你真的會看指數嗎？僅看滬指會誤判，容易只賺指數不賺錢

一直以來，作為A股的「第一指數」，上證綜指在很多投資者眼裡等同於代表「全部A股」。然而，隨著股改之後流通市值的變化和大量成長型公司的加入，投資者若仍僅以上證綜指來研判整個A股市場的走勢，結果不言而喻，誤判的概率將大大增加。

不妨看以下一組數據：今年以來上證綜指累計漲幅3.27%，而3031隻個股（剔除2017年以來上市的個股）平均下跌7.84%，中位數跌幅為11.71%。

巨大的反差背後，投資者需要正確認識各個指數真正的內涵及其反映的情況。

首先，我們就來聊聊上證綜合指數。

作為A股最早發布的指數，上證綜合指數由上海證券交易所上市的全部股票組成（簡稱上證綜指），包含A股和B股，綜合反映上海證券市場上市股票的價格表現。截至目前，上證綜指共有1338隻樣本股，其中A股1287隻，佔比96%，B股51隻，佔比4%。

上證綜指≠A股

上證綜指≠A股

上證綜指≠A股

總的來看，上證綜指是以股價和流通A股的變化來計算指數。

假定選擇三隻股票作為樣本股計算指數，以基日股票調整市值為基值，基點指數定為1000點。

那麼當樣本股的流通總市值出現變化的時候，上證綜指也相應變化。

比如上述指數最新的點數=最新市值×基點指數（1000點）/原來的市值。

值得注意的是，為反映市場中實際流通股份的股價變動情況，上證綜指剔除了上市公司非自由流通股本，剩下的股本稱為自由流通股本，也即自由流通量。

因此，綜合來看，上證綜指本質上反映的是滬市全部股票的流通股本價格的變化。

一直以來，上證綜指在投資者中享有最高的認知度和影響力，說是A股的「第一指數」也不為過。然而隨著資本市場的發展，上證綜指的代表性逐漸降低，已不能反映滬深全市場股價變化情況。

首先，隨著中小創成長型公司的大量上市，滬市上市公司數量、市值、行業代表性等方面的優勢已然減少甚至喪失。這是上證綜指的代表性降低的一大原因。

具體來看，上證綜指包含了1287隻A股樣本股，而整個A股市場個股數量達3284隻，上證綜指佔全部A股數量的比例不足40%。市值規模方面，截至今日收盤，上證綜指樣本股總市值為34.99萬億元，佔全部A股的比例為60%，流通總市值為30.88萬億元，佔比為57%。

從行業分佈來看，A股個股主要集中在機械設備、化工、醫藥生物、電子、計算機等5大行業，而上證綜指樣本股則主要集中在化工、機械設備、醫藥生物、房地產、公用事業等5大行業。

其次，上證綜指反映的是滬市上市公司流通股本價格的變化。而在A股流通股本、流通市值大幅增加的背景下，上證綜指代表性必然有所下降。

資料顯示，2005年5月股權分置改革以前，股市總股本的結構變化不大，流通A股市值佔比長期保持在20%-30%之間，上證綜指對股市總體價格水平的反映具有較好的延續性。

但股權分置改革以後，流通股佔比顯著上升，截至目前，A股的流通股本已經佔全部股份的80%以上。與此同時，A股的流通市值也大幅增加。

在此背景下，A股出現結構性行情時僅以上證指數去研判A股整體走勢，極容易出現誤判。菁英時代董事長陳宏超認為，至少目前的上證指數已經不能準確反映市場全貌了。「上證指數囊括了一些大市值的大麥克，如兩桶油和銀行股，但代表新興產業的個股比重非常小。」而從去年的市場表現可以看到，很多代表「新科技、新生活、新經濟」的個股演繹出結構性的牛市。

另有一深圳私募人士也分析稱，今年上半年市場分化嚴重，各個指數內部分化也很嚴重，中小板和創業板整體跑輸滬深300和上證50，上半年陸續出台的政策也影響到大家對估值的期望，因此不能完全以上證指數作為衡量整個市場狀況的標準。

上海證大投資基金經理劉兵博士認為，上證指數以市值為權重對個股進行加權，大盤股所佔權重大，其漲跌對指數的影響也大。特別就今年的「二八行情」而言，上證指數貌似無法代表近80%的市場股票的走勢情況。但上證指數從1991年7月15日誕生至今，經歷了多輪牛熊市更迭，其存在有其一定的科學性和有效性，只因近段時間行情特殊，才使得上證指數的短期參考價值略打折扣。

巨澤投資董事長馬澄認為，當前如果只用上證指數來衡量市場情況就有點目光狹窄了。因為市場股票越來越多，存量資金博弈狀況難改，上證指數包含的多是上海權重股，如果繼續單以上證指數表現來制定操作計劃，容易出現指數上漲而手中中小盤個股不漲甚至下跌的情況。

馬澄稱，目前市場情緒較為低迷，政策也較為平淡，想立馬出現大行情較為困難，行情多出現在局部，如果想準確判斷市場情況，最起碼重要的指數每天都要詳細觀察，如果真有時間，最好行業指數、概念指數、風格指數都看一遍，如果時間有限可以按照自身操作習慣來分配專註標的。標準方面，就當下行情來看可以多關注業績較好、位置不高、趨勢剛剛走好並且有新資金介入的真正成長股。

「我們很早就提倡拋開大盤選企業了。」陳宏超表示，作為普通投資者而言，選擇好的公司比看指數漲跌更重要，尋找優質、高效、成長的企業才是王道。

「關鍵是找到同樣指數下表現強於指數的股票。」劉兵進一步表示，就目前市場行情而言，單以上證指數作為衡量A股市場狀況的標準，可能會對市場行情判斷過於樂觀。因此，投資者在參考上證指數的同時，應多方位參考其他指數，並以此為依據，具體個股具體分析。個股投資時，應綜合考察上市公司的基本面情況，回歸價值投資、理性投資。

附常用指數及其覆蓋範圍：

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