貨幣基金規模激增 潛藏流動性風險須關注

貨幣基金收益一路攀升，隨之而來的是貨幣基金管理規模的激增。在基金從業人士看來，貨幣基金的配置價值正在凸顯。不少基金公司人士表示，今年以來，在股債市場表現均乏善可陳的情況下，貨幣基金優勢明顯。記者了解到，許多基金公司把下半年市場重心定位在貨基的發行營銷上。可以預料的是，未來貨基規模將進一步壯大。不過，貨基規模的暴增也引發市場對其潛在風險的關注。據悉，近日，監管部門正在關注貨基規模上升帶來的市場風險問題，可能會進行相關風險警示。

貨基規模收益雙增

進入6月，貨幣基金的7日年化收益率可謂節節攀升，這一特徵在6月中旬后更加明顯。東方財富Choice資訊統計顯示，6月22日全市場612隻貨幣基金中，7日年化收益突破5%的貨幣基金達11隻。而7日年化收益超過4%的基金產品達370隻，佔比已超過整體貨基的半數。

貨幣基金收益的走高，帶動貨基規模飆漲。截至6月21日，今年共有44隻貨幣基金成立，發行規模總額為484.91億元，而去年上半年僅有14隻貨幣基金成立，發行份額169.48億份。另據證券投資基金業協會公布的數據，截至4月末，貨基份額達到4.5萬億份，較3月增長近5000億份。有貨幣基金經理認為，今年貨基規模上升，離不開銀行等機構資金的「幫忙」，同樣，這也可能是貨基再次被監管關注的原因。「銀行發完理財產品后，由於管理能力之限，會把錢委託給基金公司買入貨幣基金，基金公司隨後又會把錢拿到銀行做存單。」有基金公司人士表示。

值得一提的是，除了貨幣型基金的飆漲，銀行理財產品的收益率也居高不下。普益標準監測數據顯示，截至6月9日，當周269家銀行共發行1747款銀行理財產品。其中，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率達4.49%，較上期上升0.06個百分點，環比5月底收益率上升0.12個百分點。

對於近期貨幣類資產「高收益」的狀態，分析人士指出，從全球範圍來看，流動性趨緊是大勢所趨，尤其美聯儲政策趨於緊縮，預計今年下半年仍會加息 。理財專家指出，綜合而言，目前市場資金面較為緊張的情況還將延續一段時間，可能到三、四季度才有所緩和。因此，現在正是配置貨基的較好時機，投資者可重點關注。

基金公司也將下半年工作重心放在了貨幣基金上。記者了解到，對比今年以來整體表現不佳的股債基金，貨幣基金吸引力凸顯，諸多基金公司也紛紛發力營銷，一方面順勢把握貨基高收益窗口期，另一方面也備戰日益臨近的年中規模之戰。

不少基金公司人士表示，今年以來，在股債市場表現均乏善可陳的情況下，貨幣基金「現金為王」的優勢明顯。對投資者而言，當前貨基年化4%-5%的收益率水平及其低風險，無疑具有相當高的性價比。並且，臨近年中，各家基金公司都有提升規模的壓力，而股債基金今年賺錢效應不力，只能讓貨基「打頭陣」。市場人士預測，未來貨幣基金規模或進一步快速增長。

貨基流動性風險暗藏

隨著機構資金大量湧入公募貨幣基金，貨基的流動性風險也隨之加大。有貨幣基金經理指出，機構資金集中持有貨基份額潛藏流動性風險。另有業內人士表示，一些機構持有人往往在季度初申購貨基份額，在季度末贖回。如果貨幣市場發生超預期波動，這種合作模式的流動性風險可能會暴露。

事實上，去年年末就上演了一出貨幣基金流動性風險的戲碼。據了解，2016年底債券市場大幅調整，貨幣市場利率快速上行，機構投資者短期集中大額贖回，個別貨幣市場基金面臨投資者贖回與市場流動性缺失的雙重擠壓。去年12月底市場緊張時，貨基遭到短期大額贖回，更是開啟了銀行和非銀機構互相傷害的模式。有基金經理表示，通常銀行與基金公司的合作模式是：銀行總行相關部門申購貨幣基金，基金公司再將拿到的一部分錢去銀行分行、支行做存款。但去年12月出現的情況是：銀行總行贖回貨幣基金，基金公司無法短時間準備那麼多錢，只能去支行提前支取存款，最後是銀行傷害貨幣基金、貨幣基金傷害銀行，流動性風險也隨之外溢。

為更好地應對流動性風險，2017年3月31日，證監會就《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》正式對外公開徵求意見。該文件對貨基設定了比普通公募基金更為嚴格的流動性指標限制。

《徵求意見稿》在機構類貨幣基金加強流動性管理方面提出明確要求，基金管理人應對所管理的貨基的份額持有人集中度實施嚴格的監控與管理，根據份額持有人集中度情況，對貨幣市場基金的投資組合實施調整。例如，當貨幣市場基金前10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的50%時，貨幣市場基金投資組合的平均剩餘期限不得超過60天，平均剩餘存續期不得超過120天；當貨幣市場基金前10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的20%時，貨幣市場基金投資組合的平均剩餘期限不得超過90天，平均剩餘存續期不得超過180天。

不過，有基金公司表示，「目前還沒有收到監管部門關於貨幣基金流動性的窗口指導，」他們也是通過新聞報道獲知這個消息的。此外，行業人士提醒，有些貨幣基金中既有機構資金也有散戶。一般而言，散戶資金的忠誠度較高，每至季末，機構資金溜走後，基金經理往往拿著散戶的錢做高收益；但季初機構資金重新進入，勢必會稀釋貨基收益，在一定程度上損害了散戶投資者的利益。

長城證券財富經理龔科表示，近期貨幣基金收益走高，主要是受資金面緊張影響，但投資者需注意，當市場資金面趨於緊張時，也是考驗貨幣基金流動性的時候。因為貨幣基金的流動性較好，一旦資金面緊張，機構沒錢，首先會想到贖回貨幣基金應急，此時若貨幣基金管理人應對不當，貨幣基金有可能出現負收益。因此，投資者在布局貨幣基金時，除了盯著收益率，還要觀察貨幣基金規模和機構持有比例。基金規模小但機構投資者持有比例高的貨幣基金，面臨的流動性風險更大。尤其是很多綜合費率低的貨幣基金，機構投資者在其中佔有的比例通常較高。