CPI波瀾不驚 PPI同比漲幅連降三月

國家統計局9日公布,5月全國居民消費價格指數(CPI)環比下降0.1%;同比上漲1.5%,漲幅比上月擴大0.3個百分點。工業生產者出廠價格指數(PPI)環比下降0.3%;同比上漲5.5%,漲幅比上月回落0.9個百分點,連續3個月回落。專家表示,目前來看既不存在通脹壓力,也無通縮風險,預計貨幣政策將保持穩健中性。

CPI走勢基本平穩

據國家統計局測算,在5月份1.5%的同比漲幅中,去年價格變動的翹尾因素約為1個百分點,比上月擴大0.4個百分點;新漲價因素約為0.5個百分點。

從影響CPI同比漲幅的商品和服務價格來看,非食品價格是推升CPI的主要因素。國家統計局城市司高級統計師繩國慶表示,5月食品類價格下降0.7%,影響CPI下降約0.14個百分點。其中,鮮菜由於氣溫上升而供給量增加,價格下降6.2%;雞蛋供大於求,價格下降4.1%;豬肉供應充足,價格下降2.9%。三項合計影響CPI下降約0.24個百分點。

對於核心CPI方面, 交通銀行(SH601328) 首席經濟學家連平認為,剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.1%,走勢平穩,為近年來相對較高水平,但不存在通脹壓力,也無通縮風險。核心CPI上漲與經濟結構轉換有關,但需求回落及食品價格漲幅回落導致CPI上漲動力趨弱。就全年通脹水平而言,預計6月CPI同比漲幅仍將繼續走高,但下半年隨著總需求的小幅回落、去槓桿防風險導致流動性有所收緊、市場利率小幅走高,均會導致物價承壓。預計今年CPI同比漲幅將呈現中間高、兩頭低的走勢。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示,今年通脹水平大概率會呈現「前低后高」的情況。1-5月CPI總水平同比上漲1.4%,隨著下半年通脹水平的溫和回升,預計下半年CPI總水平同比上漲1.6%-1.7%。總體上,今年消費價格水平處於一個溫和回升的「前低后高」的狀態,全年既不會存在通縮,也不會發生滯脹。

PPI漲幅連續收窄

相比於平穩的CPI漲幅,PPI漲幅出現了一定程度的沖高回落。

分行業看,5月份煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業、石油加工業、黑色金屬冶鍊和壓延加工業、有色金屬冶鍊和壓延加工業、化學原料和化學製品製造業等六大行業合計影響PPI同比上漲約4.1個百分點,佔總漲幅的74.5%。但從同比漲幅看,六大行業價格漲幅均有所回落。

連平表示,超過半數的工業行業產品價格下跌,有沖高回調的特點。企業補庫存周期逐漸減弱,不會顯著拉動需求。由於貨幣政策保持穩健中性以及金融去槓桿,不會出現釋放流動性抬高工業產品價格的現象。因此,PPI漲幅繼續收窄的可能性較大。

中信建投證券宏觀固定收益首席分析師黃文濤表示,PPI漲幅繼續收窄,中下遊行業對PPI同比漲幅的拉動率轉為負值。這可能意味著,中下遊行業對於前期上游原材料價格上漲的成本消化基本結束,未來可能對PPI同比漲幅帶來下拉影響。(下轉A02版)

(上接A01版)「隨著油價基數的上升,油價同比漲幅繼續收窄。與黑色、有色、化工、煤炭相關的採選、加工等8個子行業的PPI同比漲幅均在收窄之中。」 華泰證券(SH601688) 首席宏觀研究員李超表示,今年PPI同比漲幅見頂下行的態勢基本確認,但主要是供給側結構性改革中的階段性放緩,需求側並未出現大的波動,因而下行走勢不會非常劇烈。

為調控提供操作空間

對於貨幣政策,連平認為,CPI低位回升、PPI高位回落,二者剪刀差收窄,趨於合理水平,物價應不是目前貨幣政策關注的主要目標。物價狀況和運行態勢為政策調控提供了良好的操作空間和環境。

「關於貨幣政策,『監管協調2.0』是央行貨幣政策的核心影響因素。儘管貨幣政策大幅放鬆的可能性幾乎為零,但存在邊際上的拐點。」鄧海清表示,目前來看,經濟及通脹數據並非貨幣政策的核心變數,不會對貨幣政策構成制約,監管協調才是目前央行的核心變數。

方正證券(SH601901) 分析師楊文敩認為,從宏觀層面來看,對貨幣政策的「掣肘」力度將減弱,預計貨幣政策將保持穩健,預期可能邊際好轉。