「縮表」預期下黃金下行壓力增加

□中信期貨許勇其

目前黃金一片漲聲，在地緣政治因素消退後要認真對待美聯儲可能的「縮表」對黃金走勢造成的影響。

美聯儲主席耶倫任期將於2018年2月結束，今年3月議息會議前後美聯儲官員開始密集討論縮表議題，如耶倫效仿伯南克在任期末開啟縮表，為下任主席接棒鋪路，則美聯儲很有可能在6月前後為縮表定下一個門檻和一個對市場影響相對有限的「小目標」。美聯儲在3月議息會議紀要中稱「一些與會者認為（美聯儲到期資產）再投資策略的變化應該給予明確、量化的觸發時間閾值，或是由特定的聯邦基金利率區間水平所觸發。」美聯儲極有可能設定一個相對容易達成的客觀因子目標，在縮表規模上，可能分階段放出「縮表」。比如在縮表的第一階段「先縮1000億」，對於美聯儲超過4萬億美元的資產負債表總規模來說，這個「小目標」並不算大，但卻很有可能對黃金構成向下壓力。

另外，基於現有的通脹和就業數據，在地緣緊張局勢沒有惡化、金融市場穩定、沒有出現外部衝擊的情況下，美聯儲繼續推動貨幣政策收縮並無太大障礙。

美聯儲慣常採用預期管理，參照QE3退出過程對黃金的影響，「縮表」門檻的確定比其真正實施對黃金走勢的影響更大。美聯儲正在積極就縮表問題展開討論，不排除耶倫在6月議息會議上或會議前後提出縮表「門檻」，屆時黃金可能在中短期面臨較大下行壓力。在不考慮其他影響因素情況下，6月議息會議前後應保持警惕，逐步削減黃金多倉或者擇時試空，而12月議息會議落實縮表后則應擇機做多。