新南洋等教育上市公司大股東認購定增，信心十足還是孤注一擲？

2017年A股繼續風起雲湧，監管層在今年2月及5月分別發布再融資新規和堅持新規。

觀點認為，兩項新規對於上市公司定增、股東減持影響重大。定向增發一直是上市公司融資的主要手段，而在發行對象中往往能看到上市公司大股東或實控人的身影。據Wind數據顯示，截至2017年6月中旬，A股市場近一年來共發生645起定向增發，涉及公司超過600家。其中，大股東認購的定增方案有178起，佔27.6%。

那麼在教育上市公司中，有哪些大股東認購自家定增?原因何在?兩項新規發布后，對上市公司的定增及大股東認購又有何影響?

和晶科技15億元定增，大股東認購八成

以白色家電智能控制解決方案起家的和晶科技，從2014年開始投資環宇萬維，即幼教雲平台智慧樹的母公司。

2017年3月初，和晶科技發布定增預案，擬以39.02元/股的價格向該公司實際控制人陳柏林等3名特定對象非公開發行數量不超過3898萬股股票，擬募集資金總額為不超過15.21億元。

三個月之後，和晶科技表示，本次非公開發行股票的發行價格將調整為13.90元/股，本次非公開發行股票的數量將調整為不超過109064747股，擬募集資金總額為不超過15.1億元。其中，和晶科技實際控制人陳柏林擬認購87050363股，佔比超過八成。

其中投資總額最高的「智能終端推廣及增值服務研發平台建設項目」擬使用本次募集資金中的8.16億元。在這一項目中，在線教育將作為增值服務內容之一為和晶科技取得分成收入。藍鯨教育了解到，投資智慧樹三年多來，和晶科技多次增資智慧樹，投資累計達到2.95億元。然而，和晶科技不得不面對的現實是，環宇萬維2015年凈虧損4666萬元、2016年虧損擴大至8018萬元。

此外，藍鯨教育注意到，在2017年4月20日，即發布《非公開發行股票預案(第二次修訂稿)》的同一天，和晶科技還發布了公司實際控制人、控股股東陳柏林股權質押的公告。公告稱，陳柏林自2017年4月18日起質押所持293萬股股份，占其所持股份比例8.47%，用於個人融資需求。

不久前，和晶科技發布2017年上半年業績預告，稱「 『智慧樹』的盈利模式在持續嘗試和改進。」

一位教育行業資深人士向藍鯨教育表示，目前和晶科技在教育領域最重要的資產是智慧樹，而在智慧樹仍進行盈利性嘗試的情況下，控股股東認購八成定增是十分具有魄力的行為。

藍鯨教育曾在2017年3月專訪和晶科技董事長陳柏林，對於智慧樹的「燒錢」，陳柏林認為是正常的也是必須的，因為錢「燒」在獲取用戶和為用戶提供更有價值的服務上。「從和晶科技投資智慧樹開始直到2016年，智慧樹都在燒錢，但到今天為止我們認為是對的。」他說。

勤上股份實控人攬下半數定增

除支持現有業務發展外，上市公司進行定增，還有可能為主業轉型發展做準備。

2016年初，勤上股份發布併購方案，以發行股份及支付現金相結合的方式購買楊勇、華夏人壽等持有的廣州龍文100%股權。與此同時，勤上股份擬採用定價發行方式向李旭亮、李淑賢、梁惠棠、華夏人壽、黃灼光、華創勤上光電員工成長1號計劃非公開發行股份募集配套資金，募資總額不超過18億元。募資凈額將全部用於廣州龍文「重點城市新增網點建設項目」、「小班化輔導建設項目」等。

勤上股份實控人李旭亮及關聯方李淑賢等合計斥資9.72 億元參與認購，幾乎包攬了一半以上的額度，且鎖定期為三年。當時，市場觀點認為，勤上股份實控人投入如此多的資金參與定增，說明非常看好轉型教育。然而，這一切被龍文教育未能完成業績承諾及隨後一連串的市場反應打亂了。

一位證券分析師告訴藍鯨教育，教育上市公司中認購了定增的大股東需要寄希望於未來，後續的利潤、發展都要跟得上，這樣的投資才是安全的。否則，一旦教育標的發展和利潤跟不上，大股東又在質押股權的情況下認購定增，可能出現爆倉的情況。

而在勤上股份4月25日復牌當天，上市公司股票一字板跌停。當晚，勤上股份發布公告稱，李旭亮及其關聯人李淑賢部分質押的公司股票已接近平倉線。

值得注意的是，前述認購行為並非李旭亮首次認購定增。2014年7月，勤上股份曾出台一項定增計劃，擬通過非公開發行股票的方式向原董事長、公司的實際控制人之一李旭亮募資4.96億元，用於補充公司流動資金。彼時，勤上股份表示，定增目的一方面增強公司實際控制人的控制權，另外一方面是要做大做強公司主業LED。后因勤上股份被證監會調查，此次方案通過12個月後因未取得實質性進展而告吹。

不久前，勤上股份亦宣布剝離LED資產。

新南洋5.84億元定增，控股股東關聯方入場

歷經180餘天5次修訂及5個月的等待，新南洋本次定增方案於5月中下旬正式拿到核准批複開始進入定增實施階段。

就新南洋公布的非公開發行股票發行結果來看，本次非公開發行股票發行27472304股，發行價格為21.57 元/股。新南洋本次募集資金總額為5.93億元，發行費用為8559.61萬元，募集資金凈額為5.84億元。

藍鯨教育注意到，本次發行對象中出現了新南洋實際控制人關聯方的身影。

藍鯨教育了解到，上海交通大學持有上海交大產業投資管理(集團)有限公司100%的股權，上海交大產業投資管理(集團)有限公司持有公司23.92%股份，是其控股股東;上海交通大學持有上海交大企業管理中心100%的股權，上海交大企業管理中心持有公司12.71%的股份。

新南洋本次定增對象中為何會有實控人關聯方的身影呢？在一位教育上市公司高管看來，上市公司進行定增時有首選的發行對象，「錢和錢雖然是一樣的，但錢背後的東西卻是不一樣的。於教育類上市公司而言，能帶來行業資源、產業資源、管理資源、業務資源的機構肯定是優選對象。」他說。

大股東為何認購定增，新規影響何在?

往往大股東參與度高的定增，其公司股價走勢會更加穩健。因為大股東將自身利益與上市公司捆綁，能夠讓投資者看到其對公司未來發展的信心。另外，與直接在二級市場進行增持相比，大股東若以較低價格認購定增，更有利可圖。此外，也有觀點表示，需要區別大股東增持的背景是否夾雜了股權質押等複雜關係，比如股權質押面臨平倉，採取增持來穩定股價，其增持的意味沒有那麼純粹，對於公司來說，未必是件好事。

2017年A股市場變化再起，監管層在今年2月及5月分別發布再融資新規和堅持新規。前述教育界人士稱，「證監會今年的定增政策有一個變化叫『脫虛向實』。所謂「脫虛向實」即引導資金流走向實體經濟。今後，教育上市公司定增規模縮水、被砍的現象或將時有發生。」

一位教育上市公司高管則向藍鯨教育表示，「兩項新規必然會影響股權質押融資比例，而股東融資比例則勢必降低。簡單說，就是金融去槓桿，擠掉股東通過股權質押融資的比例等。另外，因為減持受限，融資會更難，這就會迫使資金更多地走向基本面、走向價值投資，所謂強者更強。所以，做好產業、深耕產業、少玩概念、踏踏實實，是所有上市公司必須樹立的經營理念。摒棄市值管理，回歸價值創造，才可能得到資本市場的青睞。」