解開貨基爆發之謎

⊙弘文

基金業協會日前公布的統計數據顯示，2月份公募基金規模迎來了大幅增加，單月新增規模4600餘億元，月末基金總規模達到8.82萬億元，再次接近去年年末9萬億元以上的歷史高點。

令人嘖嘖稱奇的是，推動公募基金規模增長的主力軍是收益率相對較低的貨幣基金。通常，在業內人士眼裡，貨幣基金身處基金產品線底端，風險和收益水平均較低。其主要功效是，在市場風險爆發時，挺身而出擔任行業的「蓄水池」。現在「蓄水池」翻身成了「大水庫」，簡直要獨挑行業大梁了，這不能不說有點意外。

當然，歷史上貨基也不是沒有「爆發性增長」的時候，比如從2005年到2006年初。但當時的情況是，貨幣基金剛剛走入尋常百姓家，相當部分基金公司風險意識不夠，採取了隱性擴大槓桿的操作。於投資者而言，既能享受貨幣基金流動性和保本預期，還能獲得債基投資收益，自然是樂此不疲。而此類違規操作，自然是在很短時間裡就被監管層叫停了。

如今的基金業，剛經歷了去年年末的「流動性緊張」，加之相關規定被反覆重申嚴而又嚴，要重複當年的「故事」、上11年前的「舊船」是不可能的。這一輪的貨基規模爆發，原因不在投資端。

那麼，環顧周圍市場，好像也不是貨幣基金運營的最佳時期。經濟的復甦勢頭還沒有減弱，央行也在公開市場操作中有意識地引導市場利率向上。這個階段，對於持有一定數量債券和類似性質的貨幣工具的貨基而言，投資上更多的是面臨風險管理的考驗。

海外機構拿來指導大類資產配置的「美林時鐘」說，當市場利率有走穩向上的跡象，通常是布局股市和期貨的好時節，債券這個東西是利率見頂時的最佳配置，現在怎麼想似乎也占不到利率見頂這個邊。貨基向好的原因也不在這個層面。

但若從客戶角度看，貨幣基金爆增的線索似乎倒有幾條。一方面，經濟依然在穩步增長的過程中，銀行等金融生產流動性的興趣依然高漲，個人手持貨幣現金的規模還在持續增加。另一方面，從財富管理角度看，隨著有關方面大力調控一線房產投資同時加強外匯管理，權益類產品又趨於「風平浪靜」，債市面臨利率壓力，幾大資產配置的方向都無甚吸引力。最終，現金管理的「貨幣基金」成了最佳選擇，也就不意外了。

還有一個很重要的事情是，在經歷了過去兩年的激蕩風雨後，越來越多的投資者意識到了穩健盈利的重要性。而從穩健盈利的角度看，貨幣基金無疑是最能實現這一目標的公募產品。顯然，貨幣基金的「發達」背後，投資人的「理性」程度在上升也是重要原因。