荷馬學院：神秘的金融衍生品-期權＆期貨

在上一篇文章《被巴菲特嫌棄的衍生品 到底是什麼鬼？》中我們探討了金融衍生品中的遠期。在今天的文章中我們將分享金融衍生品中十分重要的兩個品種，期貨和期權。

期貨（Futures)

在遠期合約交易中，所簽署的合約各有各的要求和特點，由交易雙方私下自行協商一致后完成交易。期貨，則是由遠期延伸而來，期貨合約是標準化的遠期合約，在合約中規定了標的資產（實物或金融資產）的數量和質量，能夠在期貨交易所公開交易。與遠期相同，期貨合約也規定了交易雙方要在未來的某一日以某個特定的價格交割實物標的資產或直接進行現金交割（不涉及實物資產的轉移）。期貨與遠期的區別主要有兩點，1）遠期合約屬於私下合約，由交易雙方協商后簽訂，不對外公開；期貨合約是在期貨交易所公開交易，對標的資產的數量和質量信息均有披露2）遠期合約在執行的時候沒有清算所的參與，即一般情況下，合約的執行依賴於交易雙方的信用；期貨合約由於是標準化公開交易的合約，在整個交易和合約執行的過程中均有第三方清算所的參與。從這一點我們能夠看出，遠期合約可能存在著更大的違約風險和對手方風險，而期貨合約的交易和執行均由清算所完成，違約風險和對手方風險在清算所這一環節得以被稀釋。以下為大家提供一個關於期貨合約的示例，

期貨合約交易普遍採用保證金制度（請參見稍早前發布的關於保證金制度的文章）。假設A看漲未來黃金價格走勢，希望能夠在今天鎖定六個月以後的黃金價格，而另一位投資者B看跌黃金價格走勢，希望賣出黃金期貨合約來盈利，那麼A和B可以選擇在某期貨交易所交易標準化的黃金期貨合約。A和B在交易時均需要先按照期貨合約價格的一定比例繳納保證金，清算所會根據每日黃金價格的變化將黃金價格漲跌差額在A和B的賬戶之間按照逐日清演算法則進行清算，於是A和B的賬戶會每天產生利潤或損失。假設黃金價格在合約期內出現大跌，導致看漲黃金價格的買方A的保證金賬戶內的資金跌破維持保證金的界限，則清算所就會對A提出追加保證金的要求，如果A不能按時追加保證金，在這種情況下，清算所一般會對A的賬戶進行強行平倉以防止風險進一步擴大。

期權（Options)

期權也是金融衍生品的一種，分為看漲期權與看跌期權。顧名思義，期權即未來的權利。買方與賣方同樣會在標準化的期權合約中規定未來某一個時間以某一個特定價格交割標的資產或資金。與期貨最大的區別在於，期權合約的買方所購買的是未來某一特定時間以特定價格購買標的資產的權利，換句話說，期權合約的買方在交割日（歐式期權）或交割日之前（美式期權）有權選擇是否要執行自己所購買的合約，一旦買方決定執行期權，那麼該期權合約的賣方就必須履行相應義務，執行期權合約中所規定的交易內容。作為對期權合約賣出方出讓權利的補償，買方在購買期權合約時需要支付一定數額的期權費。同樣，我們通過一個例子來進一步說明，

假設目前黃金價格為1000美元/盎司，A認為黃金價格在一年內會上漲，而B認為黃金價格未來會不漲反跌，於是A決定買入黃金期權合約，B作為對手方賣出該期權合約給A。該期權合約中規定執行價為1050美元/盎司，期限為一年，即一年後如果A選擇執行該期權，B必須以1050美元/盎司的價格把一定數量的黃金出售給A（可能只涉及現金交割）。A需要按照期權合約價值的一定比例向B支付期權費作為出讓權利的補償。現在會有兩種情況出現，1）若一年後黃金價格上漲至1100美元/盎司，那麼A可以選擇執行該期權合約，因為A能夠以1050美元/盎司的價格從B處購買黃金，再到市場上以當時市價1100美元/盎司的價格賣出實現盈利，在這種情況下，B必須履行合約內容，按執行價將黃金出售給A。2）若一年後黃金價格下跌或沒有漲致執行價1050美元/盎司，那麼A可以選擇放棄執行該期權合約，因為此時執行合約對於A來說不能盈利，那麼A的損失僅限於期權費，而B賺得期權費。

在實際操作中，金融衍生品的風險相對較大，這種風險主要一是來自於市場波動，例如，在期權交易中，賣出看漲期權的一方在理論上要承擔的損失可能是無限大，因為標的資產（例如股價）的價格上漲空間是無限大的；二是來自於交易者採用的槓桿，成倍數的放大了風險。期貨和期權的交易都屬於資本市場中的零和遊戲，買方的利潤就是賣方的損失，沒有產生額外的經濟效益。在進行此類交易之前，投資者應該對此類交易有詳細的了解，知曉其中的基本原理，在追求利潤的同時清醒的認識到其中所暗含的投資風險。