弘業期貨：PTA下跌有限 有望弱勢反彈

PTA市場總體供應變化不大，PX環節生產利潤走高，PTA加工區間也有所擴大，雖然當前聚酯市場還處於消費淡季，但在目前PTA庫存下降、聚酯市場低庫存的良好背景下，PTA市場再次下跌的動力不足，後市有望繼續弱勢反彈。

近來，PTA期貨的走勢與原油端相關性下降，PTA期價在年後一路狂瀉，6月初出現企穩跡象。PTA市場的加工費長期被壓縮，低加工費維持下，PTA開工意願下滑，不過下游聚酯市場開工率仍在高位，有利於PTA庫存的消化，PTA後市再次下跌概率不大，或繼續弱勢反彈。

PX、PTA加工費走高

國際油價年後呈現寬幅震蕩局面。一方面國際政治局面變化複雜，另一方面，對於減產協議時間及減產量的炒作影響。近一個月以來，油價重心下移12.8%，同期下游石腦油下滑11.9%，而PX下滑幅度只有5.8%，導致PX與石腦油之間的價差走高，目前已升至400美元/噸以上，創下近3個月以來新高。今年二季度儘管檢修產能未能達到預期高位，加上PTA工廠開工負荷不高，市場偏緊局面未出現。從PX-PTA-PET產業鏈上來看，PX環節生產利潤最好，今年以來最低也有350美元的加工費，基本在盈虧線附近，大部分時間有30-40美元左右的盈利空間。不過，PTA環節就沒有這麼幸運，3月中旬到6月初，PTA現貨加工費跌破500元/噸，甚至相當一段時間在300元/噸以下徘徊，尤其一些加工費用較高的企業承壓嚴重。此外，今年存量裝置的重啟也一度成為市場熱論的話題，不過就目前的情況來看，低加工費狀態下，廠家開工意願減弱，華彬、翔鷺石化裝置重啟時間有望繼續延後，從而緩解中短期內市場供給壓力，近兩周以來，PTA加工費有所走高，行業動態虧損逐步得到改善。

下游庫存得到緩解

年後PTA、乙二醇的下跌，聚酯市場整體利潤走高，聚酯產品多數處於盈利水平，其中滌綸長絲的盈利最高。達到600-700元/噸，短纖次之。不過聚酯切片盈利水平不佳。聚酯行業的開工率一直處於85%附近的偏高水平，消化了PTA庫存。PTA倉單量在3月底創下130萬噸的高位后，倉單數量在一路下滑，這也表明市場庫存消化良好，截止到上周末，PTA倉單減至19萬張，摺合95萬噸PTA，在一定程度上壓力有所減輕。

另外，織造市場今年開工率也較往年偏高，利好聚酯產品的庫存消耗。在3月底織造市場前期訂單生產後，聚酯市場的庫存開始從高峰迴落。近兩個多月時間內，滌綸長絲POY、FDY的庫存回落至高峰值的1/3左右，庫存天數均為個位數水平，滌綸DTY的庫存下降速度較慢，不過總體水平好於2015、2016年同期。雖然當前市場仍處於淡季，織造開工率或有下滑意向，不過基於聚酯庫存基數良好，負面影響較為有限。

綜上而言，PTA市場總體供應變化不大，PX環節生產利潤走高，PTA加工區間也有所擴大，雖然當前聚酯市場還處於消費淡季，但在目前PTA庫存下降、聚酯市場低庫存的良好背景下，PTA市場再次下跌的動力不足，後市有望繼續弱勢反彈。

弘業期貨 張永鴿