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人民幣匯率迎來靜好歲月?

(1)人民幣匯率又升值了

市場看起來正在呈現讓小紅花們感到欣喜的走勢。年初以來,人民幣兌美元匯率接連升值,累計升幅超過4%,似乎顯示出我托經濟果然穩中向好。同時,相關宏觀數據也在向全球市場示好,譬如,2017年一季度GDP增速達到6.9%,二季度依然保持6.9%增長。

相比美利堅,美元連續遭遇利空。這一段時間裡,川普和國會建制派大佬矛盾升級,彼此嘴炮不斷互懟,似乎又呈現出狼狽之姿。在貨幣政策上,8月25日,耶倫在傑克遜霍爾全球央行年會上,不提加息,也不談縮表,令市場對美聯儲的政策前瞻指引和接下來緊縮路徑,均頗感彷徨無措。美指連續走低,至今已向下擊破93點位關口,此番景象,是不是讓小紅花們大感振奮?或許更讓小紅花們興奮的是,甚至還有人做出判斷,川普上位所帶來的衝擊波,已經過去了。

不妨撇開政策與消息面,先來審視彼此K線走勢,看看趨勢的拐點是否已經出現。下圖是人民幣兌美元匯率走勢圖:

從趨勢看,人民幣兌美元匯率自2014年1月貶值拐點出現后,最高約貶值幅度為16.6%;自去年12月走高至今,則約升值5%。從月K上看,我的判斷是,人民幣兌美元匯率仍處在貶值通道中。目前屬於技術性調整,新的拐點仍未出現。別慌。

接著再看美指走勢如何:

從技術上看,如今這是M頭走勢嗎?如果小紅花們認為是,那麼我也無需反對,但要告訴你,請參考2011年初至2014年初三年之間出現的小M頭走勢。我更傾向的看法是,這是三角旗形或箱體整理走勢,而且正在進入本階段技術調整的中后或末期。

再從政策面來審視這一輪人民幣匯率走勢的背景,看看到底有多少可持續性。

(2)外匯管理趨勢

其他的這裡不談,只匯率的角度說說這個。8月18日,國務院辦公廳轉發國家發改委、商務部、央行、外交部《關於進一步引導和規範境外投資方向的指導意見》(以下簡稱《意見》)。關鍵要旨是什麼呢?用官方語境的表述是,強化對境外投資宏觀指導,規範境外投資方向,推動境外投資持續合理有序健康發展。

進行如此「合理有序健康」的政策規範,短期內當然會導致外匯進去消長上的變動。

首先是,譬如明確限制「房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部」等領域境外投資,那麼,過去曾經風光的那些帶頭大哥們,譬如萬達王、AB吳等人,就無法繼續愉快玩耍下去了。砍斷這批資金外流的渠道,截留下來的外匯數額就不會是一個小數,短期內,自然也會讓人民幣在匯率市場上感受到彈藥的「獲得感」。

接著發生的邏輯行為必然是,目睹萬達王、AB吳等人的遭遇,次一級的大哥們,尤其是那些外貿企業,又會怎麼做呢?當然是,與其被強行剝皮抽筋,還不如主動繳納投名狀。

方式之一,就是將手中積累一兩年的美元頭寸結匯拋出,為我托輸送彈藥。再說了,當前我托把匯率拉回到這個幅度,讓你們這些次級大哥們結結匯,也算夠仁慈夠意思了吧。千萬別不識抬舉。

方式之二,在「強化對境外投資宏觀指導」政策指引下,乾脆一不做二不休,努力讓自己成為借入外債平台,通過讓境外機構持有國債或企業債的方式吸取外匯資源。這一進一出之間,也不是小數,自然也會讓人民幣在匯率市場上進一步感受到彈藥的「獲得感」。

(3)環保關停

資本都是逐利的,其嗜血的本性從未改變,海外資金又憑什麼對我托債券投資情有獨鍾?這裡且不談那些外交或鄭智上的合縱連橫手段,單談近一段時間以來,我托所操控市場的技術手腕。這裡面就會讓資本聞到某種血腥味。

這就是當前正在大規模進行的環保關停風暴的背景。官方語境的表述是環保督查,這是第四批次的全面啟動,大批量關停「污染」與「過剩產能」等不規範不達標企業。如果你不是共和國長子,又不是地方諸侯庇護下的國資企業,那麼,所謂不規範不達標,指的多半就是你了。

目的指向,至少包含以下三重效果。

其一,在控制印鈔速度的同時,減少生產產能和市場供給,維持市場資產價格持續位於高位,極力營造一切盡在掌握之中的市場穩局。從吸引外資的角度,提供「良好的」經濟指標,作為吸引境外資金流入的兩點。然後又通過關停國內大量中小微企業騰出來的市場空間,短期內既營造出某種賺錢效應,也能描述出「境外企業正在加大來華投資的力度」或「境外資本看好我托」,又或者「市場供求改善」等趨勢,反過來又促進債務平台對外資的吸取規模。

其二,通過環保關停大量中小微企業,提高市場准入門檻與投資門檻,短期內會讓諸多民間資金向股市等資本市場流動,為國資混合所有制改革方向上的IPO擴容,增加管徑和速率,甚至不排除讓諸多吃瓜群眾再次產生牛市又回來了的錯覺。再進一步,若未來匯率市場出現劇烈波動或大幅貶值之前,再收割一次韭菜,抽幹流動性,前置性降低未來危機可能對市場的巨幅衝擊。

其三,正如前文所述那樣,通過《意見》等政策方式,將資本發放的窗口進一步向國資企業傾斜,環保督查也一樣,以這樣的方式,進一步收攏國資企業對上遊資源的集中控制。從更大的範圍來看,這當然是對資源進行全面掌控的一種手段呈現,以應對未來必然來臨的不測之局。哪怕是重回合作社,或是計劃供給制,都能給老爺的轉圜,提供多一點切換的時間和操作餘地。

其實還可能含有更深遠的意圖,就是仍然不能排除,在未來情急或極端兇險的環境下,老爺還會豁出去干一票大的。未雨綢繆這種事,老爺當然也會幹。這是后話,且先按下不提。

不難看出,這三重效果,在短期內對人民幣近期以來的升值,屬於利好。這也是為什麼在外匯占款減少的情況下,人民幣兌美元匯率依然出現升值的主要原因之一。然而,我判斷,這是不可持續的短期走向,趨勢上,根本沒有形成新的拐點走勢。

強化政府作用,減低市場調節功能,加大國資(壟)斷走勢,必然的邏輯結局,本幣的信用進一步被抽空,乃至於喪失殆盡。

(4)黃金的語言

我們正處於一個全球秩序重建的變局時代。這是大勢,接下來的不確定性與經濟風險,都將同時增加。我們一定可以看得到,即將到來的、更大的經濟困境。那時,我相信也一定能夠看到,黃金所煥發出的金色光芒。

與金本位時代不同,如今貨幣信用的主要來源於國債,而國債的信用,只能依靠政府信用來背書。政府信用程度又如何呢?早已薄如蟬翼了。簡而言之,次信貸風暴、三次QE(包括歐日版量寬)、歐債危機以及低利率與負利率等事件與貨幣政策,已經將美元、歐元、日元等貨幣的信用含金量,一次次被抽離,所剩已寥寥無幾。

這樣的趨勢仍在繼續。8月28日,東瀛央行行長黑田東彥表示,日銀仍將在未來一段時間內繼續奉行極度寬鬆的貨幣政策。而幾天之前,在傑克遜霍爾全球央行年會上,歐洲央行行長德拉吉,仍然閉口不談未來是否或何時退出歐版量化寬鬆等貨幣政策問題,可以預見,歐版QE大概率仍將持續,包括人民幣在內,各主要經濟體貨幣信用仍將不斷下降。

再看債市規模。6月30日,國際金融協會(IIF)在最新一季度報告指出,當前全球債務總額達到217萬億美元,是全球GDP水平的327%,比十年前高出50萬億。毫無疑問,在全球經濟進入動蕩與低迷期間,全球債務的持續飆升,未來無論是某國國債市場大幅波動,或是某主權貨幣出現爆貶,都極有可能引發巨大的全球市場危機。

在未來全球性經濟危機中,美元與日元大概率會相對安然度過風險期,不是說它們有多麼好,而是其他貨幣實在是太爛,無法恭維。其本質是體系之爭。

我維持這樣的判斷,川普美利堅優先的政策方向,未來讓將進一步被夯實成為美利堅經濟大局走向的基礎,逆全球化下貿易壁壘或貿易保護大趨勢不會改變。國際形勢趨向更多不確定性和動蕩的局面,會導致全球資本持續流向美利堅。同時,技術研發仍處於食物鏈頂端,再加上國內頁岩氣等能源產業發生的良性變化,將對美元信用中長期繼續走強,起到有力支撐。

相比美利堅,東瀛體制與社會一直比較穩定,而且國內貧富分化不嚴重,日元信用也不會受到太大的衝擊。

在各國貨幣進入本幣信用危機的時代,未來若干年裡,黃金將迎來更多上行的機會。長期看好黃金價格走勢,是基於各大經濟體貨幣信用正在持續喪失的大方向去判斷的,也是因為這個原因,未來美元相對其他貨幣升值以及美指仍將走高,與對黃金走勢的判斷,兩者並不相悖。當然,階段短周期內,價格上行或下行,皆有可能。

總而言之,在以上模塊分析里,我判斷,美指在未來中長趨走勢中,上漲空間仍將被繼續打開。與此相應,人民幣兌美元匯率的下行空間,也必然會被再次擊穿。

必須要說明,這僅僅是本人天風盜對未來趨勢走向的個人判斷,僅作為看法交流。我不能也不會提出任何投資操作上的建議。

天風盜



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