遏制股市泡沫不妨試試融券做空

股價沒有泡沫，估計信的人不多。本欄建議對50倍市盈率以上的股票鼓勵融券做空，甚至是裸賣空，以限制股價泡沫的擴大，同時增加投資者的盈利渠道，最重要的是防範局部金融風險的發生。

本欄最反對的就是把價值20元的股票硬生生拉高至30元，看起來股價上漲了投資者都高興，但是卻給未來埋下了重大的風險因素。那麼有什麼辦法可以不讓股價出現較大的泡沫，成熟股市的經驗就是鼓勵做空，讓做空的理性投資者平抑股價，抑制泡沫的生成。

看看咱們的商品期貨市場，價格基本都在正常價值附近波動，過高或者過低的時候不是沒有，但是維持的時間都很短，很快就會有理性資金加以修正，其原因就是商品期貨市場不僅能夠做多，還能做空，那麼商品價格就不會出現非理性的長期偏離。

股票其實也是一個道理，如果投資者可以通暢地開展融券交易，當股價上漲到非理性區域時，就會有資金融券賣出股票，以獲得預期中價值回歸產生的利潤。這一賣空行為在客觀上能夠平抑股價，但它最重要的功能是威懾力，即由於有賣空的可能性，那麼主力資金就不敢肆意拉抬股價，這種威懾力才是最重要的。

具體到順豐的情況，假如投資者可以順利地融入順豐股票並高位賣出，那麼除非主力資金敢於冒天下之大不韙，把順豐股價繼續推高到九重天之外，以打爆做空者。否則做空資金就能在未來股價回歸至正常值時獲利平倉。如果有這種威脅存在，那麼順豐的莊家就不敢把順豐的股價拉抬至過高，他們必須要在賣空資金進場前出脫手中的籌碼。

但是現在融券業務並不通暢，尤其是對於順豐這樣的流通股比例很低的上市公司。本欄建議對於這樣不太好開展融券業務的股票，可以允許裸賣空交易，即投資者可以不必找持有股票的投資者借入股票，而是直接賣出股票，同時在自己的股票持倉數量上計入負數，等到買入平倉后歸零。

如果管理層認為對全部投資者開放裸賣空交易風險較大，也可以先對公募基金、社保資金等專業投資者開放，只要這些專業投資者能夠平抑股價，泡沫就不會無限度擴大，也就能夠大幅減弱未來的局部風險產生。鼓勵融券賣空或者允許裸賣空，其本質有點像過去的創設權證，目的是給過熱的價格降溫，同時賣空者也能獲得一定的投資收益，如果公募基金可以通過賣空獲得額外的利潤，也能增加基金投資者的收益水平，這對於基金行業也是一件好事。

此外，如果管理層認為對於全部股票鼓勵賣空風險較大的話，那麼可以先對市盈率在50倍以上的股票鼓勵賣空，這樣對於價格已經合理的藍籌股就不存在被惡意賣空的風險，鼓勵賣空的目的是平抑股價，不是打壓股價。