華爾街永遠不會變，因為人性永遠不會變丨肖像

文 | 申屠

本文首發於微信公眾號「馮侖風馬牛」（ID：fengluntalk）

在對華爾街 30 位頂級交易員的採訪中，財經記者茨威格向他們問了同一個問題：哪一本書對你最有啟發？回答中高居榜首的總是《股票作手回憶錄》。這本寫於 1922 年的書，主角是有著「投機之王」之稱的傑西·利弗莫爾。

利弗莫爾身上有許多標籤：少年賭客、獨行俠、做空之王；在 1907 年和 1929 年兩次美國歷史上最嚴重的金融危機中，利弗莫爾分別賺到了自己人生中的第一個 100 萬和第一個 1 億美金——以購買力計算，差不多相當於今天的 700 億，而這是利弗莫爾在不到一個月的時間裡賺到的。

利弗莫爾 1877 年出生在美國，國中一畢業就在一家股票經紀行當報價板記錄員。對數字很感興趣的他，在工作之餘，還自己準備了一個小本子，用來記錄股價變動的信息。

通過對大量重複和類似價格行為的研究，利弗莫爾練就了一身通過股價過去變化來預測未來走向的本領——大概就相當於行走的人肉 K 線圖吧。

工作了半年之後，15 歲的利弗莫爾買了人生中的第一隻股票，用上了自己全部的身家：5 美金。他入行的畫面也許會讓很多人都覺得似曾相識：一個關係要好的同事，神神秘秘地湊到他耳邊，「我有一個內幕消息，你可千萬不要告訴別人哦！伯靈頓這隻股票會漲。」

▲ 利弗莫爾當時的工作環境大概就是這樣的

不過利弗莫爾並沒有因此就感激涕零，覺得這是天下掉下來的餡餅——從初出茅廬到後來縱橫華爾街的歲月里，利弗莫爾一直都信奉一個鐵則：依據自己的判斷、而不是跟著內幕消息進行交易，即使提供內幕的是絕對可信之人。

所以利弗莫爾打開自己的本子，研究了一下伯靈頓過去的走勢，結果發現它剛好在自己上漲的池子里。他這才把自己全部身家砸進去，2 天之後平倉，賺到了第一筆股票收益：3.12 美金。

那之後，利弗莫爾開始頻繁進出投機商號，憑著自己的獨門秘笈，無往而不利。但是很快投機商號就不再做他的生意了。

▲ 投機商號本來還以為這個年輕人也是待宰肥羊

那時的投機商號就是對賭經紀行，賺的不是買賣股票的傭金，而是客戶的保證金。

比如，假設有一位客戶買了一隻股票，看漲，那他需要交 5 個點的保證金。一旦這隻股票下跌了 5 個點，這筆交易就會被強行平倉，保證金被沒收，而且沒有追加的機會。如果股票價格真地上漲了，那麼投機商號不僅要返還原始保證金，還要向客戶支付股票上漲的收益。

所以利弗莫爾和投機商號，就相當於一個逢賭必贏的賭王和一家賭場，後者自然想方設法要把這個「災星」趕出去，不然自己就得倒閉了，尤其是那些資金有限的小賭坊。

「少年賭客」的名聲傳出去之後，全波士頓就只剩一家資金最雄厚的投機商號「大都會」還願意對利弗莫爾敞開大門，不過這不是因為它慷慨，可以割肉喂鷹，而是怕給人落下話柄：什麼最大最強，原來也只是外強中乾而已。

▲ 資本的遊戲，欲使投資者瘋狂，要先撐足面子

當然，顧全面子之後，暗地裡還是要給利弗莫爾使拌，不僅定下苛刻的條件，讓他的賬戶更容易爆倉；而且使出投機商號慣用的伎倆：聯合經紀行操縱股價，洗劫客戶的保證金。

但是頂著「主角光環」的利弗莫爾還是憑著高超的技巧全身而退，這下子大都會也頂不住了，果斷拋棄面子選擇了裡子。

被投機商號列入黑名單的利弗莫爾，無奈之下到了紐約，開始在正規的交易所交易。「少年賭客」游出淺灘，開始在深海里掀風浪。

在牛市賺錢很容易，但是利弗莫爾總能在熊市中賺更多，所以才有了「做空之王」的名號。當然投機都有風險，利弗莫爾也栽過不少跟頭，比如在 1907 年的股災中大賺一筆之前，他其實是先輸了個傾家蕩產。

▲ 《成為沃倫·巴菲特》丨巴菲特在辦公室的過道上貼 1907 年股災的報紙，作為警醒

利弗莫爾做的是投機，和「低買高賣」的價值投資理念不同，他奉行的是高價買入、更高價位賣出的高風險做法，相信「股票絕不會因為太高而不適合買入，也不會因為太低而不適合賣出」。

他總是在股價漲了一大波、足以嚇退很多投資者的時候買入，因為當價格上漲得足夠多之後，才能突破最小阻力線，而且大概率會繼續上揚——而他就是抓住這麼一點短線進行操作。

所以買賣的時機很重要，1907 年這一次他就是太早出手做空，結果在一次次的震蕩調整中，就輸了個精光。不過這一次栽跟頭也讓他明白了耐心等待的重要性，在後來的一次需要他孤注一擲的投機中，他就足足等待了 2 個禮拜，直到他看好的股票整整上漲了 30 個點之後，才一舉殺入，一擊即中。

▲ 利弗莫爾當時購買的伯利恆鋼鐵

在利弗莫爾大起大落的人生中，有過許多次破產，1907 年的大輝煌之後，僅僅過了一年，他就再次破產了，輸光了幾百萬身家不說，還倒欠了一百多萬的債務。

這一次破產是因為跟著所謂的內幕進行買賣。當時的棉花大王珀西·托馬斯是公認的對棉花市場最了解的人，在全國各地擁有一萬多名代理人，隨時掌握最新的一手資料，而且他跟利弗莫爾惺惺相惜。

所以當托馬斯非常篤定地告訴利弗莫爾棉花一定會上漲時，本來看空棉花的利弗莫爾被說服了。他不斷買入棉花，在賬面出現虧損時也忘了止損，徹底失去了自己的節奏，結果越陷越深。

▲ 相同的錯誤，利弗莫爾犯過不止一次

我們在前面提到過，利弗莫爾一早就為自己立下了鐵則：絕不盲目跟著內幕進行買賣。但是也正如他自己所言，人性是永遠不會變的，再理智的投機客，也會抵擋不住誘惑，面對天下一而再、再而三掉下的餡餅，躲得過初一，也躲不了十五。

所以股市裡永遠有那麼多哀嚎——並不是人們不懂投資的門道，只是知識沒能扳動人性。

年代久遠的 《股票作手回憶錄》，在將近一個世紀之後，還能成為對華爾街一眾高手最有啟發的書，或許也正驗證了利弗莫爾的這個觀點：華爾街永遠不會變，因為人性的弱點一直都在。而成功的股票交易的基礎，就在於假設人類過去犯過的錯誤，將來依然會不斷重現。