【推薦】卞永祖：美聯儲加息板上釘釘？中國宜提前做好準備

作者卞永祖系人民大學重陽金融研究院研究員，王玉娟系人民大學重陽金融研究院實習生，本文刊於3月8日人民網。

在上周五（3月3日）的講話中，美聯儲主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)表示，如果就業和通脹繼續符合決策者的預期，那麼在美聯儲即將召開的會議上加息就「可能是合適的」。她的這一表態，迅速引發了美國將在3月份加息的猜測。

這不是耶倫在去年12月加息0.25%之後第一次透露出收緊貨幣政策的意向，早在2月14日耶倫參加國會參議員金融委員會的半年期聽證接受提問時，她就提到：「在收緊貨幣政策上等待太久，是不明智的。」

除了耶倫，越來越多的美聯儲官員也正在不約而同地釋放加息信號。美聯儲副主席費舍爾在2017年美國貨幣政策論壇上曾經表示，鑒於近期的市場表現和良好經濟數據，美聯儲也在努力推動有關3月加息的預期。素有美聯儲「三號人物」稱號的鴿派紐約聯儲主席威廉·杜德利在接受CNN採訪時甚至認為，收緊貨幣政策變得更加緊迫。還有達拉斯聯儲主席卡普蘭、舊金山聯儲主席約翰·威廉姆斯均表達了支持加息的立場。

另外，數據顯示美國經濟已有復甦跡象，具備了加息所需滿足的條件。耶倫強調的兩個指標都在向好中。最新發布的數據顯示，失業率正逐步走低。1月份失業率為4.8%，新增非農就業人口22.7萬，2月份的季調非農就業數據將於本周五（3月10日）出爐，根據美國經濟情況，我們預計2月其非農就業崗位將增加20萬左右，失業率將進一步下降為4.7%。

耶倫強調的另外一個指標是通貨膨脹率，根據美國核心個人消費者物價指數1月最新數據為2.3%，較上一月數據上漲了0.1個百分點。為了控制通脹率，美聯儲經常會採用「走在通脹率前面」的政策，即在通脹率達到目標以前實行緊縮的貨幣政策，從而在抑制住其上漲的苗頭。

除了這兩個指標，其他經濟指標也暗示著美國經濟的上行趨勢。根據美國商務部數據顯示，2016第四季度經通脹和季度調整后的GDP增速為1.9%，2016全年GDP增速為1.6%，同時，近六個月PMI指數均預示著經濟的復甦，其中，製造業PMI指數呈明顯是上行趨勢，在今年1月和2月分別達到56、57.7，創近年來新高；非製造業PMI指數在近六個月波動在56.5附近。所有這些都在顯示，美聯儲加息的理由正越來越充分。

雖然大多數人認為美聯儲很可能在3月份再次加息，但是其加息也可能帶來意想不到的後果。在經濟復甦和川普新政的影響下，美國股市連創新高，比如，道瓊斯指數在2月迎來明顯的漲幅，3月6日收盤時達到20954.34點，2月1日該指數僅為19890.37，一個月期間漲幅超過1000點。標普500指數也在同期間由2279點漲到2375.31，猛增近一百點。

另外，2016年9月美國房產價格就已經創了次貸危機以來的新高，較上一次在2006年7月錄得的歷史記錄高位高出0.1%。而根據涵蓋全美房價的標普╱凱斯席勒房價指數，去年12月，該數據年增5.6%，高於前月的年增5.6%，升幅又創下2年半來最高。與房價高漲形成對比的是，企業投資與州和地方政府支出雙雙遭到下修，衡量企業支出的非住宅固定投資，由初值的增加2.4%下修至上升1.3%；州和地方政府支出亦由增加2.6%下調至年增1.3%。

很明顯，美國目前的經濟增長，主要來源於房地產、金融的部門。通過對1月新增就業數據的分析，從行業上來看，服務業新增就業人口18.2萬，遠高於製造業4.5萬，新增就業人口主要集中在金融活動、商業服務、醫療教育、娛樂等行業，這也認證了美國經濟目前的增長主要是由於金融、房地產等行業的擴張。

2008年金融危機影響還在，但是目前美國經濟的發展趨勢，出現了讓我們比較擔心的情況，會不會像上次金融危機一樣，隨著美聯儲的加息，最終會將越來越明顯的金融泡沫擠破？

另外一個不得不關注的問題是，美國加息會進一步促使美元迴流美國，這很可能會引起其他國家、尤其是發展家的資金外流。資金外流曾經給很多國家經濟造成沉重打擊，比如，2014年9月到12月，由於資金外流嚴重，俄羅斯盧布對美元匯率在短短3個月內就從38：1左右，歷史性地跌破60關口，對俄羅斯經濟造成沉重打擊。巴西、委內瑞拉等國家都沒有倖免。此時加息如果帶來世界資本市場的波動，對美國並沒有好處，最終很可能美聯儲採取溫和措施，讓加息的影響成為「茶壺裡的風暴」。

由上面可以看出，即使美聯儲真的加息，也很可能是比較溫和的，對的影響不會很大。最新的數據也顯示，2月份外匯儲備結束了7個月的連續下降，重新回到3萬億美元。但是，我們也必須認識到，的金融體系還不成熟，監管也不完善，突發事件容易引發金融系統的不穩定，因此我們要未雨綢繆，對於國際資本市場的可能波動，宜提前做好準備。

首先要針對金融的薄弱環節做好預案。今年兩會期間，李克強總理就明確提出，「對不良資產、債權違約、影子銀行、互聯網金融等累積的風險要高度警惕」，並要有序化解處置突出風險點。比如，政府監管部門要密切關注國際金融市場的變化，對於有可能引起資本市場、房價、人民幣匯率較大波動的情況，要及時採取措施，避免風險擴散，為經濟發展營造一個穩定的環境。

另外，金融監管改革要及時推進，加強一行三會的協調機制，實現監管的全覆蓋。對放鬆金融監管的意見與聲音，我們要從本身實際情況出發，避免國內金融改革的步伐過快，超過經濟可以承受的範圍。

人民大學重陽金融研究院（人大重陽）成立於2013年1月19日，是重陽集團董事長裘國根先生向母校捐款2億元並設立教育基金運營的主要資助項目。

作為特色新型智庫，人大重陽旨在把脈金融，鑽研學術，關注現實，建言國家，服務大眾。人大重陽聘請了來自 10 多個國家的 96 名前政要、銀行家、知名學者為高級研究員，與 30 多個國家的智庫開展實質合作。

目前，人大重陽被官方認定為 G20智庫峰會（T20）共同牽頭智庫、金融學會綠色金融專業委員會秘書處、「一帶一路」智庫合作聯盟常務理事、-伊朗官學共建「一帶一路」中方牽頭智庫。2014年來，人大重陽連續三年被選入由美國賓夕法尼亞大學推出的、國際公認度最高的《全球智庫報告》的「全球頂級智庫150強」（僅七家智庫連續入圍）。