從開業到上市 中原銀行只經歷兩年半

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察報 記者 胡艷明 7月19日，中原銀行（01216.HK）在港交所掛牌交易，成為港交所今年融資規模僅次於國泰君安的第二大IPO。

這距離這家河南省最大的城商行掛牌開業才過去兩年半時間。根據此前公告，中原銀行全球發售H股33億股，其中，香港公開發售3.3億股，其餘為國際發售。

值得注意的是，中原銀行每股發售價釐定為2.45港元，接近招股區間（2.42至2.53港元）低端定價。與廣州農商行IPO情況相似，中原銀行在香港公開發售認購不足，而國際發售認購比較踴躍。

中原銀行董事長竇榮興於上市儀式后表示，公司對香港資本市場非常有信心，中原銀行在香港上市將有助於提高公司的管理及服務水平，今後公司將會努力在科技創新方面尋求突破及轉型，以滿足業務發展的需求。

公開發售僅獲39%認購

上市首日，中原銀行開盤報2.52元，收盤報2.49元，略高於招股價2.45元，且盤中觸及招股價2.45元。上市后兩日股價在2.48~2.50元左右徘徊。

7月18日，中原銀行公告顯示，香港公開發售初步提呈發售的發售股份認購不足，合共接獲1285份根據香港公開發售提出的有效申請，認購合共1.2749億股香港發售股份，相當於香港公開發售初步可供認購的3.3億股香港發售股份的39%。香港公開發售項下未獲認購的初步提呈發售股份已重新分配至國際發售。

由於在港公開發售認購不足，中原銀行只能將在港未獲認購部分重新分配至國際配售以求「救場」。最終，國際發售項下的H股數目增至31.72億股，佔全球發售中發售股份總數約96.14%。

中原銀行公告稱，根據與基石投資者訂立的基石投資協議，基石投資者所認購的發售股份數目已釐定：天堃投資、上海華信集團(香港)有限公司及中科創資本已分別認購7.26億股發售股份、5.74億股發售股份及3.22億股發售股份，總數為16.22億股發售股份，占根據全球發售提呈發售的發售股份數目約49.15%，或全球發售完成後本行已發行股本總額約8.27%（假設超額配股權未獲行使）。

與上月在港上市的廣州農商行相似的是，廣州農商銀行引入了3名基石投資者高比例認購6.52億股，佔全球發售完成後發售股份的41.16%。

值得注意的是，中原銀行股權分散，前三大股東持股總和不到30%。根據招股書顯示，在股權結構上，目前中原銀行共有557家非自然人股東和9324名自然人股東，分別持有約95.45%和4.55%的股份。全球發售之前，河南投資集團有限公司佔比9.02%，永城煤電控股集團有限公司佔比7.42%。其中，河南投資集團是最大股東及國有股東之一，由河南省發展和改革委員會全資擁有。

此前，竇榮興在接受記者採訪時表示，中原銀行採取市場化的治理模式，形成「天壇式」的股權結構:「按照『既不一股獨大，也不過分分散』的原則，原來合併過來的13家銀行的股東作為『基礎股東』，再上一個層級為『主要股東』，再上一個層級為『大股東』或者叫『戰略股東』」。

全球發售完成後，據Wind數據顯示，中原銀行前兩大股東持股變更為：河南投資有限公司佔比7.23%，永城煤電控股集團佔比5.94%。

中原銀行公告稱，全球發售所得款項凈額約為71.15億港元，擬將用於強化公司的資本基礎，以支持公司業務的持續增長。中原銀行資本充足率呈現下降趨勢，2016年資本充足率和一級資本充足率分別為12.37%和11.25%，分別較2015年下跌3.77個百分點和3.52個百分點。

不良隱憂

中原銀行成立於2014年12月，是河南省唯一一家省級城市商業銀行。由河南省鶴壁銀行、開封商業銀行、安陽銀行、新鄉銀行等13家城市商業銀行合併而成，註冊資本達人民幣154.2億。

據招股說明書披露，中原銀行主要業務為公司銀行業務、零售銀行業務及金融市場業務，公司業務收入佔六成以上。截至2016年，中原銀行總資產達 4430億元，與2014年年末的總資產2069億元相比翻了一番，複合增長率為44.7%。去年該行實現營業收入118.04億元、凈利潤33.6億元，年複合增長率分別為11.4%和12.2%。

中泰國際發布研報稱，在估值方面，中原銀行的2016年歷史市盈率介於14.1-14.8之間，市凈率介於1.22-1.25倍之間，「與其他在港股上市的城市商業銀行相比偏高，由於港股已經存在多家上市城商行，公司並不屬於稀缺標的，我們認為該估值水平略偏高。」

安信國際研報稱，中原銀行招股書未有披露2017年盈利預測，招股定價對應 2016年市盈率12.3-12.8倍，較香港上市的國內區域性銀行為高，在港上市的鄭州銀行市盈率為5.4倍。「以備考市凈率計算公司為1.06-1.1倍，與同業相近。我們認為估值不算有吸引力。」

同時，中泰國際稱，通過大力發展政府機構業務和大中型企業公司業務，中原銀行在過去幾年內實現了資產規模和業務體量的快速增長。但是與其他上市城商行相比，該行存在不良貸款率較高和撥備覆蓋率較低的問題。同時，該行在凈利潤率、資產回報率和權益回報率等盈利能力指標方面也低於行業平均水平。

值得注意的是，中原銀行的不良率三年來一直居高不下。數據顯示，截至2014年末、2015年末、2016年末，中原銀行不良貸款率分別為1.92%、1.95%、1.86%。根據銀監會統計，2015年城市商業銀行不良貸款率為1.4%。中原銀行不良貸款率高於同業水平。

中原銀行解釋稱，主要是由於重組時該行從13家城市商業銀行繼承若干質素不合格的資產及客戶。重組后，該行一直持續努力收回現有不良貸款項下的到期款項、加強風險管理措施以及尋找具良好信貸記錄的優質客戶。

加之上個月在港交所掛牌成功的廣州農商銀行（1551，HK），以及此前上市吉林九台農村商業銀行（6122.HK），中原銀行成為今年第三家在港成功上市內地區域性銀行。除中原銀行外，江西省的九江銀行和江西銀行兩家銀行也在上半年傳出赴港上市的消息。截至目前，已有23家內資銀行在港上市，其中地方性城商行、農商行多達12家，佔比過半。

國內一家券商投行部員工對記者表示，與A股上市相比，赴港上市流程簡單，限制條件較少，因此成為不少中小銀行的選擇。以中原銀行為例，中原銀行於2016年下半年啟動H股上市，到上市成功僅用大半年時間。