新能源車或成唯一「出路」，江淮汽車半年凈利潤下跌6成

引言：銷量下跌、利潤下滑，江淮汽車的半年財報里，新能源車業務成為最大亮點，而從各大證劵機構給出的研報來看，新能源車業務或許已經成為江淮唯一的「出路」。

8月底，江淮汽車公布了其2017年上半年財報。財報顯示，上半年江淮汽車營業收入為253.13億元，同比下滑4.08%；歸屬上市公司股東凈利潤為3.45億元，同比下滑40.31%；歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.92億元，同比下滑59.59%。

不僅凈利潤大幅下滑，其凈利潤率也跌至1.36%，是其自2010年以來的最低水平。而其腳踏車利潤水平也下滑至十六年來最低水平，上半年其腳踏車利潤僅在千元左右，比去年全年腳踏車利潤4000元左右有明顯下滑。

值得注意的是，在其上半年3.45億元凈利潤中，新能源車補貼為1.24億元，占其凈利潤總額的三成左右，如果去掉這部分利潤，江淮汽車的盈利表現將更差。

不過，由於新能源車在的持續走熱，投資機構依然看好江淮汽車的未來業績，雖然不少機構下調了江淮汽車的目標價，但仍給予了「買入」或「增持」評級

傳統車業務大幅下滑

在財報中，江淮汽車表示其凈利潤下滑的主要原因是，公司SUV銷售不振、新能源車補貼退坡以及原材料價格上漲等因素，而作為其銷量支柱，SUV車型的疲軟影響明顯。

上半年，江淮汽車總銷量（含商用車）為27.47萬輛，同比下滑17.67%。其中，SUV車型銷量為6.72萬輛，同比下滑52.63%；MPV銷量為3.07萬輛，同比下降4.32%。

作為江淮汽車最熱銷的車型，由於小型SUV市場的整體萎縮及競爭加劇，江淮瑞風S3半年銷量僅2.74萬輛，同比下滑72%。實際上，江淮汽車的銷量頹勢從2016年下半年即已開始。

然而，一度被認為已被江淮汽車放棄的轎車業務，上半年銷量卻有不錯的表現。上半年其轎車累計銷量為1.4萬輛，同比增長16.58%。不過，這是其新能源車主要為轎車的原因。

為了挽回銷量頹勢，江淮汽車在終端一直有不小的優惠幅度，這也影響了其腳踏車利潤和上半年收益。

8月15日，江淮還啟動了針對瑞風S3和S2的官降，降價幅度分別為8000元～10000元，及4000元～5000元。

這一官降幅度對於這兩款車7萬元～9萬元的售價來說，可以說力度不小，目前來看，取得了一定成效。

江淮汽車8月產銷快報顯示，8月其SUV銷量為6928輛，同比下滑41.56%；1～8月累計銷量為8.03萬輛，同比下滑52.77%，單月和累計銷量降幅均有所收窄。

新能源車業務或將迎來爆發

隨著銷售旺季的到來，以及江淮汽車採取的官降措施，下半年江淮汽車的銷量表現有望出現回暖，不過大幅降價對利潤的影響也是顯而易見的。

目前來看，江淮汽車未來的業績亮點無疑將是新能源車業務。

上半年，江淮汽車純電動車累計銷量為9401輛，雖然受今年新能源車政策的影響，下滑3.28%，但整體表現仍然不錯，在新能源車銷量排行中也位居前列。

同時，據證券機構研報，江淮汽車6月的3001輛新能源車，補貼收入並未能實現確認，這筆補貼金額約在1.1億元左右，如果能夠得到確認，江淮汽車第二季度實際凈利潤下滑幅度或大幅收窄。

不過，這也說明了江淮汽車業績目前過度依賴新能源汽車補貼的現狀，而未來江淮對新能源車業務的依賴或將「更重」。

據介紹，年內江淮汽車還將發布三款新能源車型；其為蔚來汽車代工的首款量產車型ES8，預計將於2018年推出；與大眾的合作也在快速推進中，首款車或2018年亮相。

這些新能源車方面的「動向」成為江淮汽車被投資機構看好的主要原因。

上周末，「雙積分」政策即將公布實施和政府正在制定燃油車禁售時間表的消息，引發了廣泛關注，而9月11日～12日，新能源車全產業鏈上市公司股價「普漲」，江淮汽車在9月11日、12日兩個交易日，股價累計上漲10.72%。

政策的因素也為江淮汽車的未來添了一把助力，據估算，目前江淮汽車新能源汽車累計生產已達4.6萬輛，這一數字摺合新能源積分在8萬分左右，除去其自身所需，江淮每年或有一半積分可供出售。

在未來政策明朗之後，出售積分或將成為補貼退出后，江淮汽車的又一重要利潤來源。不過，政策仍未明朗，未來市場競爭也充滿未知，江淮汽車未來的業績仍充滿變數。

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