四川吉信商品:高盛成功衛冕大宗商品之王背後

昨日（3月22日），倫敦商業分析公司Coalition的年度全球投行排行榜再出爐，儘管摩根大通成為2016年的最大贏家，但是高盛在大宗商品市場仍然位居首席，摩根大通和花旗分別位列第二和第三。

Coalition稱，2016年主要銀行在大宗商品方面的營收跌至11年來的最低水平。英國《金融時報》指出，在2016年大部分時間，由於市場總在區間震蕩，價格變動不大，因此銀行難以從大宗商品業務中獲利。去年上半年，銀行在與資金緊張的石油生產商進行交易時變得尤為謹慎。相比之下，2015年油價大幅波動，客戶交投熱絡。

事實上，自2008年觸及頂峰以來，銀行的大宗商品收入便大幅下滑。金融危機之後，美國相關金融監管法案便限制投行進行全球大宗商品業務。2015年開始，不少投行被迫縮減相關業務。2016年9月，美聯儲更向美國國會提議限制華爾街投行的實物大宗商品交易，稱這些交易可能會給金融系統帶來風險。一些立法者指控高盛在內的大型投行為自身利益而故意推高大宗商品價格。

監管措施加強、資本要求提高、自營交易受限、對沖基金和其他大型交易客戶的投資減少，這些都對投行的利潤造成衝擊。大摩、小摩、巴克萊、德銀、瑞信等投行都在逐漸退出大宗商品市場，甚至完全砍掉了大宗商品的敞口。

不過，這當中卻不包括高盛。據美國市場信息提供機構Natural Gas Intelligence，高盛已超越埃克森美孚和雪佛龍，成為美國第八大天然氣交易商。此外，監管文件還顯示，高盛也向煉油廠供應原油。按照《金融時報》的說法，高盛是「華爾街最後一個持有大量油氣現貨的投行」。高盛首席財務官施瓦茨（Harvey Schwartz）稱：

「在競爭對手退出市場之際，我們從客戶處爭取到了更多的業務。在高盛看來，大宗商品對沖是一項非常重要的客戶服務。」

上個月底，高盛向美聯儲寫了一封信，警告其應謹慎權衡打壓投行大宗商品業務給市場和企業帶來的影響。高盛稱，美聯儲在去年9月向國會提交的提議將進一步加快投行撤離大宗商品市場的速度，這樣將導致「競爭更少、創新更少、終端用戶所承受成本更大」。

當然，並不是所有的市場人士都認為高盛緊抓著大宗商品不放是個好策略。KBW投資銀行分析師Brian Kleinhanzl就指出，儘管大宗商品可令公司獲利，但是更大的問題在於，這部分營收是否值得高盛冒著監管審查的風險？有分析師直言，這是一場豪賭。