外匯儲備連續三個月反彈 警報解除了？

4月外儲3.02萬億美元，環比上行204億美元，自16年4月以來首次連續三個月回升。4月美元指數震蕩下行，當月累計下跌1.50%，匯率因素對外儲的正向貢獻約為135億美元；另外，英國、美國、日本10年期國債收益率震蕩小幅下行，資產價格對外儲有正向貢獻。

華創宏觀認為，估值效應仍然是4月外儲持續回升的主因，剔除估值效應后，4月外儲增加69億美元，考慮到還有資產價格上升的影響，外匯供求邊際小幅改善。

什麼意思？給大家翻譯一下，也就是說我們還是順差國，還是能夠通過出口去賺老外的外匯的，既然是賺了外匯回來，本來就應該是外匯大比例流入的，但可是，由於國內資產泡沫嚴重高估，國內外水位差太大，所以很多人在資產間進行套利，就跟股市上，比如兩個公司差不多，每年賺的錢和股本包括增長情況，以及財報都差不多，一個賣50倍估值，一個賣10倍估值，你會怎麼辦，肯定是買那個10倍的！如果有50倍估值的，也會賣了那個50倍估值的，買那個10倍估值的。所以這就造成了，去年房子一漲價，外匯壓力就大了。很多人都看到了這個致富的機會，所以賣掉房子，大比例的往外換匯，通過各種方式螞蟻搬家，甚至虛假貿易把錢匯往國外。很多移民者表示，這是國家給你的一次在發達資本主義國家當百萬甚至千萬富翁的福利，有的人在一二線城市賣2-3套房子，基本解決了自己移民及後半輩子以及子女教育的全部問題，如果你不想辦法出去，在國內頂多也就還是個上班族。

所以我們看到，房價暴漲之後的幾個月，也是人民幣貶值壓力最大的幾個月，再加上美國那時候也在大選，美元強勁，所以這也是外儲失血最快的幾個月，房子暴漲不光是價格，更多的是交易量上的活躍，有人拋房他就拿到了全額套現，而接盤的資金中一半來自個人，另一半來自銀行。所以最後我們覺得這事不對了，搞來搞去，最大的接盤俠怎麼變成銀行了，如果把先買房的富人都放跑了，那麼套死的將是后買房窮人和銀行。所以去年10月畫風突變，鎖死房地產成交量，目的就是儘快的把錢都爛在房地產這口鍋里，對於央行來說發出來的人民幣是負債項，外匯才是他的資產。

說句通俗的，就好比你給別人打的白條，你希望這些人天天拿著白條找你要錢嗎？你肯定是不希望的，所以你的辦法就是第一盡量不讓你們拿到這些白條。第二盡量不讓你找我來兌換現金。通過限貸限購的方式，打擊房地產成交量，鎖死流動性，就是盡量不讓你們拿到這些白條，這是第一道防線，而嚴格限制購匯，限制一切對外投資需求，這就是第二道防線，也就是讓那些拿到白條的也在我這裡換不到錢。

於是大家就看到了，外匯儲備跌破3萬億之後，開始短暫反彈，但這裡面並非沒有問題，反而是問題更大了。

首先，最近是美元走弱，國際大環境來看，美元不強，人民幣貶值壓力就小了很多。

其次，嚴格限制交易，積壓了需求，但房價並未有下跌，甚至很多地方比去年10月份還有不少的上漲，國內外的資產價格水位差進一步擴大。

第三，強管制下，資本外流持續收窄。企業償還外債的剛性資本外流已告一段落，境內主體增持境外資產成為資本外流的主要通道，外管局從ODI、跨境人民幣流動和存放境外外匯等多個渠道強化外匯管理，以ODI為例，1季度累計規模同比下滑49%。在人民幣國際化和境內主體增持境外資產等確定性的趨勢影響下，當前資本管制的力度是否會維持值得密切觀察，4月20日，媒體報道稱「銀行可以自由處理對外人民幣支付，以及企業和個人客戶的匯款要求」，如果資本管制鬆動，資本外流將有所擴大。

資本管制的持續收緊，是資本外流大幅收窄的主要原因，「打開的窗戶不會再關上」也意味著，當前的強資本管制可能會鬆動，從而給外儲造成壓力。另外，從中、美央行資產負債表互動的角度來看，聯儲3輪QE擴表期間對應央行外占的同步提升，隨著加息的再次臨近和縮表預期升溫，外儲預計也將趨於回落。