59億元，在十大成交股中的凈流入最多。

CFP 供圖

時代周報記者 胡秋實 發自上海

2月6日，養老金已準備到位或將正式入市的消息，讓人壽領漲藍籌股。當日，通過港股通流入人壽的凈流入額為9.59億元，在十大成交股中的凈流入最多。

但是，人壽在2016年的業績表現預計將大減4-5成。數據顯示，近年來人壽的凈利潤增長起伏並不大，而此次預減頗為驚人。

人壽曾表示，凈利潤下降原因為「受到投資收益下降及傳統險準備金折現率假設更新的影響」。時代周報記者此前曾梳理髮現，人壽業績大減與個險渠道費用劇增不無關聯；同時人壽還飽受市場佔有率不斷下行的困擾。

今年1月底，人壽公告表示，150億元認購申萬宏源25億股，舉牌后持股比例10.79%。而在2016年，人壽還成功入主廣發銀行成為第一大股東。事實上，自2013年伊始，國壽先後拿下基金、支付牌照，並參股銀行、信託、期貨。在全牌照的布局上，人壽又推進一步。

廣東某保險業人士向時代周報記者表示，金融混業經營本身就是趨勢。實現金控平台混業經營可以緩解人壽凈利潤的下滑趨勢。

業績預減

公開資料顯示，的基本養老保險入市進程大致從2011年開始，經歷了構想、試點、立法和實施四個階段。經過長期籌備，自2016年四季度養老金入市進入實施階段。

全國社保基金理事會理事長樓繼偉日前曾表示，若干省份正在委託全國社保基金理事會，對階段性的結餘養老保險金進行運作。隨著春節假期結束，預期養老金已準備到位或將正式入市。

廣發證券研究報告稱，養老金入市偏好主板及大盤股，統計了社保基金2016年第三季度的重倉股分佈情況，可以看到，社保基金對主板市場的配置比例接近四分之三；在市值分佈上，社保基金超過一半以上的持股都是百億級別的大盤股，而對於市值50億元以下的小盤股的配置比例僅為8%。從行業持倉市值佔比來看，各行業的持倉市值占行業市值比均不足1%，社保基金持倉對於行業層面的影響也不大。

雖然藉助養老金將入市的春風，人壽股價一度領漲藍籌股，但是在過去的2016年，人壽也面臨著巨大的「轉折」。

人壽公告表示，初步測算預計2016年度歸屬於母公司股東的凈利潤較2015年同期下降40%-50%。保費方面，2016年1月1日至2016年12月31日期間累計原保險保費收入約為人民幣 4306 億元。

縱觀2013年、2014年、2015年，人壽營業收入分別為4236.13億元、4457.73億元、5113.67億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為247.65億元、322.11億元、346.99億元。綜前所述，人壽凈利潤2016年的業績預減幅度驚人。

時代周報記者此前曾報道，2013-2016年，人壽投資收益處於良性增長的過程，但凈利潤低於同期對比。

眾所周知，人壽為國內壽險行業龍頭，市場規模一直處於行業領先。數據顯示，人壽市場規模縮水程度卻超乎預期。2011-2015年，其所佔的壽險市場份額分別為33.3%、32.4%、30.4%、26.1%、23%，2016年降為20.6%。

針對市場份額下降，人壽在銷售隊伍的擴張上表現卓越，也令手續費佣金費用劇增。2016年前三季度，人壽手續費及傭金支出412.78億元，相比2015年同期的273.81億元，同比增長50.75%，遠高於保費增速。

在2017年國壽集團工作會議中，人壽董事長楊明生表示，保險、投資、銀行三大板塊要協同發展。按照各業務板塊的發展規律，持續推進戰略舉措的細化、深化與強化，不斷提高各板塊的專業能力和市場地位，產生強大的協同效應。

搭建金控平台

轉型之際，人壽似乎在依靠金控平台進行混業經營來緩解陣痛，近兩年對銀行、券商牌照動作不小。

今年1月底，申萬宏源發布公告稱，擬以6.07元/股的價格發行不超過31.3億股，合計不超過190億元。人壽以每股6.07元、總金額150億元定增入股申萬宏源，約佔此次定增發行總量的80%，鎖定期為3年。另外，四川發展、新疆凱迪投資擬分別認購約30億元、10億元。

人壽公告披露稱，150億元入股申萬宏源被列為人壽的「股權投資」。認購完成後，人壽的權益類投資累計將達4139億元，權益類投資倉位上升0.58個百分點。舉牌後人壽及其一致行動人共持有申萬宏源股票數量為25億股，持股比例為10.79%。

數據顯示，中央匯金直接持有申萬宏源25.03%股權，通過建銀投資有限責任公司間接持有其32.89%股權，通過光大集團股份公司間接持有其4.98%股權，通過中央匯金資產管理有限責任公司間接持有其0.98%股權，合計持有其63.89%股權，為實際控制人。本次發行后，中央匯金及其一致行動人合計持有其55.26%股權，雖有所下降但仍為其實際控制人。

資料顯示，申萬宏源在證券行業中排名較為靠前，申萬宏源2016年12月實現營業收入17.11億元；凈利潤4.44億元，較11月份的6.85億元環比下降35.21%。2017年1月申萬宏源實現營業收入4.11億元，凈利潤1.03億元。截至2017年1月末，該公司凈資產為466.05億元。

目前，人壽已持有申萬宏源的賬面餘額為3390萬元，佔2016年三季度末總資產的比例為0.0013%。人壽合計投資150.34億元，占人壽2016年三季度末總資產比例的0.58%。比例遠低於保監會對於保險機構投資單一股票投資不得超過5%的監管要求。根據《股份認購協議》，人壽完成認購后，權益類投資將合計為4139億元，佔2016年三季度末總資產的比例為15.97%。

事實上，人壽的金融牌照布局，早自2013年便已經開始，除了產壽險、養老、資管領域的布局，人壽將基金、電商、支付牌照拿下，同時參股重慶信託、中信證券、中糧期貨、郵儲銀行、民生銀行等。

人壽旗下一張重要的金融牌照，國壽安保基金管理的資產規模已經突破1000億元，這是第一家由保險機構發起設立並控股的公募基金公司。2016年以來，公募基金行業分化嚴重，但保險系公募進步較快，成為公募行業新勢力。

此外，人壽與旗下金融牌照的合作頻頻。如在2016年，人壽與廣發銀行推出「人壽-廣發銀行聯名借記卡」，並同步上線「國壽一賬通」專屬應用。截至2016年12月31日，廣發銀行信用卡流通卡量突破3600萬張，位居股份制銀行第二位。

資料顯示，截至2016年12月31日，國壽集團旗下的壽險公司保費突破4000億元，期交保費首次超過躉交保費；資產公司受託管理系統內資產2.36萬億元，財險公司保費接近600億元；養老險公司企業年金三項資格累計管理資產規模突破3500億元；海外公司香港準則保費突破700億港元，標保和首年保費均位居香港市場第一位。