致瑞傳媒IPO：補充流動資金占擬募資金額超75%，保薦機構前董事突擊入股，「三率」令人費解

日前，杭州致瑞傳媒股份有限公司（以下簡稱「致瑞傳媒」）IPO更新了招股說明書，擬登陸上交所主板，公開發行不超過1250萬股，發行后佔總股本的25%。

公開資料顯示，致瑞傳媒是專業從事媒體廣告經營的廣告公司，能夠同時為客戶提供媒介代理服務和專項營銷服務。其中，內容營銷業務主要集中在電視媒體，綜藝節目和新聞節目營銷都有涉及，如百雀羚特約《好聲音》、英特爾深度植入《奔跑吧兄弟》等，都取得了較好的效果。

那麼，致瑞傳媒是否能收穫證監會的肯定？

IPO日報和大家一起看看致瑞傳媒的具體情況。

補充流動資金占擬募資金額超75%

招股說明書顯示，致瑞傳媒本次總募集25104.29萬元，但致瑞傳媒2016年的所有者權益為15171.39萬元，若加上其負債，致瑞傳媒的資產總額為18443.66萬元，遠低於本次募集資金的總額。

當時致瑞傳媒已申請IPO，這意味著其擬募集的資金已遠超總資產。

即使截至2017年6月30日，致瑞傳媒的所有者權益為16497.77萬元，總資產為26475.23萬元，也僅僅比本次募集資金的總額多1370.94萬元。

致瑞傳媒僅僅發行25%的股權，卻想募集如此「巨款」，是否合理？記者發現，致瑞傳媒2014年至2016年的主營業務收入為67185.61萬元、66316.52萬元、55017.6萬元，呈下降趨勢。而其凈利潤分別為3678.72萬元、3855.53萬元、3742.23萬元，增長乏力。

有業內人士表示，致瑞傳媒在主營業務收入呈下降趨勢且凈利潤增長無力的情況下，這樣的募資額度，其合理性值得商榷。

值得注意的是，致瑞傳媒本次募集6144萬元用於全媒體策略研究中心項目，募集18960.29萬元用於補充廣告業務營運資金，其中用於補充廣告業務營運資金的金額達到本次募集資金總額的75.53%。

▲數據來源：招股說明書

一位業內人士表示，如果用於補充流動資金的比例超過募集資金總額的30%，（ IPO的審核）就比較危險。

保薦機構前董事

突擊入股發行人

除了募資額度的合理性、補充流動資金的比例過高，致瑞傳媒還存在突擊入股現象，而其突擊入股的股東身份敏感。

招股說明書顯示，郭立宏在2016年2月16日出資400萬元入股致瑞傳媒，佔0.99%股權，並於2016年2月起擔任致瑞傳媒副總經理、董事會秘書職務。而此時距離致瑞傳媒2016年6月22日首次公布招股說明書4個月零六天。

有意思的是， 2007年6月至2016年1月，郭立宏任職於光大證券並擔任過項目經理、執行董事、總監、保薦代表人，而本次的保薦機構正好是光大證券。

一位業內人士向IPO日報記者表示，通常，企業上市前的輔導期在6-12個月左右，但也有少數低於6個月的。

那麼，致瑞傳媒的輔導期是多長時間呢？郭立宏是否存在輔導期內突擊入股？ 這是否涉嫌內幕消息交易？

對此，有律師表示：「如果是在保薦機構工作的人由於職務之便知道了發行人要輔導上市，然後在輔導期內入股這家公司，算內幕交易。」

不過，也有相反觀點，認為這種情況不算內幕交易。

令人不解的「三率」

除了上述問題，致瑞傳媒的應收賬款周轉率、流動比率、速動比率均低於行業平均值。

招股說明書顯示，致瑞傳媒2014年至2016年的應收賬款周轉率分別為7.99、5.69、5.37，呈下降的趨勢。

另外，致瑞傳媒2014年至2016年的流動比率為1.81、3.27、5.31，同行業的平均值分別為2.81、4.22、5.47。而其速動比率2014年至2016年分別為1.55、2.69、4.01，同行業的平均值分別為2.27、3.16、4.16。

▲數據來源：招股說明書

一位註冊會計師表示，就上述情況來看，致瑞傳媒的流動比率和速動比率都低於同行業平均值，那麼其在短期償還債務能力方面比同行業公司較差。並且應收賬款周轉率也低於同行業平均值，其變現能力比同行業公司也較差。

此外，眾所周知的是，流動比率和速動比率的區別在於存貨是否剔除。但令人不解的是，招股說明書顯示，致瑞傳媒2014年至2016年處於無存貨狀態。

那麼，為何其流動比率和速動比率不相等？

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