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2021/12/25
經濟網編者按：2017年3月2日，深圳市科達利實業股份有限公司(以下稱「科達利」，股票代碼002850)在深交所中小板掛牌上市，保薦機構為中金公司，發行數量為3,500萬股，全部為新股發行，無老股轉讓。本次發行募集資金總額為131,950.00萬元，扣除發行相關費用后，募集資金凈額為122,318.17萬元。與2014年招股書所計劃募集資金52,959.92萬元相比，增加募資近8億元。
根據招股書，募集資金分別用於「惠州動力鋰電池精密結構件項目」、「深圳動力鋰電池精密結構件擴產和技改項目」、「西安動力鋰電池精密結構件擴產和技改項目」、「上海動力鋰電池精密結構件擴產和技改項目」、「鋰電池精密結構件研發中心建設項目」、「新能源汽車結構件廠房及綜合樓項目」、「補充營運資金項目」。
公開資料顯示，科達利於2014年12月12日首次發布招股說明書，2016年12月23日首發申請獲通過。2017年2月21日，科達利啟動申購，發行價格為37.70元/股。回撥機制啟動前，網下初始發行數量2,100萬股，占本次發行總股數的60.00%；網上初始發行數量1,400萬股，占本次發行總股數的40.00%。回撥機制啟動后，網下最終發行數量為350萬股，占本次發行總量的10.00%；網上最終發行數量為3,150萬股，占本次發行總量90.00%，網上發行最終中籤率為0.0265644191%，88,273股遭棄購。股價走勢來看，科達利3月2日上市以來連續五個交易日漲停，截止3月8日，收報79.49元。
2014年至2016年，科達利實現營業收入分別為67,428.57萬元、113,297.05萬元、145,530.74萬元；歸屬於母公司股東的凈利潤分別為7,252.36萬元、15,448.54萬元、23,261.69萬元。
近年來，汽車零部件行業結構性產能過剩逐漸顯現，在這種情況下，科達利的毛利率卻穩步上升，甚是蹊蹺。2014年至2016年，科達利的綜合毛利率分別為26.55%、27.83%及30.49%。科達利銷售毛利率高於同行業上市公司平均值，2014年和2015年，科達利同行業上市公司銷售毛利率平均值分別為20.47%和19.91%。
報告期內，動力及儲能類鋰電池結構件毛利率卻呈現一定下降趨勢，分別為41.76%、34.19%及34.15%。2013年，動力及儲能鋰電池結構件毛利率曾高達43.94%。便攜類鋰電池結構也呈一定下降趨勢，2013年至2016年，該項業務毛利率分別為27.33%、23.34%、21.67%、22.39%。
此外，科達利上市還有兩大蹊蹺。一是，就在公司準備首次提交IPO申請時，對公司上市工作起重要作用的原財務總監趙世雄卻在2013年離職。對此，證監會在反饋意見中也對該事項提出了問詢。
二是，科達利原本在2016年12月23日上會，卻在當日被發審委暫緩表決。而僅僅在一個月後，即2016年12月23日，科達利就再次上會，而且順利通過。
本次科達利7個募投項目中佔用資金最多的項目是補充營運資金，預計使用募集資金40,000.00萬元。近三年，科達利不斷通過銀行舉藉資金來緩解資金壓力，各期末銀行借款規模逐年升。報告期內，銀行借款金額分別為9,208.64萬元、14,674.37萬元、23,000.02萬元。
此外，科達利應付賬款和應付票據金額也較大且都處於持續上升狀態。報告期內，科達利應付賬款分別為9,062.90萬元、17,438.07萬元、28,477.57萬元；應付票據分別為8,202.45萬元、10,906.99萬元、12,354.19萬元。由此產生的財務費用也降低了公司的盈利水平。銀行借款相關的利息支出和用於票據貼現的利息支出合計占當期營業利潤的比例分別為10.88%、7.58%和8.35%。
2014年至2016年，科達利負債總額分別為32,149.42萬元、52,424.32萬元、72,606.68萬元。公司資產負債率持續上升且高於同行業上市公司平均值，科達利資產負債率分別為39.53%、49.52%、57.15%。2014年和2015年，精密結構件行業上市公司資產負債率平均值為37.33%和30.90%，中值為40.35%和31.20%。
科達利應收賬款水平較高，2014年至2016年，公司應收賬款凈額分別為20,982.20萬元、36,355.44萬元、35,392.92萬元，占同期總資產的比例分別為25.57%、30.87%、20.54%。應收賬款周轉率分別為3.51次、3.75次、3.85次。
公司的應收賬款周轉率與同行業相比略低，可見公司業務的發展對營運資金具有較強的需求。報告期內，精密結構件行業上市公司應收賬款周轉率平均值為5.24次、4.47次，中值為3.84次、3.39次。
科達利還存在依賴大客戶的風險。公司向前五名客戶的銷售額占當期營業收入比例分別為86.84%、86.34%及88.47%，其中來自於比亞迪的銷售收入比重達到62.44%、50.63%及38.35%，佔比較高。
經濟網記者就上述問題向公司董事會發去採訪函，截至發稿未收到回復。
鋰電池精密結構件生產企業深交所上市
科達利自成立以來一直專註於精密結構件研發及製造領域，目前已發展成為一家國內領先的鋰電池精密結構件和汽車結構件研發及製造商，尤其是在應用於新能源汽車的動力鋰電池精密結構件領域，公司具備突出的研發技術實力，業務增長迅猛，已形成較大的生產和銷售規模，佔據了領先的市場地位；未來隨著市場規模的快速擴大，並藉助強大的技術優勢和深厚的優質客戶資源積累，公司此部分業務有望繼續保持高速發展態勢。
公司產品主要分為動力及儲能鋰電池精密結構件、攜帶型鋰電池精密結構件、汽車結構件三大類，廣泛應用於汽車及新能源汽車、攜帶型通訊及電子產品、電動工具、儲能電站等眾多行業領域。
公司憑藉著鋰電池精密結構件和汽車結構件的技術融合，既掌握攜帶型鋰電池精密結構件相關的高安全性、高精密度的生產工藝，又具備汽車結構件相關的大型結構件的生產設備和開發條件，並且憑藉深厚的優質客戶資源積累，順應新能源汽車行業的高速發展趨勢，成功實現了動力鋰電池精密結構件領域的迅猛發展。2014-2016年公司動力及儲能電池精密結構件銷售額分別達到為 2.02億元、5.79億元、9.34億元，複合年增長率達114.91%。
公司堅持定位於高端市場、採取重點領域的大客戶戰略，持續發展下游新能源汽車動力鋰電池和消費電子產品攜帶型鋰電池行業的領先高端客戶及知名客戶，已與松下、LG、三星、波士頓、德國大眾微電池等國外知名客戶，以及比亞迪、ATL、力神、中航鋰電、億緯鋰能等國內領先廠商建立了長期穩定的戰略合作關係。公司產品廣泛應用於比亞迪、寶馬、宇通、江淮、騰勢、北汽、廣汽等品牌新能源汽車及傳統汽車，以及華為、三星、LG、中興、聯想等品牌手機，具備了較強的國際競爭力。
截至2016年末，公司擁有專利76項，其中日本專利2項、韓國專利2項、台灣專利1項、美國專利1項，國內發明專利12項，國內實用新型專利58項，具備較強的產品和技術開發能力。科達利憑藉自身在精密結構件行業的競爭優勢，已成為下游高端客戶的首選合作方之一。
2014年至2016年，科達利實現營業收入分別為67,428.57萬元、113,297.05萬元、145,530.74萬元；歸屬於母公司股東的凈利潤分別為7,252.36萬元、15,448.54萬元、23,261.69萬元。
科達利預計2017年1-3月可實現營業收入約為33,584萬元至36,936萬元，較上年同期的變動幅度為3.21%至13.51%；歸屬於母公司所有者凈利潤約為4,137萬元至4,550萬元，較上年同期的變動幅度為4.23%至14.63%。
科達利控股股東為勵建立，實際控制人為勵建立及勵建炬，二人系兄弟關係。勵建立先生任公司董事長、總經理，勵建炬先生任公司董事、副總經理。
本次發行前，勵建立、勵建炬分別持有公司5,352.87萬股、1,664.29萬股股份，占公司總股本的50.98%、15.85%，另外，勵建炬還通過大業盛德間接持有公司3.17%的股份。二人合計持有本公司70.00%的股份。
勵建立，1972 年出生，國籍，無境外永久居留權，大專學歷。先後任職於浙江省寧波市輕工塑料廠、深圳市恆星電子廠、深圳市廣龍粉末冶金廠，1996年創立科達利有限並擔任總經理，2001年至今兼任深圳市機械行業協會理事，2005年至今兼任深圳市總商會(工商聯)理事，2007 年至今兼任深圳市企業家協會理事，2013年至今兼任廣東省企業聯合會、廣東省企業家協會常務理事。現任上海科達利執行董事兼總經理，陝西科達利執行董事兼總經理，東日科技執行董事兼總經理，湖南科達利執行董事，科達利精密執行董事，惠州科達利執行董事兼總經理，江蘇科達利執行董事兼總經理，大連科達利執行董事兼總經理，科達利董事長兼總經理。
勵建炬，1976年出生，國籍，無境外永久居留權，大專學歷。曾任職於深圳亞泰五金廠，1996年起進入科達利有限，曾任公司監事。現任科達利董事兼副總經理、陝西科達利監事、東日科技監事。
募資13億比2014年募資計劃多8億
科達利本次在深交所中小板掛牌上市，發行股票數量為3,500萬股，募集資金總額為131,950.00萬元，募集資金凈額為122,318.17萬元，分別用於「惠州動力鋰電池精密結構件項目」、「深圳動力鋰電池精密結構件擴產和技改項目」、「西安動力鋰電池精密結構件擴產和技改項目」、「上海動力鋰電池精密結構件擴產和技改項目」、「鋰電池精密結構件研發中心建設項目」、「新能源汽車結構件廠房及綜合樓項目」、「補充營運資金項目」。
2017年報送招股書所示募投資金項目(來源：招股書)
根據科達利在2014年首次公布的招股書，公司計劃募集資金52,959.92萬元，分別用於5個募投項目。本次科達利募集資金122,318.17萬元，與2014年招股書所計劃募集資金相比，增加募資近8億元。
2014年報送招股書所示募投資金項目(圖片來源：招股書)
過半收入來自比亞迪是否存在重大依賴？
2016年11月8日，證監會公布了科達利首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：
發行人報告期內銷售客戶較為集中，其中超過一半的收入來自於比亞迪，請落實以下問題：(1)新能源行業作為不成熟的產業在發展中往往伴隨著較大不確定性，純電動汽車作為新能源車中不同能源利用路徑的一種，其生產銷售也存在較大的不確定性，請保薦機構核查市場對比亞迪電動汽車的需求是否存在較大不確定性，比亞迪電動汽車業務是否為經營穩定性存在較大不確定性的業務，發行人最近一個會計年度對比亞迪收入超過50%，是否符合首發辦法中「發行人最近一個會計年度的營業收入或凈利潤對關聯方或存在重大不確定性的客戶存在重大依賴」之規定，發表核查意見，提供核查依據。(2)請發行人、保薦機構補充說明比亞迪新能源汽車業務的供應商體系，發行人與比亞迪其他存在競爭關係的供應商相比是否存在不可替代的優勢。
發行人報告期各期末應收賬款大幅增長，且增長幅度超過營業收入的增長幅度，請落實以下問題：(1)請在招股說明書「管理層討論與分析」中補充披露發行人報告期內應收賬款增長幅度大於主營業務收入增長幅度的原因；補充披露發行人報告期內信用政策是否存在變化，請保薦機構、會計師說明發行人報告期內信用政策執行是否嚴格，並提供相關依據。(2)請在招股說明書「管理層討論與分析」中補充披露發行人報告期內與同行業上市公司壞賬準備計提政策的對比情況；請保薦機構、會計師說明發行人報告期各期末壞賬準備的計提是否充分，並提供相關依據。
發行人報告期各期末保有較大規模的存貨，報告期內主要原材料採購單價均存在一定幅度的下降，請落實以下問題：(1)請在招股說明書「管理層討論與分析」中按庫齡補充披露報告期各期末的存貨情況。(2)請會計師結合報告期內主要原材料採購價格波動情況說明發行人報告期各期末存貨減值測試的具體情況；請會計師核查發行人報告期各期末存貨跌價準備計提是否充分，並提供相關依據。(3)請在招股說明書「業務與技術」中補充披露報告期內發行人主要原材料的價格及其變動趨勢與市場上相同或相近原材料的價格及其走勢相比是否存在顯著差異，報告期各期發行人主要原材料與產能、產量、銷量之間是否匹配，報告期內發行人料、工、費的波動原因。(4)請會計師說明發行人存貨、成本的核算方法是否符合實際經營情況和企業會計準則的要求，報告期內存貨與成本的核算方法是否保持一貫性，並提供相關依據。請會計師說明發行人報告期內存貨發出計價是否準確，是否存在將本應計入當期成本費用的支出混入存貨項目以達到少計當期成本費用的情況。請會計師說明發行人存貨盤點制度的建立和報告期實際執行情況，異地存放、盤點過程存在特殊困難或由第三方保管或控制的存貨的盤存方法以及履行的替代盤點程序。
發行人報告期內綜合毛利率較高，高於同行業上市公司平均水平，請落實以下問題：(1)發行人在報告期內鋰電池結構件業務毛利率持續下降，綜合毛利率卻持續上升，請在招股說明書「管理層討論與分析」中充分披露相關原因。(2)請在招股說明書「管理層討論與分析」中充分披露發行人報告期各期主要產品與同行業公司相同或類似產品的銷售單價對比情況，如存在顯著差異，請充分披露相關原因。(3)請保薦機構、會計師從銷售價格、生產成本角度充分分析發行人報告期各期各主要產品的銷售毛利率較高的原因，將報告期各期各主要產品的銷售毛利率和同行業相同或類似產品進行充分比較分析，並在招股說明書「管理層討論與分析」中進行披露。(4)請保薦機構、會計師就發行人報告期各期主要產品毛利率較高是否真實、合理進行充分核查，提供核查依據，發表核查意見。(5)請在招股說明書「風險因素」中對發行人鋰離子電池結構件業務毛利率未來可能存在下降的風險進行充分揭示。(6)請在招股說明書「管理層討論與分析」中充分披露發行人報告期內銷售費用率低於同行業公司的原因。
發行人報告期內經營活動的現金流量凈額與凈利潤變化趨勢不一致，請落實以下問題：(1)請在招股說明書「風險因素」中充分揭示發行人經營活動現金流相關的風險。(2)請在招股說明書「管理層討論與分析」中充分披露發行人報告期內銷售收現率持續下降的原因，採購付現率在2015年度下降的原因；補充披露報告期內收到其他與經營活動有關的現金、支付其他與經營活動有關的現金的具體內容，變化原因。(3)請在招股說明書中補充披露同行業上市公司經營活動現金流是否存在與發行人類似的情況；請保薦機構、會計師核查發行人報告期內現金流量是否正常，並發表意見。
發行人報告期內攜帶型鋰電池產能利用率下降，汽車結構件中衝壓件產能利用率下降，請在招股說明書中充分披露相關原因。請保薦機構核查上述業務產能利用率繼續下降對發行人的影響，並在招股說明書「風險因素」中充分揭示相關風險。
請保薦機構、發行人律師核查並在招股說明書中披露趙世雄離職的原因。
2016年12月23日，主板發審委2016年第193次會議召開，根據審核結果公告，發審委對科達利提出如下問詢：
請發行人代表結合發行人報告期內對第一大客戶比亞迪的銷售產品種類、收入及其在營業總收入中的比重等情況，進一步說明其主營業務是否存在對比亞迪的重大依賴，是否因此對發行人的持續盈利能力有重大不確定性的情形。請保薦代表人進一步說明相關核查情況。
請發行人代表進一步說明報告期各期期末發行人應收賬款餘額與應付票據餘額均較高及2015年末及2016年6月末的應收賬款增幅較大的具體原因，是否會對發行人的業績和持續經營產生不利影響；是否存在對主要客戶放寬應收賬款信用期限的情形；結合發行人客戶的信用情況、信用期限、期后回款時間，說明壞賬準備計提比例是否謹慎、充分。請保薦代表人說明核查情況。
請發行人代表進一步說明模具研發製造的會計核算方法，以及在柔性生產條件下製造費用的構成、分類和分配標準。請保薦代表人說明核查情況。
招股書顯示，2014年至2016年，公司向前五名客戶的銷售額占當期營業收入比例分別為86.84%、86.34%及88.47%，其中來自於比亞迪的銷售收入比重達到 62.44%、50.63%及38.35%，佔比較高。
買賣雙方年報數據存出入
據上海證券報報道，從科達利的客戶名單來看，其前五大客戶包括比亞迪、ATL(三星手機電池供應商)、LG、力神等，名頭都不小。公司稱，其鋰電池精密結構件產品廣泛應用於華為、三星、LG、中興、聯想等品牌手機，以及比亞迪、寶馬、宇通、江淮、騰勢、北汽、廣汽等品牌的新能源汽車。
作為比亞迪的重要供應商，在2013年至2015年，科達利每年來自比亞迪的銷售收入都占營收總額的半數以上。科達利表示，公司自1999年開始與比亞迪合作，至今已超過15年，合作領域包括攜帶型鋰電池結構件、汽車結構件、動力鋰電池結構件等，公司已融入比亞迪的供應鏈體系。科達利披露，2013年、2014年、2015年來自比亞迪的銷售金額分別為3.92億元、4.21億元、5.74億元，占當期營收比重分別為65.96%、62.53%、50.65%。
對此，證監會在反饋意見中提出：新能源行業作為不成熟的產業在發展中往往伴隨著較大不確定性，純電動汽車作為新能源車中不同能源利用路徑的一種，其生產銷售也存在較大的不確定性。而發行人最近一個會計年度對比亞迪收入超過50%，是否符合IPO辦法中「發行人最近一個會計年度的營業收入或凈利潤對關聯方或存在重大不確定性的客戶存在重大依賴」之規定，請保薦機構發表核查意見。
科達利的數據口徑與比亞迪的年報數據存在出入，金額差異在千萬級。2013年至2015年，科達利均為比亞迪的前五大供應商。但比亞迪的年報未披露供應商的具體名稱，僅以數字「一二三四五」代替。從金額上判斷，2013年採購金額為3.76億元的第三大供應商、2014年採購金額為4.36億元的第五大供應商、2015年採購金額為5.55億元的第四大供應商，應為科達利。雙方數據對照，科達利在2013年和2015年的統計金額分別比比亞迪方面的數據多出1600萬元、2000萬元，2014年較比亞迪方面少1500萬元。「這不排除是兩公司統計口徑的差異。」有業內人士認為。
負債高企營運資金緊張 4億元募資「解渴」
本次科達利共為7個募投項目募集資金122,318.17萬元，其中，佔用資金最多的項目是補充營運資金，預計使用募集資金40,000.00萬元。
科達利融資渠道相對單一，公司近三年不斷通過銀行舉藉資金來緩解資金壓力，各期末銀行借款規模逐年升。報告期內，銀行借款金額分別為9,208.64萬元、14,674.37萬元、23,000.02萬元。
由此產生的財務費用也降低了公司的盈利水平。銀行借款相關的利息支出分別為 627.06萬元、700.50萬元和 949.33萬元，用於票據貼現的利息支出分別為301.61萬元、673.03萬元和1,312.61萬元，兩者合計占當期營業利潤的比例分別為10.88%、7.58%和8.35%。
根據招股書，2014年至2016年，科達利負債總額分別為32,149.42萬元、52,424.32萬元、72,606.68萬元。
此外，科達利應付賬款和應付票據金額也較大且都處於持續上升狀態。報告期內，科達利應付賬款分別為9,062.90萬元、17,438.07萬元、28,477.57萬元；應付票據分別為8,202.45萬元、10,906.99萬元、12,354.19萬元。
報告期內，科達利負債率持續上升且高於同行業上市公司平均值。2014年至2016年，科達利資產負債率分別為39.53%、49.52%、57.15%。2014年和2015年，精密結構件行業上市公司資產負債率平均值為37.33%和30.90%，中值為40.35%和31.20%。
精密結構件行業上市公司資產負債率對比(圖片來源：招股書)
應收賬款餘額較高周轉率低於同行
2014年至2016年，科達利應收賬款凈額分別為20,982.20萬元、36,355.44萬元、35,392.92萬元，占同期總資產的比例分別為25.57%、30.87%、20.54%。應收賬款周轉率分別為3.51次、3.75次、3.85次。
公司的應收賬款周轉率與同行業相比略低，可見公司業務的發展對營運資金具有較強的需求。報告期內，精密結構件行業上市公司應收賬款周轉率平均值為5.24次、4.47次，中值為3.84次、3.39次。
截至2016年12月31日，公司賬齡在1年以內的應收賬款佔比為96.94%。但如果公司主要客戶由於自身原因導致相關銷售款項不能按期支付甚至無法償還而發生壞賬，仍將對公司的經營業績和財務狀況產生不利影響。
精密結構件行業上市公司應收賬款周轉率情況(圖片來源：招股書)
此外，報告期內，科達利應收票據餘額也較大，分別為18,682.01萬元、14,811.21 萬元及15,677.27萬元，占資產總額比例分別為22.77%、12.58%及9.10%。
科達利存貨凈額分別為11,630.15萬元、12,494.23萬元、15,279.00萬元，佔總資產的比例分別為 14.17%、10.61%及 8.87%。存貨周轉率分別為4.35次、6.71次、7.16次。
科達利表示，為控制產品滯銷風險，公司以訂單式生產為主。然而，由於公司下遊客戶所處的鋰電池行業、汽車行業競爭激烈，相關產品具有較強的更新換代趨勢，因此如公司因產量預計偏差導致儲備的產成品數量高於客戶實際需求量，或存貨因管理不善發生毀損，抑或下游產品市場價格發生下跌，都可能產生存貨跌價或滯銷風險，將對公司未來業績產生不利影響。
單項產品毛利率下滑綜合毛利率卻上升
據第一財經日報報道，作為全球第一大汽車市場，的產業規模優勢越來越明顯，但汽車工業產能結構性過剩問題也漸顯。面對供求矛盾日益激化，不但整車企業的壓力加大，上游零部件產業發展也亟待轉型升級，行業洗牌難以避免。
然而，2014年至2016年，科達利的綜合毛利率分別為26.55%、27.83%及30.49%，呈穩定上升趨勢。
但是，報告期內，動力及儲能類鋰電池結構件毛利率卻呈現一定下降趨勢，分別為41.76%、34.19%及34.15%。結合2016年公布的招股書來看，2013年，動力及儲能鋰電池結構件毛利率曾高達43.94%。而便攜類鋰電池結構也呈一定下降趨勢，2013年至2016年，該項業務毛利率分別為27.33%、23.34%、21.67%、22.39%。
主營業務毛利率構成情況(圖片來源：招股書)
2014年和2015年，科達利同行業上市公司銷售毛利率平均值分別為20.47%和19.91%。科達利銷售毛利率高於同行業上市公司平均值。
與同行業上市公司毛利率對比(圖片來源：招股書)
證監會在反饋意見中指出：發行人報告期內綜合毛利率較高，高於同行業上市公司平均水平。發行人在報告期內鋰電池結構件業務毛利率持續下降，綜合毛利率卻持續上升，請在招股說明書「管理層討論與分析」中充分披露相關原因。
在招股書中表示，報告期內動力鋰電池結構件業務及攜帶型鋰電池結構件業務毛利率皆總體呈下降趨勢，而綜合毛利率卻持續上升，主要原因系綜合毛利率取決於各項業務毛利率和各項業務收入佔比。動力及儲能鋰電池精密結構件的毛利率水平顯著高於其他業務的毛利率水平，其收入佔比的逐年上升推動了綜合毛利率上升。
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