機構：PPP落地佔比約50% 超7萬億項目將無法落地

機構：PPP落地大概率將呈現「前高后低」格局）

香港萬得通訊社綜合報道，基建投資預期不減，但PPP落地高峰可能已過。統計數據顯示，目前財政部與發改委合計PPP項目存量規模在16萬億左右。但歷史數據顯示PPP最終落地佔比約50%，這意味著有超7萬億的項目將無法落地。機構判斷2017年全年來看PPP落地大概率將呈現「前高后低」格局。

50%項目落地無望

財政部最新數據顯示，截至2016年12月末，全國PPP入庫項目11260個、總投資13.5萬億元。其中，簽約落地1351個，總投資2.2萬億元，全國入庫項目落地率升至31.6%，項目落地數和落地率穩步上升。

發改委數據此前公開推介第三批PPP項目，金額達2.14萬億元。另據東吳證券首席證券分析師丁文韜此前研報分析，以現有存量項目測算，發改委2017年新增簽約規模預計可達2萬億元，主要集中於生活服務和交通類基礎設施建設，單個項目規模集中在10-50億元，以西部地區為主。

但從歷史數據來看，龐大的存量規模下，落地情況卻堪憂。

興證宏觀研報分析，2015年底、2016年初是PPP項目發起的高峰，2016年年中則是PPP項目入庫的高峰。考慮到PPP項目的落地所需時間穩定在13個月左右。因此2016年底、2017年初可能就是PPP項目落地（進入執行階段）的高峰期。

研報判斷，2017年全年來看PPP落地大概率將呈現「前高后低」格局。而PPP項目落地時間穩定的滯后性意味著，這一周期性力量較難被動搖。

不僅如此，研報還分析，從歷史發起項目來看，約50%項目始終停留在初始階段無法推進。當前PPP項目庫總規模13.8萬億，這意味著其中約7萬億項目可能始終難以落地。

如果再計入發改委PPP存量項目規模，最終無緣落地的PPP項目規模將超7萬億元。

區域分化嚴重

不僅如此，PPP存量規模高企背後，區域分化也愈加明顯。

財政部數據顯示，截至去年底，貴州、山東、雲南、河南、四川仍然是入庫項目投資額排序的前五名，分別為16034億元、12229億元、10302億元、9538億元、9180億元，合計占入庫項目總投資的42.4%。

方正證券任澤平研報認為，財政壓力較大、資金較為匱乏的省份的PPP訴求更高，推動的積極性也更大，但是從落地情況上看並不樂觀，以貴州為例，落地率僅為3.6%，可見項目較多，但落地有待加速。

興證宏觀研報還分析，考慮到每年政府PPP項目支出責任佔一般公共預算支出比例應當不超過10%，上述部分地區已接近紅線要求，這也將對PPP規模增長構成限制。

東吳證券研報亦認為，2017年財政部PPP項目入庫將進一步放緩，但存量項目落地規模可達3.8萬億元，入庫項目將側重服務型、民生型行業。預計兩部委2017年PPP項目的整體簽約/落地規模約為2016年的2-3倍。

而除了區域分化之外，民間投資熱情仍未見明顯提高。

財政部數據顯示，截至2016年12月末，簽約社會資本共419家，其中民營企業（含民營獨資和民營控股）163家，佔比39%。而在去年6月末，簽約的社會資本共119家，民企43家，佔比36%。

天風證券宏觀研報分析，目前的PPP還是以「公公合營」為主，私營資本參與度較低，項目參與者沒有發生實質性轉變。PPP對於經濟增長影響到底有多大，仍值得商榷。同時還要注意地方政府藉由PPP進行債務槓桿迅速擴張的風險。

PPP資產證券化加速

不過，鑒於穩增長的需要，市場對於基建投資預期不減，通過PPP帶動基建投資的熱情依然高漲。

天風證券宏觀研報對國內外基建投資進行了對比，在美國和歐洲，基建投資佔GDP的比重大多數在5%以下，而在10%-20%的水平，相比之下基建拉動經濟增長可能要更弱。但從基建設施建設的人均水平來看，仍落後於發達國家，基建仍有拉動空間。

興證宏觀研報也認為，如果將PPP項目的生命周期分為四個大的階段：發起->入庫->落地->建成，那麼「發起」和「入庫」的高峰已經看到，「落地」的高峰期可能正是現在，但建成高峰的到來仍將持續較長時間。因為從PPP項目庫來看，項目的建設期普遍在1-5年之間，其中1-2年時限的項目數量佔比最高，這意味著雖然PPP對宏觀投資規模邊際提升最快時期正在過去，但存量項目的持續建設，使得PPP對經濟的影響仍具有較強的持續性。

另據經濟參考報消息，央行和財政部目前在研究PPP項目資產證券化的相關支持政策，內容包括PPP資產證券化需滿足的條件以及配套的監管機制等內容。市場預計未來10年納入政府預算管理的優質PPP投資規模在17.6萬億左右，未來PPP資產證券化市場潛力巨大。