歐銀秋季或出新招，德拉基賣關子卻難撼歐元王者范

周四(7月20日)歐洲時段，歐洲央行行長德拉基發表公開講話爆出新料，稱歐洲央行管委會將在秋季作出決定。稍早前，歐洲央行公布了最新一期利率決議，維持所有政策參數不變，符合市場預期。

市場認為，德拉基6月份的講話被市場解讀過頭，無論是轉移公眾視線還是刻意降溫， 歐元強勢已無法輕易扭轉。

截至發稿， 歐元兌 美元短線飆升近80點，刷新近2個交易日高點至1.1570，日內最大漲幅擴大到近0.45%， 美元指數則抹去日內近0.35%的全部漲幅，刷新日低至94.64，小幅下挫約0.10%。

但德拉基聲明，歐洲央行並未討論減碼情形，現在也無法確定9月份究竟會發生什麼，管委會不希望在信息不充分的情況下被迫做出決定，秋季決議時將首先重點檢視通脹。

德拉基還補充道， 歐元區經濟復甦範圍擴大，經濟增長風險已大致平衡。全球經濟復甦支撐了貿易和出口，就業率增長推動了個人消費，有利的融資環境幫助了投資。

德拉基講話五大看點：

① QE調整：管委會並沒有討論減碼情形，一致通過不為調整QE設定日期，但將在秋季做出決定；尚未討論9月會發生什麼；

② 利率：預計歐洲央行利率將在當前水平維持到QE結束之後，未討論改變利率寬鬆偏好；

③ 通脹：經濟增長尚未帶來較強的通脹趨勢；核心通脹率仍未出現令人信服的上升趨勢；

④ 經濟：經濟增長風險已經大體平衡，下行風險主要來自全球因素；

⑤ 市場：歐元重新定價受到一些重視，長期收益率仍然較低，最不希望金融環境收緊

市場認為，德拉基講話並未表現出足夠的鷹派，歐洲央行仍需要時間去觀察經濟的運行狀況。德拉基更為上策的選擇是在8月份於美國傑克遜霍爾召開的全球央行年會上來表達歐銀更為明確的立場。

歐銀維持現政不變

此前歐洲央行公布新一期 利率決議，維持-0.40%存款機制利率、0%主要再融資利率和0.25%邊際借貸利率不變，同時維持每月資產購買規模600億歐元不變，均符合市場預期。

歐洲央行在隨後公布的政策聲明中強調，預計關鍵利率將在較長時間內維持在當前水平，且會超過凈資產購買計劃的持續時間；該行表示凈購買將與到期資產再投資同步進行。如果經濟前景惡化，將會考慮在期限和時間方面擴大QE。

★6月份的時候話說過頭了！

在歷經3年時間的大規模資產購買和低利率政策后，歐洲央行近來終於表現出了久違的底氣。歐洲央行行長德拉基6月27日在葡萄牙舉行的一次會議上表態，認為歐元區已經克服了通縮風險，現在是時候開始考慮如何逐漸移除現行的諸多非常規 貨幣政策了。

他的講話被市場解讀為暗示逐步撤出寬鬆政策。但隨後有知情人士表示，歐洲央行認為市場誤解了德拉基在刺激政策問題上的講話。市場曾預期歐洲央行最早將於9月7日舉行的政策會議上宣布削減寬鬆政策，但通脹率水平能否達到目標水平2%是歐洲央行決策的核心因素。

Lindsey Group首席市場分析師Peter Boockvar稱：「德拉基現在無論做什麼說什麼，他還是不得不對市場敏感性有著相當的忌憚，唯恐引發市場大規模波動。我認為他現在的最佳策略是少說多做。」

Aberden Asset Management資深投資經理Patrick O』Donnell在研報中寫道：「德拉基6月份的講話強化了市場對歐銀鷹派姿態的預期，但是我們看到自從他放出可能從緊的言論以來，金融市場環境已經有所收緊，德拉基要想在短時間內進一步強化態度，恐怕會感到不小的痛楚。」

荷蘭合作 銀行分析師發表研報稱，鑒於歐元區6月通脹年率較前值下滑0.1個百分點至1.3%，最大經濟體德國增長仍顯疲弱，幾乎沒有證據能表明通脹將很快上升。德拉基在作出宣布去寬鬆這一歷史性決定之前，需要繼續說服市場，即歐元區通縮風險已經下降。

該機構寫道：「就現階段而言，期望歐元區通脹表現到今年秋季有明顯改觀是不現實的，哪怕到今年年底恐怕也夠嗆。即便內心仍想要變更資產購買計劃，德拉基至少在公開場合講話也需要降降溫了。」

完全退出QE，可能耗時近4年

如果歐洲央行遵循 美聯儲的模式，每月進行小幅削減購債規模，可能也需要6到12個月的時間。但據金投網觀察，鑒於歐元區通脹水平不僅尚未達到歐銀制定的2%官方目標，而且據預計，該目標直到2019年都無法實現。完全終結QE可能需要耗費近4年時間，並將經歷以下時間節點大事件：

① 2017年9月，歐洲央行將更新經濟前景預期，有望釋放出逐漸收縮QE的信號；

② 2017年12月，歐洲央行將公布「2020經濟增長與通脹前景」預測報告；

③ 2018年一季度，歐洲央行有望啟動收縮QE進程；

④ 2018年三季度，歐元區貨幣政策有望迎來轉折點：資產購買有可能終止，但到期債券所獲收益將被用於再投資；而鑒於首輪定向長期貸款臨近還款期限，歐洲央行資產負債表可能開始縮水。

⑤ 2018年四季度，歐洲央行決策層預計將提升存款利率水平；

⑥ 2019年四季度，德拉基(歐洲央行第三任行長)任期終結；

⑦ 2020年二季度，第二輪定向長期貸款開始陸續到期；

⑧ 2021年三季度，到期QE債券再投資期限有望終結