收評：兩市震蕩滬指漲0.40% 關注政策性利好主題基金

==本文導讀==

中金在線訊 2月21日消息，滬深兩市早盤沖高后，一直處於橫盤震蕩狀態。創業板漲勢迅速，明顯好於滬深其他版塊個股。截止收盤，滬指報3253.32點，漲0.41%，創業板報1921.08點，漲1.38%。盤面上看，鈦白粉、養老概念、高送轉及次新股居板塊漲幅榜前列，港口航運、白酒、新疆居板塊跌幅榜前三。

>>今日市場

兩市震蕩滬指漲0.40% 創業板漲1.35%高送轉崛起

>>基金動態

A股走好 富國中證娛樂巧借「多因子」增強收益

美股再創新高 相關QDII平均單位凈值漲10.76%

東方紅睿滿、睿華滬港深混合基金在深交所上市

>>基金焦點

各省基建投資計劃出爐 關注政策性利好主題基金

期指鬆綁首周 量化私募如何「擼起袖子加油干」

中金在線訊 2月21日消息，滬深兩市早盤沖高后，一直處於橫盤震蕩狀態。創業板漲勢迅速，明顯好於滬深其他版塊個股。

截止收盤，滬指報3253.32點，漲0.41%，創業板報1921.08點，漲1.38%。

盤面上看，鈦白粉、養老概念、高送轉及次新股居板塊漲幅榜前列，港口航運、白酒、新疆居板塊跌幅榜前三。

今日表現較為突出的是高送轉板塊，北緯通信、樂心醫療、潤欣科技、賽摩電氣均漲停。隨著股東大會的日益臨近，高送轉搶權行情表現突出也是市場應有之意。

市場人士認為，滬深兩市儘管今日創出新高，但風險也隨之加大。滬深兩市成交量較昨日有明顯萎縮。創業板的成交量有所放大，本周後半周行情或將是創業板高送轉個股的表現舞台。

(中金在線)

近年來，財富積累效應促進娛樂消費支出不斷攀升。截至2015年底，居民花在教育文化娛樂人均支出達到2382.84元，老百姓在娛樂方面願意花更多錢，娛樂行業也因此直接受益。WIND數據顯示，截止2月15日，中證娛樂主題指數自基日2012年12月31日以來累計上漲102.56%，漲幅實現翻倍。而近期正在發行的富國中證娛樂就以該指數為跟蹤標的，同時巧借「多因子」進行增強投資，力爭為投資者創造持續、穩健的投資回報。

據了解，中證娛樂主題指數一「指」網羅娛樂消費的方方面面，由涵蓋旅遊、影視動漫、電子遊戲、體育、圖書、彩票等娛樂相關產業的100隻成份股構成，能有效把握行業發展的紅利。值得注意的是，中證娛樂主題指數成分股估值在2016年大幅調整，其中傳媒與休閑服務兩大核心板塊估值水平已經回落至2006年以來的均值以下，目前正處於歷史中低位水平，2017年具有補漲契機。

新產品富國中證娛樂在投資策略上「指數化投資為主、主動性投資為輔」。在複製目標指數的基礎上，搭載富國基金特有的多因子α模型，根據價值、動量、成長、情緒、質量五大因子決定每隻股票在組合中的權重，以達到優化投資組合的效果，力求投資收益能夠跟蹤並適度超越目標指數。目前，富國基金旗下多隻產品採用該量化模型進行投資，且取得了不俗的超額收益。WIND數據顯示，截止2月15日，富國中證紅利、富國滬深300、富國中證500三隻指數增強型基金成立以來大幅超越各自業績比較基準，分別實現超額收益56.86% 、40.81% 、35.17%。

這一頗有成效的模型由富國指數量化團隊獨家研發，該團隊聚集了多位行業精英，並由富國基金副總經理李笑薇擔任主負責人，她曾任職於全球一流量化資產管理公司，擁有豐富的量化投資管理經驗。目前，該團隊管理著包括分級基金、ETF、主動量化、指數增強、衍生品(股指期貨、商品期貨以及期權等)在內的各類產品。晨星數據顯示，截止2016年12月31日，由富國指數量化團隊管理運作的富國中證紅利、富國滬深300、富國中證500均獲得了三年期和五年期的全五星評級。

分析人士表示，經濟結構經過近3年的調整發生著積極變化，消費是促進經濟增長的主要動力。從2016年前三季度來看，消費對經濟的增長貢獻率達到71%，比2015年提高10.1個百分點，相比投資和貿易的36.8%以及-7.8%而言，消費在2017年仍將是推動經濟發展最重要的板塊。在此背景下，投資者有理由相信消費、娛樂行業具有長期投資價值，未來在消費結構升級的過程中，將有更多市場機會值得關注。

(搜狐基金)

封閉三年運作同時兼顧流動性，東方紅系列創新封閉式基金又邁開上市新進程。2月21日，東方證券資產管理有限公司旗下東方紅睿滿滬港深混合基金和東方紅睿華滬港深混合基金在深交所掛牌上市。這意味著該公司旗下5隻封閉三年運作的基金均實現上市，為投資者提供了通過二級市場交易獲取流動性的渠道。

掛牌上市兼顧流動性

上市公告書顯示，東方紅睿滿滬港深混合基金成立於2016年6月28日，場內簡稱為東證睿滿，交易代碼為169104。截至2017年2月14日，東方紅睿滿滬港深混合基金份額凈值為1.098元。

東方紅睿華滬港深混合基金成立於2016年8月4日，場內簡稱為東證睿華，交易代碼為169105。截至2017年2月14日，東方紅睿華滬港深混合基金份額凈值為1.0744元。

封閉三年運作的基金系列是東方紅資產管理基於長期價值投資實踐，結合自身投研優勢打造的創新基金產品，將長線投資思路貫徹在產品設計中。自2014年9月推出東方紅睿豐混合基金以來，東方紅資產管理已成立了5隻創新封閉式基金，均設三年封閉運作周期，期間不開放申購贖回，便於管理人進行長線布局，並引導投資人進行長期投資。

封閉運作的同時為了兼顧投資者的流動性需求，東方紅系列創新封閉式基金利用基金的上市交易機制，通過在深交所掛牌上市，投資人可在二級市場交易基金份額。截至2017年2月21日，東方紅資產管理旗下的5隻封閉三年運作的基金——東方紅睿豐混合、東方紅睿陽混合、東方紅睿軒滬港深混合、東方紅睿滿滬港深混合、東方紅睿華滬港深混合均已實現上市，為投資者提供了封閉期內解決流動性需求的途徑。

業內人士表示，隨著以券商為管理人的公募基金數量的不斷壯大，券商系基金的差異化路徑愈發受到關注。券商依託長期積累的主動管理能力，將長期絕對收益理念貫徹到基金的設計和管理之中，能夠不斷進行產品創新，並展示優秀的長期業績。

封閉運作更利於長線布局

東方紅系列封閉三年運作的基金產品利用封閉期內無流動性需求的優勢，積極把握中長期投資機遇，精選擁有核心競爭力和發展前景的行業個股，同時運用定向增發策略、定向增發破發股票投資等折價套利投資策略，取得了良好業績。wind統計顯示，截至2017年2月16日，東方紅睿華混合基金份額累計凈值達1.882元，自2014年9月19日成立以來複權凈值增長率104.11%，在同期存續的140隻封閉式基金中排名第四，凈值增長率遠超上證綜指和滬深300同期漲幅。

東方紅睿陽混合基金份額累計凈值1.568元，自2015年1月19日成立以來複權凈值增長率65.23%，在同期存續的157隻封閉式基金中位居第三。

成立於2016年1月20日的東方紅睿軒滬港深混合基金，截至2017年2月16日份額累計凈值1.143元，成立以來複權凈值增長率14.51%。

「傳統的公募基金比較注重業績排名，基金經理的壓力來自於相對收益而非絕對收益，在震蕩市中這種業績取向受到爭議。從長期來看，投資者更看重的是絕對收益，封閉運作並能上市交易的基金很好地契合了投資者的需求。」有基金分析師表示，三年的封閉管理可降低頻繁申贖帶來的流動性衝擊，有利於提高投資決策的長期性和投資組合的穩定性，同時封閉運作三年客觀上引導投資人進行長期投資，規避追漲殺跌的人性弱點，避免因擇時錯誤帶來的損失，有利於分享到長線投資的收益。

業內人士指出，券商系基金管理人注重長期絕對收益，恪守嚴格的估值紀律，以年度業績為標準的短期考核壓力較小，更加關注三年以上的長期業績。因此，券商系基金管理人能夠很好的運作封閉式基金，中長期業績表現更加穩健。

(搜狐基金)

據悉，已明確公布2017年固定資產投資目標的省份有23個，累計投資目標超過40萬億元。其中，2017年固定資產投資佔2016年GDP比重超過100%的有16個省份，主要為西部省份。多省區上調GDP目標，遼寧、四川、西藏、寧夏、吉林 、新疆6個省份目標上調，其增幅大多是提高0.5個百分點。安徽、新疆、遼寧等省份均調高了投資增速。業內人士表示，2017年固定資產投資增速預計保持在8%左右，基建將繼續成為穩定投資及穩增長的主要力量，整體規模預計約為16萬億元。

從政府工作報告中可以看出，中亞和東盟是「一帶一路 」路線上的關鍵節點，與中亞和東盟接壤的新疆、西藏、廣西、雲南自然成為基建投資的重點區域。除此之外，新疆和福建分別被定位為「絲綢之路經濟帶核心區」和「21世紀海上絲綢之路核心區」，在投資方面需要重視。

國信證券認為，基建股可繼續持有。上周在西北基建股的帶動下，整個基建板塊表現出色，我們一直強調一帶一路+國企改革 +ppp為建築國企打開長期發展及利潤釋放空間，儘管短期漲幅較大，但目前估值依然不貴，一帶一路推薦化學 、葛洲壩 、交建 、建築 、神州長城。資產整合推薦中材國際 、航天工程 、核建，關注四川路橋和山東路橋 ；PPP繼續看好園林公司，重點推薦開啟PPP2.0模式的美尚生態 ，具備經營性PPP項目研發能力，17年或迎來訂單落地加速、收入、利潤增長提速。繼續推薦東方園林 、蒙草生態、文科園林及央企葛洲壩。自下而上轉型股繼續推薦轉型智能家居和金融的廣田集團以及轉型醫療決心大的江河集團。繼續看好水泥價格的春季上漲，水泥股價目前累計已有較大漲幅，龍頭估值水平多數已達到13-14年小周期的估值高點，預計2月份股價漲幅鈍化，建議投資者可擇機獲利；西北區域代表標的天山股份 、祁連山 、寧夏建材等，因區域固定資產投資計劃超預期、後續供給改革政策有望加碼、混改概念等因素，熱情較高，且優於其他區域，行情有望看全年，近期股價表現較急，若後續區域投資計劃能順利落地，將仍有望出現再次上車的機會；新增推薦金隅股份 ，估值目前為水泥板塊裡面最低品種，PB估值僅1.1倍，其與冀東水泥整合僅被中止，後續仍有進一步推進的可能，而目前冀東PB估值已約2倍，差距較大，結合近期水泥板塊行情，金隅股份有較強的補漲需求。

(財富動力網)

喜大普奔！經歷了一輪又一輪的傳言，2月16日晚，股指期貨鬆綁終於成真！

漫卷詩書喜欲狂，對於股指期貨鬆綁，反應最熱烈的無疑就是量化對沖基金了。儘管這次鬆綁的程度很小，對於採用市場中性策略的量化對沖基金而言，股指期貨的鬆綁措施無疑是個重大利好，猶如久旱逢甘霖，給量化私募打了一針強心劑。

彈指相慶喜迎重大利好

多位量化私募人士在接受私募排排網採訪時表示，股指期貨鬆綁有助於恢復期指流動性，降低交易成本，修復貼水。而對於量化對沖產品而言，期指市場流動性的恢復有助於提升策略容量，降低交易成本。同時，貼水的修復會降低對沖的成本，提高對沖效率，增強產品收益。儘管本次調整僅是對股指期貨限制的小幅調整，但量化對沖類產品作為直接受益者，在股指期貨臨時監管政策放鬆后，仍有望迎來新的發展契機。

泓信投資的投資總監尹克表示，雖然從此次下調的幅度來看，監管層態度依舊較為謹慎，波動率相對較大的中證500 股指期貨的保證金比率僅下調了10%，但表明監管層的態度已發生轉變的，未來在風險可控的基礎上有望繼續放開限制。他認為，這是對市場的重大利好，對整個量化投資市場帶來了積極正面的影響：有助於提升市場流動性，提升量化對沖策略阿爾法收益，並推動市場逐步回歸常態。

寬投資產研究團隊表示，如果鬆綁政策持續的話，長期來看將利好 Alpha 策略：首先，基差貼水收窄將帶來交易成本的降低，使得 Alpha 策略的收益空間增加；其次，期指手數增至 20 手，理論上將提升 Alpha 策略的換手率，有利於提高Alpha 策略的靈活性和收益水平；最後，調整后的保證金標準降低，Alpha 策略的對沖成本隨之減少，將在一定程度上提升 Alpha 策略的開倉比例和資金使用效率。

富善投資研究團隊表示，股指期貨受限的鬆綁，量化對沖基金的業績將會有一定的提升。股指逐步放開的不僅對市場中性的量化對沖策略是利好，對量化CTA策略而言也是重要的積極信號。降低持倉保證金以及日內交易手續費可以極大提升市場參與者的積極性，更加豐富的市場參與者使得市場參與者的生態結構發生較大的改善，市場整體走勢也會更加平穩，並且趨勢性更強。

易善資產的研究團隊則認為，此次鬆綁主要體現了A股市場在經歷股災之後逐漸回歸穩定后的一個正常的政策調整。股指期貨鬆綁后能大幅降低股指期貨市場的流動性風險並極大地提升市場效率。這讓風險偏好較小的玩家如對沖基金有更多的交易機會，也可能吸引這類機構進入現貨市場同時降低現貨市場的不正常的巨幅波動，最後可能形成一個A股市場的良性循環。

上海淘利資產董事長兼首席投資總監肖輝則認為，此次鬆綁力度在預期之內，但對於期指市場流動性和日內交易活躍度的提升作用相對有限，「信號作用其實大於實質。這意味著一步步提上來的保證金、手續費等，已經開始慢慢地、一步步降下去。」

因諾資產總裁徐書楠也認為，股指期貨鬆綁對市場漲跌沒有實質性的影響。短期內，可能由於市場情緒造成一定的影響，放大市場波動；但最終，市場漲跌還是由其內在邏輯驅動，與期指沒有關係。同時期指也會起到平抑市場波動、擠出市場泡沫、穩定市場的作用。「如果市場較為平穩，沒有類似2015年股災和2016年熔斷的行情出現，股指期貨可能在今年進一步放開管制。」

沉著冷靜著手穩健布局

A股市場量化對沖基金，主要是利用股指期貨來對沖市場風險，與市場的相關性非常低，因此能做到無懼市場波動。在2016年，量化對沖產品曾飽受掣肘，如今迎來股指期貨鬆綁，在債市風險還未完全釋放的2017年，這類以「絕對收益」為目標的量化對沖產品，無論是對機構還是對個人，都具有非常強的吸引力。

富善投資表示，股指的部分放開會提升市場流動性，允許套保和投機交易參與者用更低的成本交易更大的量。具體到對量化對沖產品的影響，手數的放開將允許規模較大的量化對沖產品交易更高的倉位，方便靈活開倉平倉，使得單賬戶能支持更大規模的產品。本次鬆綁政策的落地，富善的對沖策略產品的表現得期待。同時，富善股指量化CTA策略也有望重啟，歷史業績證明，在股指逐步放開限制的環境下，產品的穩定性和收益都將進一步增強。

寬投資產則表示，對指數增強策略而言，基差貼水收窄的情況下，會更加考驗該策略獲得超越指數的相對收益能力。在基差深貼水時，市場上很多指數增強策略會選擇直接持期指多頭，但在基差貼水收窄后該種策略相對收益會同步收窄，而寬投的指數增強策略始終不斷優化、維護自己的指數跟蹤模型和選股模型，基差貼水收窄並不會影響寬投指數增強策略，其超越指數的年化增強收益在25%左右。同時，從長期來看，本次調整會為股指 CTA 策略帶來一定積極影響，流動性變大的環境下，股指 CTA 策略交易成本降低，策略有望重新上線。

股指期貨的鬆綁對於部分私募多元化產品也有著積極意義。淘利資產投資總監陳瑩表示，隨著政策放鬆為市場流動性帶來一定程度的恢復，對公司部分「阿爾法+打新」、「阿爾法類指數增強策略」也都有所裨益。

鼎鋒資產量化事業部總經理王俊也認為，期指鬆綁意味著量化策略開始復甦，市場中性策略重新回歸主流，操作中可以有效倉位提升，而這部分策略基本都會疊加網下打新策略。據了解，鼎鋒資產在股災前已經發行了一定規模的市場中性策略量化基金，接下來將繼續關注期指貼水變化，適時提升倉位。

結語

總體而言，中金所宣布調整股指期貨交易的安排，對保證金、手續費和交易手數的限制適當放鬆，雖然只是一小步，但隨著股指期貨進一步鬆綁，對沖工具的完善，未來量化對沖基金將迎來發展大時代，吸引更多長期資金進入市場。