獸藥行業——產業集中度有待提升

獸葯，是指用於預防、治療、診斷動物疾病或者有目的地調節動物生理機能的物質(含藥物飼料添加劑)。獸藥行業是指從事獸葯的研發、生產和銷售的領域集合體。根據證監會發布的《上市公司行業分類指引(2012年修訂)》，上述領域內的行業公司分屬為醫藥製造業(代碼：C27)行業。

和信研究發現，始終是世界獸葯企業競爭的最大潛力市場，外資企業與企業的競爭較為明顯，且具有一定的技術與品牌優勢。從大的發展戰略格局來看，養殖行業的集約化發展對獸藥行業提出了新的要求，比如圍繞預防保健和生物安全體系建設的生物獸葯、中獸葯受到重視，對生產企業的專業化程度、生產管理和質量控制水平進行考察和篩選。而社會的發展也將對獸藥行業增加關注度，提高環保治理成本、抗生素產品的使用受到限制、人力成本和安全規範提高等等。這些趨勢中蘊含著獸藥行業的機會和挑戰。近年來，行業發展有放緩跡象，但由於市場剛性與畜牧業規模化發展的外部環境趨勢增強，其依然面臨較好的發展空間，從目前而言，產業集中度仍有待提升。

【行業目前情況】近年來，獸葯產業的整體規模逐步擴大，2015年全國主要獸葯生產企業銷售額為413.57億元，比2007年增長了123.45%，年均複合增長率為10.57%，增長速度明顯高於全球獸葯市場增速。

按照獸葯協會《獸葯產業發展報告》的分類標準，獸葯產品分為生物製品、原料葯、化葯製劑和中藥幾個類別，其中化葯製劑的佔比最高，其次為生物製品和原料葯。2010年-2015年，化葯製劑的銷售額平均佔到了獸葯總銷售額的43.62%。公司的主要產品BZN、MDAB及LNY被《獸葯產業發展報告》歸類於化葯製劑類別。

在出口方面，受到出口國當地政策等因素的影響，獸藥行業出口有一定的波動性。2015年，全國主要獸葯生產企業出口額為30.88億元，其中化葯製劑的出口額為11.67億元，佔比為37.79%。

近年來，獸藥行業已逐步發展成為門類較為齊全、品種相對多樣、技術較為先進、產業鏈較為完整，具有一定國際競爭力的產業體系，為畜牧業的健康發展和國民生活水平的快速提高提供了堅實的基礎。

圖1: 獸葯產品的類別構成

【行業競爭】從目前行業競爭來看，獸藥行業存在國內外兩個市場的激烈競爭，具體分析為。

●全球獸藥行業競爭格局

獸葯高端產品的主要市場份額被全球大型的獸葯企業所佔據，這部分企業具有較強的研發創新能力，其每年的研發投入較大，全同時憑藉自身的資金實力和強大的產品研發能力，不斷改進產品工藝和技術水平，推出大量技術含量較高和附加值較高的產品。

目前，全球獸藥行業的競爭格局呈現寡頭壟斷式，大型獸葯企業通過併購、重組等方式，不斷擴大自身的競爭優勢和市場地位，以美國碩騰為代表的全球前五大獸葯公司的市場佔有率已超過60%。

●獸藥行業競爭格局

獸葯企業數量眾多，但主要以微型企業和中小型企業為主。截至2015年底，共有1,808家獸葯生產企業，按照有統計數據的1,543家獸葯生產企業來計算，微型企業和中小型企業合計約佔到了所有獸葯生產企業的96.95%。

大部分獸葯企業規模較小，投入較少，研發實力較弱，主要以對已過專利保護期的產品進行仿製為主，市場競爭激烈，企業發展速度較慢。同時，少數行業領先、規模較大的企業擁有較高的技術研發水平，通過質量和品牌優勢逐步佔據了其細分產品市場的主要份額。

隨著行業競爭的加劇以及對技術、環保等要求的逐步提升，預計未來化葯製劑市場的集中度將會進一步提高。

【行業發展趨勢展望】隨著全球對食品安全的重視程度日益提高，各國政府對獸葯的監管力度也日趨嚴格。社會公眾環保健康意識的提高將驅使獸藥行業的市場需求從傳統追求「高效性」的單一目標逐漸轉變為追求「高效性」、「低殘留」、「低毒性」、「停葯期短」、「配伍量多」、「畜禽專用」等多元化目標。《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》、《「十二五」生物技術發展規劃》等相關政策也鼓勵獸葯企業進行研發並生產高效、安全的獸葯。在市場需求和國家政策引導下，安全、高效、低殘留的獸葯將逐步取代安全性差、轉化率低、殘留率高的獸葯市場份額，並在畜牧業和飼料業中被大量推廣使用，成為未來獸葯市場的主流產品。

【部分公司經營與估值】我們選取具有代表性的上市公司與新三板掛牌公司進行一個基本參考判斷，如果從行業發展角度來看，其總體依然處于波動周期發展階段，特別是2016年業績增長，但2017年一季度回落情況較為明顯.比如，我們以金河生物為例，2017年一季度，金河生物營業收入3.4億元(-2.89%)；歸母凈利潤0.41億元(-18.82%)，扣非0.39億(-21.64%)。公司預測1-6月歸母凈利潤變動幅度為下滑20%至增長20%，約為0.75億至1.13億。如果從其歷史發展來看，總體穩步增長態勢明顯，但一季度的報告顯示波動性業績的前行較為明顯。經營數據顯示：金河生物2017年第一季度公司金黴素雖然提價5%，但由於美國市場競爭激烈，海外銷量下滑導致對第一季度金黴素業績產生不利影響。但長遠來看，金黴素仍有提價空間，預計2017年金黴素業務後續總體仍能保持平穩狀態。

表1:2017年部獸藥行業上市或掛牌公司一季度經營情況與估值

圖1:獸用藥特公司與全部A股的動態比較情況

【基本結論】研究認為，目前行業內企業競爭加大，而從未來發展來看，整合、集中優勢資源、增強企業競爭能力及抗風險水平已經成為未來獸藥行業發展的必由之路。從產業發展趨勢來看，產業集中度將是主要趨勢，而產品品種較單一，層次低，研發能力不足，市場競爭能力不足，抗風險能力差，許多小型獸葯企業將淘汰。從大的行業發展角度來看，技術優勢、資金優勢與品牌優勢的企業將繼續呈現較好的市場分額。未來產業集中度將不斷提升，企業整合併購將是一個明顯趨勢。