周期系列：逃不開的周期不是「宿命」，而是新征途

關於周期的說法，自古至今都會很多，最常見的莫過於：

世間萬物皆有周期

確實沒錯，世間萬物皆有周期，古人早在幾千年就發現了這一自然規律，不僅從日出到日落、從潮起到潮落、到從自然生物的生長，都無不窺視著這一規律。

為此古人更是從中寫出了不少經典之作，我們在此羅列一二：

《文子·自然》：「十二月運行，周而復始。」

《史記·孝武本紀》：「天增授皇帝泰元神策，周而復始。」

《漢書·禮樂志》：「精健日月，星辰度理，陰陽五行，周而復始。」

我們挑一條來看看，「十二月運行，周而復始。」 ，其字面的意思是宇宙法則轉了一圈又一圈，一次又一次地循環。

因此我們進一步解釋為，世界是按照極其漫長的時間周期，周而復始地永恆循環。但這個周期因為過於漫長而實際上無法預測，並且又不是完全確定的。

也就是說在這個永恆循環的過程中，世上的一切，包括我們每個人以及我們一生中的每個細節，都已經並且將要無數次地按照完全相同的樣子重現，絕不會有絲毫改變。

為此，老子還在道德經里說，天地間有一股能量，它恆久不變的運行周而復始，它是世間萬物產生的根本。它產生萬物后還在萬物身上，軀體和它是相對獨立的。所以軀體（指萬物，包括萬事，因為世事人為）都有一個規律，就是從道生出軀體，軀體到強大，強大到弱，弱到無。

確實我們看自然界的規律就很容易理解了。 總體說來，地球處在星體運行中，地球上一切的規律就在於運動。所以，幾千年前的伏羲當時在什麼都沒有的情況下，他能看到天上有太陽月亮星星，能看到它們在互動，看到它們對地球上萬物的影響，就發明了八卦圖記載當時的狀態。而此八卦圖正是周期循環的最佳證物了。

而歐洲文明中，早早就發現了日心說等與周期有著重大發現的理論，而從經濟的角度，甚至還提出了「太陽黑子理論」來解釋經濟周期理論。

因此，周期乃人類文明進程中必不可少的因素，僅僅是循環是不夠，往往很多時候是一種循環漸進的、螺旋式的、持續向上的周期發展，最終才會推動人類文明的發展。

二、行業周期性

從經濟角度和投資角度看，我們都在離不開周期這個字眼。因此無論是經濟分析還是行業研究，周期都是無法繞開的坑。

那何為經濟上的周期？何為行業的周期？我們有必要對周期在金融投資領域先做一個初步的定義。

考慮到經濟周期的複雜性，本文中僅僅從行業周期角度探討，也就是對周期行業做一個界定。

行業的周期性指的就是一個行業和國內或國際經濟波動相關性和緊密程度。

即相關性和緊密程度越強的，行業的周期性越明顯，反之，則行業周期性越弱。

因此也就形成了強周期行業和弱周期行業。強周期行業的特點往往是周期非常明顯，行業景氣度的波峰波谷非常明顯，完整周期的時間長度比較短，典型的強周期行業包括大宗原材料（如鋼鐵，煤炭等），工程機械，船舶，紡織服裝、化工等。

弱周期行業的特點往往是周期不明顯，行業景氣度的波峰波谷也不清晰，完整周期的時間長度會非常長，典型的弱周期行業如生物醫藥、教育、消費品等。

強周期行業和弱周期行業

周期行業和非周期行業

而市面上還有一種分法，即周期行業和非周期行業，所謂的非周期行業就是不受宏觀經濟周期的影響，比如因為不管經濟好與壞，人總要生病，總要吃飯，總要穿衣服，所以這些行業不受宏觀經濟的影響。

其實非周期行業就是極弱周期行業，而非沒有任何周期性可言，大家不要為此產生誤解了。非周期行業還是有周期，只是周期更大、更長了，甚至能超越很多人的生命時長了而已。

但在投資界，尤其是價值投資領域就很喜歡這類非周期行業，因為可以幫助其長期持股的情況下，能穿越周期的波動，極大發揮複利的價值，從而實現最大化積累財富。

三、行業生命周期

而在行業周期中，要想理解多個更長的周期，首先要看單個周期的表現情況，因此這裡就提到我們多次運用到的行業生命周期理論(Industry Life Cycle) 。

行業的生命周期，是指行業從出現到完全退出社會經濟活動所經歷的單個循環時間。
主要包括四個發展階段：導入期，成長期，成熟期，衰退期。

圖1 行業生命周期理論(Industry Life Cycle)

這一過程忽略了具體的產品，包括其型號、質量、規格等差異，僅僅從整個行業的角度考慮問題。行業生命周期曲線是一個S的形態，所以又稱為S曲線。

不管是強周期行業還是弱周期行業都離不開這樣的曲線，只不過是其時間跨度、和波峰波谷落差的區別罷了。

導入期：行業利潤率較低，市場增長率較高，需求增長較快，技術變動較大，競爭不多，企業進入壁壘較低。

成長期：行業利潤率較高，市場增長率很高，需求高速增長，技術漸趨定型，競爭增多，企業進入壁壘提高。

成熟期：行業利潤率下降，市場增長率不高，需求增長緩慢，技術已經成熟，競爭激烈，企業進入壁壘很高。

衰退期：行業利潤率嚴重下降，市場增長率嚴重下降，需求下降，替代產品出現，競爭下降，進入壁壘不存在。

所以很容易得出，比較好的投資機會幾乎往往就在於導入期、成長期和成熟期，而要避開衰退期。

成長投資者一般緊盯行業的成長期，而價值投資則會盯著導入期和衰退期，有時也會關注成長期和成熟期。而做空投資者毫無疑問著重看上的就是衰退期了。至於這些投資者如何操作，留待以後我們深入分析，敬請關注我們的收發渠道。

而在一波周期結束后一般又會出現新的一輪生命周期，發起新的導入期、成長期、成熟期到衰退期。而從中尋找的一個很容易穿越周期波動，很容易從一個生命周期進入另一個生命周期，在衰退期停留時間很短，而且波谷也不深的行業，將是價值投資者的最愛。

四、具體表現

經濟上基於政策的周期性變化和市場經濟內在周期性變動，主要體現如下：

政策周期：財政政策和貨幣政策的周期變動，如貨幣變動等；

經濟周期：產業周期的變動，如庫存變動等；

圖2中基礎貨幣的變動正是政策周期中對於貨幣政策變動的提醒，從2003年至今14年的時間裡，單從圖表中就可以看出基礎貨幣的周期變化，已發生了3次完整周期，目前正處於發起新一輪的周期中。

圖2 基礎貨幣的周期變動

而產業周期變動直接明顯體現在價格和數量上，即產品價格周期變動和產品庫存數量的變動上。而圖3中存貨周期變動正好就是產業周期的最好表現，在過去長達17年間，存貨周期發生5個完整周期，較之貨幣周期的頻次高了不少。

圖3 存貨的周期變動

以上不管是政策上還是經濟上都發現這一定規律的周期性變化，為此驅動著行業的周期性變化。下面圖4正是這種周期性變化帶動著GDP第三產業的變化，在過去不到6年時間裡，發了將近3個產業的周期性變化。

圖4 GDP第三產業變化

而這樣的變動，給我們投資上帶來了不一樣的投資機會。對於這樣的周期行業可否更為具體的細化操作呢？

消費類周期性行業

工業類周期性行業

消費類周期性行業，直白的看就是周期行業和消費行業的疊加，兼具二者的特點，如銀行、證券、保險、汽車、航空等行業。其終端客戶大部分是個人消費者（銀行還包括企業），因為缺乏品牌忠誠度，故品牌效應在這些行業中顯得至關重要，除汽車、航空外，大多數都是屬於較輕資產型企業，行業景氣度低谷時規模的彈性較大。這類行業往往受到政策周期性影響更多些。

工業類周期性行業，即工業行業，尤其是重工業，投入產出周期長，行業景氣度高峰期大量的資本支出帶來龐大的折舊和攤銷，利潤對產量的變化極為敏感，行業低谷時規模調整彈性小。所以它們與宏觀經濟相關度很高，而因宏觀經濟複雜多變，導致這些行業的周期性變化幅度較大、頻次更多。如有色金屬（$山東黃金(SH600547)$ ）、鋼鐵、化工（$萬華化學(SH600309)$ ）、水泥（$海螺水泥(SH600585)$ ）、電力、煤炭、石化、工程機械、航運、裝備製造等。

這類行業最經典的表現是價格波幅巨大，可以在短短2-3個月中就跌去90%，過去2006-2008年的那波經濟周期中這類行業多經歷過這種表現，總的來看，它們受到產業周期性影響更多。

五、如何突圍

如此表現的行業周期中，如何走出周期的困境？如何突圍？想必是大家最想知道的結果了。這裡筆者給大家一些大體的建議，未來我們會繼續細化解讀。

周期行業：順勢而為，把握好節奏；

非周期行業：尋找這類行業，尤其品牌效應更高；

跨越周期：技術創新 ；

對於周期行業，尤其是強周期行業，機會更多是在導入期和成長期，因此我們要想辦法識別出這樣的周期行業的階段，在導入期和成長期介入，這些階段順勢而為，很多時候，把握好不同細分行業的不同周期節奏，常常有機會實現在「風口來了豬都會飛」的效果。

而對於非周期行業，則鼓勵大家去極力尋找該類行業，著重追求那種品牌效果突出的投資標的。

而為了突破周期，需要尋找那種革命性創新技術的領域，方可走出該周期的困局，創造出更大的成長天地。

逃不開的周期，不是宿命，而是新征途，期待下篇繼續深入解讀周期的話題。

最後，按照規定還是要重申下：文章觀點僅供研究參考，投資有風險，請獨立判定和決策。

特註：此文為老余看股市原創內容，特此申明。如需轉載此文，請務必註明出處，否則將法律追究。上述個股分析僅供參考，不推薦個股及軟體。