黑色系與農產品大跌 橡膠重挫4.78%

周三(5月31日)早盤，商品多數下挫，黑色系與農產品大跌，截止中午收盤，橡膠重挫4.78%，焦煤、菜粕跌逾4%，焦炭、鐵礦石跌逾3%，滬鎳、豆粕、菜油、瀝青、甲醇、豆油、黃豆、棕櫚油、錳硅跌逾2%，而漲幅方面，PVC與乙烯漲逾1%。

本月的焦炭市場已接近尾聲，而中上旬的連續下調令市場恐慌情緒加重，焦企拋貨積極，而從本周看似乎下滑的腳步放緩，多高位補跌。市場看空的氣氛在鋼廠高利潤背景下減弱，所以使得部分焦企開始對後市抱有反彈的期望，挺價觀市。另外鋼材市場價格穩中走高，而礦石等原料價格的持續下滑令鋼廠利潤空間放大，在鋼廠利潤達歷史高位且焦企大多無庫存壓力下焦價仍難止跌，鋼廠持續高庫存的現實一直沒有改變，所以導致供應壓力難以緩解，鋼廠的降價也是去庫存不得已的手段而已，但焦企卻被推入虧損的沼澤，越是看空下積極出貨反而導致鋼廠的焦炭庫存越高，惡性循環。月末日鋼再次領跌新一輪下調，自上月末累計下調260元/噸，山東新一輪的領跌必將再次掀起一波全國降價潮。續跌的市場何時能翻身？

從近日一些數據顯示，螺紋鋼社會庫存自2月下旬以來持續14周下降，累計降幅近50%，一定程度上說明鋼材供應仍處於緊平衡格局，這也是近段時間以來鋼價反彈的原因之一。另外地條鋼的清理整頓和環保壓力帶來的供應減少，直接助推了鋼價的走高，此外4月份房地產及基建投資增速加快，由此可見鋼市終端需求依然旺盛。但隨著近期地產調控新政密集出台且力度空前，地產銷售及新開工增速已出現回落，政策效應逐步顯現，與此同時環保壓力或有鬆動，鋼廠陸續提產下，鋼材供應增加，但進入6月後高溫多雨天氣因素影響，需求或減弱，鋼材市場供需格局也面臨轉變。

而正因鋼廠對焦炭的持續打壓，焦企壓力向上傳導的意願更強，且在開工率偏低，原料消耗緩慢下，焦煤庫存偏高，所以儘管近期煉焦煤降幅在50-120元/噸，但煤企的銷售情況並無明顯改觀，部分高硫和配煤資源庫存壓力依然較大，借鋼廠的打壓焦企也繼續向煤企施壓。同時由於煤企利潤相對較高，部分煤企意圖降價搶佔市場份額，所以價格戰打響，市場仍存回落空間。

綜上，在上下游均無利好支撐下，處於中間被動地位的焦企也難逃焦炭市場繼續下滑的厄運。然而環保壓力的減弱，鋼廠提產必將使得焦炭的高庫存壓力得到緩解，因為近期焦價持續下跌的關鍵就是鋼廠焦炭去庫存困難，所以儘管鋼價、煤價或有回落，但焦炭市場供需面改變，焦價也將迎來轉機，而我們必須清楚的看到，鋼廠提產的同時焦企開工也面臨提高，因此中宇資訊認為，下月的焦炭市場或仍難見明顯的反彈，供需或達到弱平衡狀態，止跌企穩可能性較大。

重點關注南美出口和被北美天氣炒作的因素

首先，5月份美農業部公布的大豆全球庫存是超出預估的，機構近期也不斷調高南美大豆產量，在巴西收割完畢，阿根廷進度超過3/4的背景下，產量預期趨於真實。這些數據說明最近大豆供應是寬鬆的。其次，近期在雷亞爾貶值助力下，廉價的巴西豆最近加快出口的速度，由於美豆出口在5月份逐漸進入了淡季的狀態，因此它們的競爭強度逐漸下降，重點關注南美的出口量的變動。其中2016/17年度巴西預期出口6300萬噸左右，阿根廷預期出口900萬噸左右，巴西出口占絕對份額。最後，北美天氣的炒作，反映的是對2017/18年度美國大豆產量的預期變化，由於種植面積增加，而且目前尚處於種植期，偶爾一些利多的天氣炒作，並不能改變大的趨勢走向。綜合來看，目前美豆偏弱震蕩，關注940附近多頭能否組織起有效的反擊，否則下方可能有不小的空間。

重點關注國內水產養殖和生豬養殖對豆粕的消化程度

目前國內市場心態低迷，成交清淡，整體市場看弱基差。伴隨區域油廠開機率進一步提升，預計現貨基差持續承壓。下游需求疲軟導致經銷商價格戰不斷升級，嚴重影響油廠的出貨速度。目前大豆到港量處於高峰期，按照目前國內油廠的開機計劃，6 月中旬之前將繼續維持高開機率，大豆周度壓榨量將維持在 180 萬噸以上，油廠豆粕庫存持續上升，預計 6 月中旬豆粕庫存仍將上升至 110 萬噸左右，但是由於部分油廠有脹庫的可能性，因此不排除油廠改變開機計劃，暫時停機。

農業部公布了4月份生豬存欄信息，生豬存欄環比上月增加 0.4%，比去年同期減少 1.2%；能繁母豬存欄環較上月持穩，同比去年減少 2.1%， 能繁母豬存欄量持續穩定，產能恢復較緩慢。蛋禽養殖虧損嚴重，低產蛋雞不斷被淘汰，存欄量持續下降。水產養殖緩慢恢復中，飼料需求有限，隨著魚類的生長，後期需求會增加。整體而言，目前養殖業整體對飼料需求不旺。但豆菜粕價差現在非常小，在水產養殖中菜粕大量被豆粕替代，豆粕用量多提高至22%-26%的水平，極端的甚至有30%—40%的水平。替代效應支撐豆粕需求。目前，下游需求的增長尚不能消化掉豆粕龐大的增量。在關注美豆天氣炒作的前提下，未來重點關注國內水產養殖和生豬養殖對豆粕的消化程度。連粕趨勢為空，短期看偏弱整理。