張曙光：中國經濟過度金融化

本文由鳳凰大學問根據張曙光教授2017年8月8日民營企業生存與發展論壇上的報告精編而成，有刪減。

原題：民營企業生存與發展現狀問題分析

前不久統計局公布了上半年的經濟運行狀況，從數據當中可以看到上半年GDP增長6.9%，國有控股投資增長12%，民營投資增長了7% 。看兩個比例仍然是國有控股投資增長快，但是國有工業增加值是6.7%，增加值仍然慢於GDP。

看股市，漂亮的上證50指數都是大國企：五家銀行（工農中建交），三大保險公司、兩桶油、一瓶酒。我們看到很多新興經濟的企業是在國外上市的，而不是在我們的資本市場上市的。

企業生存環境改善比較大的幾個方面：6分以上的主要的指標集中在三個：融資成本、融資率、融資缺口。得分最低的是政府分權與制衡、公權依存度、司法公正。從全國總的情況來講，5分以下的12項，佔了34個指標的35%，最低的是政府分權和制衡，還有勞動合同法、司法公正、非正式費用支付，這些都和政府的權力有關。

上半年情況，宏觀數字很漂亮，微觀上很多企業困難；金融好，虛擬經濟好，實體經濟不行。的經濟是金融依賴性的經濟，靠的是加槓桿、發貨幣、增投資來推動增長。

金融業GDP佔到全部GDP的8%，超過了美國。美國在金融危機期間，金融業GDP最高不超過總GDP7%，所以我們經濟的金融化過度是一個很明顯的問題。

從投資狀況中可以看到，民營企業因為實體經濟難做，利潤很薄，很多人把資金放到金融領域：房地產、基金、股票佔主要，民營企業的行為也反映了經濟金融化。

只有讓微觀企業能夠活，經濟基礎才能穩，如果企業很困難，就是宏觀數據好，恐怕經濟的穩定要打一個問號。我們在這個問題上應該更明確一點，財富是企業創造的，不是政府創造的，企業不好怎麼能創造出財富？經濟怎麼好呢？

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