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方正中期:基本面獲改善 PTA逢低買入

一、行情回顧

3月上旬大幅下跌,連續跌破重要支撐關口,大幅下跌主要受原油跌破長期震蕩區間下沿影響,PTA成本端支撐弱化。中上旬PTA裝置檢修規模較小,PTA負荷維持高位,雖然聚酯負荷也升至86%的高位,但PTA供需依舊寬鬆。隨著PTA期現價格大幅下跌,PTA加工費壓至低位,恆力石化和逸盛石化等PTA工廠紛紛宣布裝置檢修計劃,下旬PTA負荷將至70%以下,原油止跌企穩,PTA跌勢放緩。3月PTA主力合約TA1705收4888元/噸,下跌680元/噸,跌幅12.21%。

二、原油市場

3月國際原油波動幅度較大,上旬大幅下跌,跌破長期震蕩區間下沿。中下旬維持窄幅區間震蕩。OPEC原油減產執行率較高,國際能源署數據顯示2月執行率為91%,此外阿聯酋3月的減產幅度較大,利比亞衝突導致原油供應中斷,預計3月OPEC國家減產執行率繼續上升。受原油價格反彈影響,美國頁岩油產業復甦,美國原油鑽井平台數大幅上漲至652座,美國原油產量增加至914.7萬桶/日,美國國內原油產量升至14個月高點,同時美國原油庫存續刷紀錄。

三、現貨市場情況

3月PTA現貨價格大幅回落,月末華東PTA現貨價為4950元/噸,下跌515元/噸,跌幅9.42%;月末外盤現貨價格為645美元/噸,下跌30美元/噸,跌幅4.44%。中上旬PTA裝置檢修較少,PTA負荷在70%以上,受現貨價格快速回落影響,PTA加工費較前期有大幅壓縮,最低壓縮至400元/噸以下,PTA工廠虧損嚴重。恆力石化、逸盛石化等PTA大廠紛紛宣布裝置檢修計劃,月末PTA負荷將至70%以下,PTA供給壓力減輕,PTA現貨價格下跌放。

四、總結與操作建議

OPEC減產執行率較高,並有意延長減產期限,利比亞石油供應嚴重中斷,後期美國煉廠開工負荷將會季節性提升,原油庫存壓力將緩解,原油基本面逐步向好。亞洲PX二季度檢修集中,涉及總計814萬噸產能,檢修時間在1-2個月間不等,PX供給縮減將對其價格產生支撐。一季度PTA裝置檢修較少,整體負荷維持較高水平,隨著PTA價格下跌,PTA加工費迅速回落,多套PTA裝置將在3月底到4月初檢修,將帶動PTA負荷回落,4中上旬PTA供給端將收縮。但從中長期來看,PTA供給壓力依舊很大,二季度華彬石化和翔鷺石化裝置都有重啟計劃。下游聚酯維持在86%的高位,但滌綸庫存一直上升,聚酯開工率空間有限。綜合來看,4月成本端有支撐,PTA裝置先後檢修,PTA供需面好轉,PTA加工費將至低位,期價下跌空間有限,操作上,4700-4800一線逢低買入為主。

PTA期貨盤面情況

表1:PTA期貨月度數據

數據來源:WIND、方正中期研究院

圖1:PTA期現價格 圖2:PTA成交量、成交額

數據來源:WIND、方正中期研究院

圖3:PTA倉單數量 圖4:PTA跨期價差

數據來源:WIND、方正中期研究院

3月上旬大幅下跌,連續跌破重要支撐關口,大幅下跌主要受原油跌破長期震蕩區間下沿影響,PTA成本端支撐弱化。中上旬PTA裝置檢修規模較小,PTA負荷維持高位,雖然聚酯負荷也升至86%的高位,但PTA供需依舊寬鬆。隨著PTA期現價格大幅下跌,PTA加工費壓至低位,恆力石化和逸盛石化等PTA工廠紛紛宣布裝置檢修計劃,下旬PTA負荷將至70%以下,原油止跌企穩,PTA跌勢放緩。3月PTA主力合約TA1705收4888元/噸,下跌680元/噸,跌幅12.21%。

上游市場情況

表2:PTA上游市場月度數據

數據來源:WIND、方正中期研究院

圖5:國際原油價格 圖6:石腦油價格

數據來源:WIND、方正中期研究院

圖7:PX價格 圖8:石腦油-PX裂解價差

數據來源:WIND、方正中期研究院

3月國際原油波動幅度較大,上旬大幅下跌,跌破長期震蕩區間下沿。中下旬維持窄幅區間震蕩。2016年11月底OPEC達成減產協議,OPEC承諾從1月1日起減產約120萬桶/日(這是從2008年起首次對供應措施限制)。非OPEC產油國承諾減產約60萬桶/日。國際能源署最新公布的數據顯示,2月份歐佩克13個成員國石油產量增加17萬桶/日至3200萬桶/日,而沙烏地2月原油產出環比上漲18萬桶/日。OPEC今年上半年減產120萬桶/日協議的2月執行率為91%,2月非OPEC石油產出增加9萬桶/日至5,780萬桶/日,因美國產出增長抵消了其他國家的減產。且2月份非OPEC國家減產執行率下降為34%,1月份為40%。此外阿聯酋3月的減產幅度較大,利比亞衝突導致原油供應中斷,預計3月OPEC國家減產執行率繼續上升。OPEC部長們將於5月25日在維也納開會、決定是否延長減產協議。

受原油價格反彈影響,美國頁岩油產業復甦,美國原油鑽井平台數大幅上漲,美國原油產量也持續增加。油服貝克休斯公布的數據顯示,截至3月24日當周,美國石油活躍鑽井數增加21座至652座,創1月以來最大周度增幅,已連續十周錄得增加,成功在過去10個月中實現翻番,去年5月為6年內最少的316座。3月底美國國內原油產量增加至914.7萬桶/日,美國國內原油產量升至14個月高點(2016年2月來最高水平)。同時美國增加原油出口量,3月底美國出口的原油超過了100萬桶/天,在歷史上單周出口數據中排第三,並且是2016年出口數據的兩倍。

美國原油庫存續刷紀錄,美國能源信息署數據顯示,截止3月24日的當周,美國原油庫存量5.33977億桶,比前一周增長87萬桶,原油庫存比去年同期高6%,其中美國庫欣地區原油庫存量6773.1萬桶,比前周減少22萬桶,煉油廠開工率89.3%,比前一周增長1.9個百分點。同時美國汽油連續6周錄得下降,預計隨著美國夏季駕車高峰的臨近,美國煉廠負荷提升,美國原油庫存或將見頂回落。

3月PX價格在830-914美元/噸波動,受原油下跌影響,3月PX價格大幅回落,PX-NAP價差維持在370-420美元/噸左右,價差小幅走弱。亞洲4月PXACP達成,買方盛虹石化與賣方日本JX;買方BP石化、台灣中美聯合與賣方埃克森美孚分別在835美元/噸達成。

PTA供需面情況

表3:PTA、聚酯現貨市場月度數據

數據來源:WIND、方正中期研究院

圖9:PTA、EMG現貨價格 圖10:PTA和布倫特價格走勢

數據來源:WIND、方正中期研究院

3月PTA現貨價格大幅回落,月末華東PTA現貨價為4950元/噸,下跌515元/噸,跌幅9.42%;月末外盤現貨價格為645美元/噸,下跌30美元/噸,跌幅4.44%。中上旬PTA裝置檢修較少,PTA負荷在70%以上,受現貨價格快速回落影響,PTA加工費較前期有大幅壓縮,最低壓縮至400元/噸以下,PTA工廠虧損嚴重。恆力石化、逸盛石化等PTA大廠紛紛宣布裝置檢修計劃,月末PTA負荷將至70%以下,PTA供給壓力減輕,PTA現貨價格下跌放緩。

圖11:聚酯價格走勢 圖12:滌綸庫存

數據來源:WIND、方正中期研究院

3月聚酯滌綸價格走勢偏弱,月末聚酯切片現貨價為6850—6900元/噸,下跌900元/噸,跌幅13.04%;POY現貨價為7650—7850元/噸,下跌1050元/噸,跌幅11.54%;FDY現貨價為7800—8000元/噸,下跌1050元/噸,跌幅11.60%;DTY現貨價為9350—9500元/噸,下跌1050元/噸,跌幅9.90%;聚酯短纖現貨價為7450—7600元/噸,下跌1050元/噸,跌幅12.14%;春節過後滌綸庫存持續上漲,已升至一年內的高位,目前POY、FDY和DTY庫存分別在20.70天、27.40天和23.70天。

圖13:PTA產業鏈負荷 圖14:PTA、聚酯負荷比

數據來源:WIND、方正中期研究院

3月PTA和聚酯裝置變動不大,雖然PTA負荷較高,但3月聚酯負荷一直維持在85%左右的高位,整體來看,PTA供需基本平衡,月末多家PTA工廠宣布檢修,恆力石化220萬噸裝置在3月25日執行檢修,計劃4月6日重啟,逸盛大連375萬噸/年PTA裝置計劃4月初停車檢修10天左右,儀征化纖35萬噸/年裝置計劃4月份停車檢修。隨著PTA裝置檢修,PTA供需階段性好轉。

圖15:PTA利潤 圖16:聚酯利潤

數據來源:WIND、方正中期研究院

受原油下跌影響,3月PX價格走勢偏弱,但PTA現貨下跌幅度更大,PTA加工費迅速降低,一度降至300元/噸左右,隨著PTA現貨價格放緩,PX價格繼續下探,PTA工廠虧損有所收窄,但當前PTA工廠虧損依舊嚴重。

圖17:PTA月度產量 圖18:PTA進出口

數據來源:WIND、方正中期研究院

2017年3月PTA裝置檢修的較少,PTA產量有所增加,3月PTA產量為294.20萬噸,同比上漲了9.77%,環比上漲1.45%。

近年來伴隨著PTA產能擴張,PTA進口量出現明顯的萎縮,PTA出口增加幅度較大。根據海關數據統計,2017年2月PTA進口3.02萬噸,環比下跌了11.46%,同比下跌了22.10%,2017年1-2月PTA進口6.43萬噸,累計同比下跌了34.07%。2017年2月PTA出口4.75萬噸,環比增加了5.21%,同比增加了73.82%。2017年1-2月PTA出口92.7萬噸,累計同比上漲了18.35%。PTA出口量增長明顯。

表4:PTA裝置動態

數據來源:卓創資訊,方正中期研究院

多空信息分析

方正中期 梁家坤

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