產油國操弄產量數據？

目前為止，沒有跡象顯示石油輸出國組織(OPEC)和非OPEC國家對減產協議偷斤減兩，但根據古哈德(Goodhart)定律，交易商應該可以預期，一旦選定某個目標，協議參與國家將會設法操弄這個目標。

古哈德定律指出，任何統計指標，一旦為了控制目的而施諸壓力，這項指標的效力就會減損。央行官員很早就明白，一旦選定一項目標，銀行業者及其它機構就有強烈動機想方設法虛應這個目標，以逃避管控。對於原油市場，問題是OPEC和非OPEC國家既已確定了評估遵約的方案，他們在減產方面是否也會有同樣的問題。

OPEC在其《月度石油市場報告》中公布了關於成員國石油產量的兩個數據。第一個是基於與成員國直接溝通的數字，第二個是基於對六個二手消息源的調查，其中主要是統計機構和石油行業專業出版商。

使用二手消息源數據的做法可追溯至1980年代，當時關於成員國是否提交了虛假數據、在產量配額方面作假的爭議很大(古哈德定律再次應驗)。所以2016年年底時達成的OPEC協議，無論是在確定產量水平還是評估遵約情況方面，都依賴於二手消息源，而非與成員國的直接溝通。

使用二手消息源是沙烏地阿拉伯的一個主要要求，以確保協議的透明、可信、並具有可驗證性。但選擇以二手消息源作為控制目標，已將這一體系置於前所未見的審查和壓力之下。

在達成減產協議之前，伊拉克尤其付出了大量努力來遊說二手消息源，以令他們提高對該國產量的預估並使之與政府的預估數據相吻合。此舉顯然是為了設置一個更高的產量基線，以便令之後的減產規模基於這個標準來計算。

減產協議正在執行中，問題在於二手消息源能在多精準的程度上獲取到OPEC成員國的產量數據。隨著OPEC官員尋求令石油交易商的注意力放在協議遵守程度方面，二手消息源的產量預估就成為了重中之重的關注點。

基本上，二手消息來源顯示累計的減產執行量一直相當高，沙烏地承擔的減產量高於其公平分配的額度，彌補了其他配合度較差的成員國的影響。但諷刺的是，沙烏地的減產數據出現混淆，1月及2月政府產量數據與二手消息來源數據之間出現不尋常的巨大差異。

以沙烏地而言，二手消息來源與政府數據之間，通常會彼此密切相隨。二手消息來源的預估通常會略低於政府產量數據，2016年兩者平均落差僅7.2萬桶/日，最高也不超過10.2萬桶/日。但2017年1月，二手消息來源估值比政府數據高出11.7萬桶/日，這是逾一年來首見。

到了2月，數據差異的方向剛好相反，二手消息來源的預估比政府報告給OPEC的數據少了21.4萬桶/日。這樣的差距引發市場熱議，沙烏地能源部在3月14日發表罕見的聲明回應：

「在任一特定月份，市場觀察人士對產量的看法與實際供應水平之間存在差異，是受庫存調整以及其他月度變數的影響。」

沙烏地希望交易商關注向市場供應的石油規模，而不是某個既定月份油井實際產油數量。產量與供應之間的差異是因該國存儲油輪輸入輸出造成的。消息人士對路透稱，月度產量可能略微波動，但向市場的供應將穩定在每日約1000萬桶，符合對OPEC的承諾。

OPEC協議特別參照各國產量，但沙烏地官員堅稱供應量數字可以更全面地反映出流入市場的石油數量，這才是交易員應當關注的數字。沙烏地官員急於讓市場相信，他們對於減少供應量、從而令全球石油庫存回到更加正常水準的立場是堅定不移的。

1月和2月產量與供應量數字之間的差異，可能與各國設法穩定國內原油庫存有關。過去一年中，各國庫存意外大幅下降。政府數據顯示，沙烏地國內原油庫存從2015年10月的峰值3.29億桶降至2017年1月底的2.62億桶。在過去14個月中，有13個月的庫存都出現下滑，其中僅今年1月就減少了近1100萬桶。但庫存水平不能一直以這樣的速度減少。

沙烏地仍是產量情況最透明的OPEC成員國，但簽署減產協議的其他一些國家透明度就遠沒有那麼高了。要知悉其他OPEC國家的產量情況，市場必須依靠二手消息來源的估值；要是非OPEC國家的話，就只能依靠這些國家自己公布的數字了。