證監會召集公募基金商討風險管理 劍指貨幣基金和委外業務流動性

延續2015年下半年以來「控風險、降槓桿」的主要監管脈絡，加之2016年末貨幣基金出現流動性問題，證監會可能又將對公募基金行業風險管理祭出重拳。

界面新聞記者從業內人士處獲悉，監管層近期在京召集多位基金公司高管參與研討會，意圖對基金公司自身流動性風險管理出台更多規則，貨幣基金和委外業務流動性是重點關注對象。

據了解，此次研討會內容具體涵蓋十條初步意見，尚未形成具體的徵求意見稿，離文件正式下發仍有很長時間。不過，這些討論中的規則一旦落地，將對委外和貨幣基金業務產生深遠影響。

去年風起雲湧的委外業務是這場內部會議討論的重點之一。據業內人士透露，監管有意修改機構定製類產品的運作，具體形式是：單一投資者持有份額超過50%的，應採用封閉式運作或定期開放運作（定期開放周期不少於1年），且採用發起式基金形式，在基金合同、招募等文件中進行充分披露標識，不得向個人投資者公開發售。存續基金擬變更為允許單一客戶超過50%的，應當依法履行更新註冊程序。老基金對基金單一客戶超過50%的不能再接受該客戶新的申購。

在業內看來，若這一規則落地，將對委外業務帶來巨大衝擊，特別是對資本金實力較弱的中小基金公司。

「委外業務的客戶主要是銀行機構，一單委外業務的落地，從授信、競標、路演到策略的溝通和落地，是具有一定操作難度的，需要耗費不少的時間和精力。若新發的委外公募只有單一投資者的話，要做成發起式佔用公司自有資金，這就意味著基金公司必須投個上千萬，可小的基金公司註冊資本金也就一兩億元，哪有那麼多錢可以投。」某小型基金公司渠道人士無奈表示。

這位人士還告訴界面新聞記者，從客戶角度，肯定希望合作的項目里只有自己一家持倉，但規則里老產品單一客戶持倉超過50%的，就不能再擴大規模，不能再讓客戶加錢了。也就是說為了讓老客戶加倉，還得再多找幾個同業一起拼單，不同機構對於收益率要求、投資偏好、風控標準都不一樣，進出場的時間也有差別，這麼一來，在協調資金進出上是個很大的難題。

這也表現出監管層收緊委外基金的意圖。委外資金大量湧入公募，機構定製產品同質化嚴重的問題也隨之產生。有著相同的業務性質和風控標準的委外基金，在風險偏好上屬於一致行動人；另一方面，銀行委外資金投向的產品，在市場適應度上也是一致行動人，一旦市場上有風吹草動，很可能給基礎市場帶來風險。

實際上在去年底，基金公司就曾收到監管層文件，要求在基金申報時必須專門針對委外基金的情況進行彙報，根據文件要求，在基金申報時必須專門針對「委外定製」基金上報情況，重點集中於產品機構合作情況、投資決策獨立性、以及中小投資者保護等，最核心是要基金公司出具承諾函。這也體現出監管要求公募基金回歸代客理財的定位，保護中小投資者權益的核心監管思路。

此外，因債市劇烈波動，去年遭遇巨額贖回、流動性管理面臨巨大考驗的貨幣基金，也成了監管此番重點關注的對象。

界面新聞獲悉，在內部討論會上，監管層也有意對貨幣基金出台新規，具體內容有：根據前10大持有人的客戶集中度分類限制組合剩餘期限；貨幣基金風險準備金的200倍，為管理規模上限，超過的，不再新批攤余成本法的貨幣基金。

這兩條規則將對貨幣基金的收益和規模帶來一定影響。某大型基金公司產品部負責人告訴界面新聞記者，「貨幣基金的收益降低，風險也就自然而然降低了。貨幣基金的客戶結構和期限必須二選一，這是央行要求的，畢竟去年央行動用了千億元資金救市，肯定對貨幣基金的風險管理有更嚴格的要求。」

貨幣基金風險準備金200倍的規模上限，也限制了新基金公司用貨幣基金猛衝規模的行為。不過對於原有的存量業務，產品規模擴張很可能不受限制，只是限制了新貨幣基金的發行。「監管的意圖在於讓基金公司專註於現有存量業務。」上述產品負責人表示。

為何討論中的准新規會影響貨幣基金的收益？有業內人士向界面新聞記者具體分析稱：「貨幣基金的持有資金基本源於機構客戶，A份額往往規模有限，資金集中在B份額即機構份額。前十大機構客戶持倉可能已經在50%以上甚至80%以上，這樣一來，組合剩餘期限就必須限制在60天乃至30天，貨幣基金能投的品種就很有有限，大部分只能選擇一個月內到期的品種，如一個月存單、回購等。」

討論會上被熱議的這十條規定目前仍處於廣泛徵求意見期，是否會形成正式的意見徵求稿乃至未來出台，尚需時日觀察。

業內對這十項擬出台的規定仍存在較大爭議。有券商資管公司高管對此表示，監管制定的流動性風險管理政策應是行業的最低要求和風險底線，是著眼於全行業不出風險，而不是行業中每一個公司都不出風險。

「一個良好的競爭生態應該是，一家風險管理完全合規但不合適的資產管理公司在出現黑天鵝事件時會招致損失，甚至可能被破產清算。只有這樣，行業內的公司一方面需要檢查在風險管理方面是否合規，另外一方面還得絞盡腦汁在合規基礎上制定自己的風險管理工具方法和限額。如此這般，合規和風控就涇渭分明了。這個行業才能會有序競爭，健康發展。」該高管認為。

附監管研討會10條「准新規」：

1、公募產品涉及階段需要綜合評估投資標的、投資策略、發售渠道、潛在投資者結構等因素，審慎決定是否採取開放式運作。對於主要投資於非上市股票、債券以及不存在活躍活躍市場需要採用估值技術確定公允價值的投資品種的基金不得採用開放式運作。（比如等增基金，就需要在合同中明確的表明主要投資對象是非公開發行股票）

2、新基金，擬允許單一投資者持有份額超過50%的，應採用封閉式運作或定期開放運作（定期開放周期不少於1年），且採用發起式基金形式，在基金合同、招募等文件中進行充分披露標識，不得向個人投資者公開發售。存續基金擬變更為允許單一客戶超過50%的，應當依法履行更新註冊程序。老基金對基金單一客戶超過50%的不能再接受該客戶新的申購。

3、對於報告期內出現單一客戶超過20%的要在定期報告中進行信息披露（國家隊等特殊產品可豁免）。

4、管理人全部開放式基金持有一家上市公司股票不能超過上市流通股本的15%，全部組合（不計運算元公司）不能超過上市流通股本的30%。

5、單隻開放式基金持有流動性受限市值不得超過基金資產的30%；超標的不得繼續買入流動性受限資產，並在回復交易10個交易日內調整。

6、基金公司需要加強對逆回購交易對手的管理，合理分散，控制集中度。可接受抵押品的資質要求應當與基金合同約定投資規範一致。

7、要進行壓力測試之外，形成處置預案，基金公司自有資金（含風險準備金）和股東資金來計算流動性風險的敞口。

8、貨幣基金根據前10大持有人的客戶集中度分類限制組合剩餘期限。

9、除貨幣基金和ETF外，持有期少於7天的投資人需要收取1.5%的強制贖回費，並全部計入基金資產。

10、貨幣基金風險準備金的200倍，為管理規模上限，超過的，不再新批攤余成本法的貨幣基金。