新財年：澳洲樓市、出口和消費如何走？

CBA首席經濟學家談澳洲經濟：新財年樓市、出口和消費會怎樣改變？

澳大利亞的2016-2017財年於6月30日結束，在過去一年中，澳洲經濟運行情況如何？在未來的一個財年，應對澳洲經濟抱有怎樣的期待？

澳大利亞聯邦銀行(CBA) 首席經濟學家 Michael Blythe接受了CBA旗下的證券公司CommSec市場分析師 Steven Daghlian 的訪問，對上述問題給出了自己的判斷。

商品價格是上一財年最大經濟利好

Daghlian:讓我們先來做一個回顧。在上一個財年伊始，你曾預測失業率會緩慢回落，通脹率變化不大。現在上一個財年剛結束，經濟表現究竟如何？

Blythe:根據ABS的統計數據，上一財年的經濟增長了1.5%，失業率目前在5.5%附近，通脹率接近2%，但通脹率上漲得非常慢。這些與我們在上一財年初的預測差不多。

股市的表現相當不錯，超乎了我們的預期。

Daghlian:經濟中的樂觀因素都有哪些？

Blythe:過去一財年中最大的好消息是商品價格上漲，儘管其中有過起伏波動，但總的來說商品價格是高於2015-2016財年初的。這在很大程度上提高了我們的收入。但我們的真實GDP增長是比較弱的，低於我們年初的預期。名義GDP增長了6個百分點，這是近六年來最好的數據。這一增長在過去一年中已在公司利潤增長中反映出來，在新一財年中我們可能會看到政府財稅有所增加。

Daghlian:我們已有了26年的連續經濟增長，超過了荷蘭保持的紀錄，我們應該為此慶賀嗎？

Blythe:在這26年中，我們經歷了許多重大事件，如本國的金融危機、全球金融危機等，這展現了澳洲經濟的韌性。

雖然如此，今年第一季度我們的GDP增長還不到0.3%，非常差強人意。市場也因此擔心澳洲經濟的未來。

2017-2018財年經濟增長會更容易

ACB News《澳華財經在線》報道，Daghlian:接下來我們展望一下2017-2018財年的澳洲經濟。經濟整體的表現會怎樣？

Blythe:我認為整體上經濟會是不錯的。我們的預測有兩條主線。一是經濟會繼續增長，且困難更小。二是拉動經濟增長的動力都是確定無疑的。

Daghlian:為什麼您認為新一年裡經濟增長會變得更容易了？

Blythe:最大的原因是過去幾年內拖累澳洲經濟增長的大宗商品價格下跌趨勢已經走到了盡頭，像我前面提到的，我們的收入會因此增加。

我們還看到，過去幾年礦業資本投資下滑成了支出下降和就業市場的壓力，但今年礦業90%以上的投資都會回來，經濟的一大拖累因素正在消除。

這些消極因素都在消失，因此經濟增長的困難會減少。

經濟增長的四大驅動力

Daghlian:經濟的增長點都會來自哪裡呢？

Blythe:我們認為下一財年經濟增長的驅動力會來自四個領域。

第一個是商品。礦業投資和建設熱潮已經消退，下一個階段是生產和出口階段。在未來幾年，澳大利亞會成為世界最大的液化天然氣(LNG)出口國。LNG將成為我們的第二大出口品，對GDP增長可能會有一半的貢獻。

農產品也會成為商品的另一塊熱點。未來幾年農產品的產出會迎來巨大的增長，可能會為GDP增長貢獻0.5個百分點。

第二個是基礎設施建設投資。基礎設施建設將會迎來一個快速發展的時期。很多大型項目都是需要多年時間建成的，會促進經濟的增長。

第三個是亞洲地區。亞洲的GDP增速在放緩，未來還可能進一步放緩，但收入仍然在實實在在地增長，澳洲的經濟也會從中受益。

第四個是旅遊和教育。教育是我們的第三大出口產業，旅遊是第五大出口產業。

另外我們還會看到健康和金融服務業也會越來越多地成為我們的經濟增長源泉。未來幾年亞洲地區是我們最重要的市場。

Daghlian:你剛才提到基礎設施建設投入，這一領域的重要性在哪裡？

Blythe:短期來看，它會促進經濟增長，中期來看，它會增加收入，提高生產率 。未來若干年，像許多國家一樣，我們面臨人口老齡化的問題，這會給收入增長帶來壓力，政府就必須投入稅收來應對這個問題。基礎設施投入就是實現這個目標的重要方式之一。

房地產投資熱消退

ACB News《澳華財經在線》報道，Daghlian:所有的事情都有樂觀和悲觀兩面。剛才我們談了經濟增長的樂觀的一面，那麼悲觀的一面是什麼？

Blythe:有三個方面是我們特別需要注意的。

一是住宅建設繁榮期即將過去。二是資本對於礦業投資仍然比較謹慎，儘管我們看到非礦業投資在增加。三是消費者。在過去幾年，家庭債務水平過高，而且在持續增長，家庭消費變得低迷。

Daghlian:你剛才談到住宅建設，你如何看待房地產的前景？

Blythe:過去幾年我們經歷了澳洲歷史上最大的房地產投資熱。這幾年我們每年新建的住宅高達22-23萬套，這對拉動就業和經濟起到了很大作用。但現在這一熱潮已近尾聲。過去幾年我們的人口增長放慢，住房可負擔性問題也在惡化。一些銀行已經提高了按揭貸款利率。

住宅建設即將回到一個所謂的正常的、可持續的水平上去，新一年的新建住宅量可能會回落到15萬套左右。

私人投資觀望有三大原因

Daghlian:既然經濟增長的前景較為明晰，為什麼當前企業不願意投資？

Blythe:這個問題提得很好。企業不願意投資的原因林林總總有很多，但是這裡我想強調的是政治背景。去年我們舉行了大選，進行過政治辯論，政府的提議能否獲得參議院的通過，是市場所擔心的。

另一個擔心就是經濟中是否有足夠的最終需求，企業想要在付出投資之前看到有確定的需求。但現在消費比較疲軟。

就我所知，許多公司在進行投資項目估值時，使用了非常高的回報率。我們的一項調查表明，他們期望的回報率為10-13%。

坦白地講，在低息環境下，回報率也較低，這個期望回報率是太高了。這就難怪為什麼很多項目無人問津。

家庭負擔沉重，拖累消費支出

Daghlian:在家庭債務和消費支出兩者的關係上，你是否看到了什麼變化？

Blythe:是的。很明顯，家庭各方面的負擔都很沉重。購房要負擔很大一筆房貸，工資年增長率為2%，和通脹率差不多持平。同時學費、保險費等都在增長。這些壓力都改變了人們的消費支出行為。

雖然房產增值很多，但人們的消費支出並沒有因財富效應而增加，反而是在減少，這是未來一年我們要特別注意的一個現象。

Daghlian:那麼需要採取怎樣的措施才能改變這一現象？

Blythe:最根本的是要促進工資增長。整個國民收入增加可促進公司利潤增長，接下來會增加政府財稅收入，這些部門增加的收入最後會轉化為家庭收入的增長。

家庭收入增長的途徑有：利率、減稅、社會福利和工資。降息的可能性很小。減稅已提上了日程，社會福利有收縮的勢頭。因此最可能的就是提高工資。

央行明年「動彈不得」

ACB News《澳華財經在線》報道，Daghlian:現在央行是比較棘手的，下一步它會怎樣做？

Blythe:新一財年央行不會調整利率，利率仍會維持在1.5%。受房地產市場和家庭債務的制約，降息是非常困難的，除非遇到大的衝擊。至於加息，央行預測未來一年通脹率會在2%以下，加息也缺乏足夠的理由。

Daghlian:新一財年海外會對澳洲經濟有怎樣的影響？

Blythe:我認為海外風險雖然存在，但已比過去要有所好轉。我們看到各國已經有一些一致的決議，這是過去數年來所沒有過的。因此宏觀經濟更為強健。

但地緣政治成為一個更突出的問題。未來一年我們要看川普是否能成功推行他的經濟政策，歐洲將舉行更多的選舉。

地緣政治之外是全球債務問題。尤其是的債務問題，如果金融失衡加劇，會造成金融系統的崩潰進而影響到整個經濟。是我們最大的貿易夥伴，這會對我們形成衝擊。

我們還需要注意的是，低利率已經存在較長的時間，流動性過剩，現在是時候改變了。因此我們現在傾向於承擔這個風險。提高資產收益率，增加收入，尋求資產增值，這都意味著資產負債表上的風險會增加。一旦加息，澳大利亞經濟將面臨較大的衝擊。