中金：預計2017年下半年短期利率將回落

6月19日，中金公司梁紅、易峘發布名為《2017年下半年宏觀經濟展望：增長彰顯「韌性」，通脹回歸「常態」》的研報。

研報認為，今年下半年貨幣政策立場可能會相比2季度略顯「寬鬆」；金融去槓桿或將本著「務實」的原則穩步推進，而不會倉促行事。因此，預計今年下半年短期利率將回落，收益率曲線溫和陡峭化，信用利差收窄。今年餘下時間內央行可能維持存貸款基準利率不變，並將7天逆回購操作利率穩定在2.45%的水平。

同時，研報維持2017和2018年實際GDP同比增速分別為6.8%和6.7%的預測，並將2017和2018年名義GDP同比增速預測從11.5%和10.3%下調至10.6%和9.7%。該預測仍高於當前的市場共識——市場預測2017及2018年實際GDP增速分別為6.6%和6.2%。

在2季度增長環比暫時放緩后，梁紅等人預計今年下半年經濟增長將彰顯「韌性」，實際GDP增速保持在6.8%，其中隱含的假設是內需穩健增長、疊加外需進一步復甦。

鑒於農業供給側改革導致食品價格超預期下跌，研報將2017年CPI預測從原來的2.6%下調至1.7%。此外，研報將2017和2018年PPI預測從原來的7.5%和3.6%分別下調至5.3%和2.3%，主要是因為3月以來國內金融去槓桿降低通脹預期，且全球通脹預期亦有所回落。

需要說明，研報關於增長和通脹的預測面臨的主要下行風險有：1）金融強監管下融資條件過度收緊；2）房地產市場走勢弱於預期。另一方面，增長在兩方面有「超預期」的可能，即國內政策環境較預期更為寬鬆，以及外需增長強於預期。

研報稱，2017年下半年的宏觀環境或將更有利於大消費、製造業升級以及出口相關行業的增長。同時，基於對下半年貨幣政策邊際寬鬆和收益率曲線溫和陡峭化的預期，金融行業的盈利或將環比改善。

另外，研報將2017年底美元對人民幣匯率預測從之前的6.98調整至6.78，主要由於美元走勢弱於預期。梁紅等人預計下半年人民幣匯率保持穩定，主要是基於美元維持相對弱勢、而宏觀保持大體穩定的判斷。