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共享單車第一股上市,永安行走PPP模式

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財政部國家會計學院最新培訓本周四報到,地點:廈門;報名:15810741107。

永安行終於成功上市,但和共享腳踏車的關係不大

摘要: 永安行最賺錢的業務是對政府的,政府是永安行的下游,這不叫共享腳踏車,嚴格意義上來講,這是PPP項目。

永安行上市了。

在A股投資人眼裡,藍黃相間的永安行公共腳踏車在一堆五顏六色的共享腳踏車堆里顯得格外的引人注目,在它的面前,似乎全世界的共享腳踏車瞬時都失去了顏色變成了黑白色,而只有永安行的車子上閃耀著金子般的光芒,這個獨特的顏色有一個編碼:603776。

2017年8月7日,A股新股申購市場只有一隻股票,那就是永安行,發行價格26.85元,發行市盈率22.99,發行后總股本9600萬股。

永安行的崎嶇上市路

其實,永安行的上市之路早在兩年前就已經啟動:

從永安行的首次公開發行股票招股說明書的時間來看,永安行是從2015年6月26日就開啟了上市之路。

那麼為什麼中途耽擱了兩年呢?

其實早在2015年6月,ofo和摩拜腳踏車都尚未成立的時候,常州永安公共腳踏車系統股份有限公司就曾經遞交過一次IPO申請,但那次申請最終並未通過審核,可見,永安行早已計劃上市獨立發展。

而此次遞交IPO申請是2017年3月23日,發布招股意向書的時間是2017年4月27日,但是中間發生了一個小插曲。

一項專利侵權的起訴。

2017年4月18日,永安行IPO獲准后不久,永安行「共享腳踏車系統」即遭到國家「千人計劃」專家美籍華人顧泰來的「發明專利侵權」起訴。「無固定取還點的腳踏車租賃運營系統及其方法」(專利申請號201010602045.8)專利持有人顧泰來,以侵害其發明專利權為由將永安行訴至公堂。

2010年,美籍華人顧泰來申請「無固定取還點的腳踏車租賃運營系統及其方法」專利,恰巧永安行也於這一年成立。顧泰來對專利的解釋是,具備智能鎖、手機客戶端和運營平台這三個環節的方案,2011年5月該專利獲批。顧泰來宣稱在他申報專利的2010年,智能手機和高速移動網路並不普及,所以他並沒有做成共享腳踏車生意,專利就此擱置。

顧泰來認為,永安行的「共享腳踏車系統」侵害了其專利權,「傳統的刷市民卡的有樁除外,永安行的藉助用戶數字終端方式的腳踏車,包括無樁和智能有樁腳踏車,都在我的專利的保護範圍內。」

受顧泰來專利起訴的影響,迫於輿論壓力,永安行暫緩上市路演,IPO進程一度中斷。

5月4日,永安行官網公告稱,就自然人顧某訴本公司侵犯其專利號為201010602045.8的「無固定取還點的腳踏車租賃運營系統及其方法」的專利糾紛,本公司已在《招股意向書》相關章節予以了充分披露,披露內容包括本公司對於是否存在侵權的分析、涉訴業務對公司整體營業收入的貢獻和影響、相關中介機構的核查意見,以及徹底消除不利影響的措施。

永安行表示,涉訴專利與公司相關業務在技術方案、功能方法等方面不同,自己不存在侵犯涉訴專利的行為。同時,鑒於涉訴專利對應的業務對本公司整體營業收入的貢獻極低,2016年佔比不到1%,因此,該訴訟所涉業務對公司經營活動不構成重大不利影響。

在蘇州中院一審判決永安行不涉侵權后,經永安行與保薦機構詳細核查,永安行技術方面不存在侵權行為,對永安行業務發展和盈利能力不構成重大不利影響,對首發上市不構成障礙,因而永安行的IPO之路再次啟程。

在經過證監會一次的意見反饋之後,通過審核准許上市。

為什麼是永安行?

滿大街融資ABCDE輪的赤橙黃綠青藍紫都沒上市,反而是這種找遍滿大街都找不見的車竟然上市了,實在詭異,此事也引發了網民的熱議,為什麼是它?

按照證監會關於企業上市的相關法律法規,想在A股上市的要求並不低,尤其是對於盈利的要求一直都是各個預備上市企業頭疼的問題。

按照永安行的資本數額,其盈利要求為:

  • 近2年度股本利潤率均達到10%以上;

  • 近2年度稅前利潤均達到400萬元以上,股本利潤率均不低於5%;

  • 稅前利潤近2年度之各年度符合前二項標準之一。

這些要求,不論是ofo還是摩拜,從他們不斷融資以及披露的盈利模式上來推測,是無法達到的。

但是,永安行做到了。

據招股書顯示,2014年至2016年,永安行營業總收入分別為3.81億元、6.2億元和7.74億元,同期凈利潤達到0.68億、0.93億元和1.17億元,盈利情況良好,未來3年,永安行還將會努力將布局市縣增長到350個左右。

永安行和共享腳踏車關係不大

為什麼說永安行和共享腳踏車的關係不大呢,首先我們來看一下永安行的招股說明書:

在各市縣構建綠色交通體系,為廣大民眾提供綠色交通服務,推廣和普及綠色出行理念。乍看起來這永安行好像是個植樹造林的,三句話離不開綠色,看半天還是看不懂是吧,那咱們就看他的財務報表,看他到底是從哪個業務賺錢的,說的再熱鬧,最後不還是要落腳到盈利上:

永安行主要是有三塊業務:

籠統來說,永安行做兩塊業務,一個是政府公共腳踏車,一個是共享腳踏車,從營收數據上看,2014年至2016年,永安行公腳踏車服務收入依次為2.36億元、3.96億元和5.34億元,佔比為62.08%、63.92%和68.92%,同期,銷售公共腳踏車系統業務收入為1.44億、2.23億和2.39億元,佔比為37.92%、36.08%和30.9%,這兩者加起來,2014年到2016年,永安行靠著政府公共腳踏車獲得的營收比例占當年總營收比例為:100%、100%、99.88%,也就是說2014年和2015年永安行就沒有通過共享腳踏車有營收,而2016年開展共享腳踏車業務以來的營收也才0.12%而已。

其中永安行的共享腳踏車業務還包括兩部分,一個是有樁的,另一個是無樁的。簡單來說,就是一個是不能亂放的,一個是可以隨便停放的。

在與顧泰來的訴訟中,永安行也闡明了這一點,因為共享腳踏車在永安行的業務佔比非常低,雖然近兩年來永安行被部分媒體冠以「共享腳踏車第一股」的名號,可是永安行始終不認為自己是共享腳踏車第一股,並且永安行招股書中也沒有表示將要大力發展共享腳踏車業務,而其上市以後的主要發展方向,則是在拓展、擴大有樁公共腳踏車市場的同時,探索公共腳踏車上下游增值業務:

通過其招股說明書中融資用途也可看出。

所以說,永安行從骨子裡算,雖不能武斷的說永安行和共享腳踏車沒有半毛錢關係,但嚴格意義上來算,也只有1毛2分錢的關係。

永安行最賺錢的業務是對政府的,政府是永安行的下游,這不叫共享腳踏車,嚴格意義上來講,這是PPP項目,PPP(Public-Private Partnership),又稱PPP模式,即政府和社會資本合作,是公共基礎設施中的一種項目運作模式。在該模式下,鼓勵私營企業、民營資本與政府進行合作,參與公共基礎設施的建設,政府公共部門與私營部門合作過程中,讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產品和服務,從而實現合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

共享腳踏車的尷尬困局

2016年11月18日,《東方早報》文章《摩拜創始人胡瑋煒:談盈利還早》中胡瑋煒說:「現在談盈利的問題還太早了,我們的創業團隊還沒有思考過這個問題。」胡瑋煒還曾在電視節目中公開表示:如果做失敗了,就當是做公益了。

2016年12月24日,《第一財經日報》文章《摩拜腳踏車CEO王曉峰:現在不去想怎樣盈利》中王曉峰說:「如果我有30%的利潤率,為什麼要找投資者?為什麼讓他們來跟我們一起分錢?我們之所以還在不停地找投資者,就是因為沒有清晰的盈利模式,希望別人給我錢,讓我活下去、讓我們繼續發展,讓我們跑得比別人快,然後一起找盈利模式。所以說到創業項目,現在談盈利還太早了。」

不管是ofo還是摩拜好像都沒有找到合理的盈利模式,但是退出的紅包、月卡,免費騎等等層出不窮的營銷手段,雖然讓企業有了聲明和使用量,但是,錢呢?依然看不見錢!

後來ofo率先推出了「信用免押金」,要求是支付寶用戶,並且用戶的芝麻信用分必須在650分以上,才能在8個城市享受免押金騎行服務。沒多久,摩拜「新用戶免押金」與微信深度綁定:用戶只有通過微信小程序註冊摩拜腳踏車賬號,才能享受免押金試騎,通過APP註冊則無法獲得這一福利。

本來,押金那點錢就是一鎚子買賣,就算每個城市所有人都註冊充值,體量也是可以計算的,再怎麼燒,也有個限度,尤其是一輛腳踏車的成本、以及相應的維護費用、人工成本,系統成本,押金也不能完全覆蓋。

現在沒有了押金的共享腳踏車,盈利空間到底在哪,況且現在即使有押金,也要主動去接受銀行的監管,共享腳踏車到底怎麼盈利,怎麼見回頭錢?

更加尷尬的資本方

目前看只有靠融資了,兩家公司融資都是嗷嗷叫的對飆:

上個月,摩拜正式對外公布已經完成E輪融資,此次融資仍然是由老股東騰訊領投,金額是6億美金。截止目前,摩拜已經融資8輪,累計融資額11億美金,估值位居行業第二,約為20億-30億美金之間。而據此前彭博社報道,ofo則正以高達30億美元的估值尋找新一輪大約5億美元的融資。

兩家怎麼算都是估值30億美金上下的大公司,反觀永安行,眼瞅明天就交易了,好不容易登上了OFO和摩拜夢寐以求的A股,永安行卻才只要募資5.98億元,還是人民幣!

沒有對比就沒有傷害。

金沙江創投的董事總經理朱嘯虎投資了ofo以後,就斷言ofo以成本低的優勢,可以很快在90天內結束戰鬥,還因此和馬化騰互嗆,但90天過去了,事實卻並非他所願。

永安行招股說明書對於未來的規劃和展望顯得非常保守,但是這是經過了證監會嚴格審批通過的版本,也就是說,雖然永安行講的故事不圓滿,但是可能這是規則範圍內允許講的最圓滿的故事了,反觀其他家共享腳踏車,平時故事吹上天,但是如果掰開了揉碎了慢慢講,它們的故事絕不會比永安行更好看。

動輒幾億美金的融資,老百姓看不懂,媒體幫著吹,但是從A輪變到E輪,又從E輪迴到A輪,反反覆復就這麼幾個人的投資方究竟往這些個腳踏車裡投了多少錢,誰也沒有一個準確的消息,到底是真金白銀的砸,還是左手倒右手的倒騰,誰也無從考證,但是市場上傳言的金額確實越來越大,投資的故事也是越來越膨脹,但是看起來離事實越來越遙遠。

共享腳踏車最終的出路在哪裡?不管是To BAT的ofo、摩拜還是直接To C的悟空、3V Bike,都沒有取得太好的結局,反倒是永安行,正式了我年初的那個論斷,要想活下去,最終的出路只能是TO G,政府才是你最堅實的後盾。

攘外必先安內,斡旋在PPP模式與燒錢模式之間的共享腳踏車

8月17日永安行登陸上證所,全天上漲43.99%,收於38.66元/股。在A股上市,企業需要達到當前3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元。8月18日晚,上海市交通委對各共享腳踏車企業下達告知書,明確即日起上海將暫停新增投放車輛。此前,杭州、廣州、南京等地同樣下達了相關指令。

將這兩則信息放在一同來看,摩拜、ofo忙著出海的檔口,國內市場發生了將近翻天覆地的變化,一眾主要市場皆封鎖了後續投放,市場增速將逐漸放緩甚至停滯;與此同時,以「共享腳踏車第一股」為名頭,實際有樁腳踏車為主體業務的永安行,靠著有樁腳踏車的系統運營服務搶先在A股佔得了先機,企業也得以健康盈利。

在當前國內市場遭受政府阻攔的情況下,永安行的上市是否成為了一個啟示:共享腳踏車國內發展的下一步,就是打通有樁腳踏車?正思考著的筆者就在一堆行業信息中發現了這樣一則新聞:位於第二陣營的優拜腳踏車從今年2月起,與永久公共腳踏車合作,宣稱要接入城市有樁公共腳踏車,僅上海地區就有近8萬輛。

單一PPP模式能保持盈利?用戶:我覺得不行

所謂共享腳踏車行業中的PPP模式,即由政府,公用事業企業和民營資本合作,共同運營城市公共腳踏車,其中典型代表就是永安行。永安行招股書顯示,有樁腳踏車系統運營服務一項,約100個縣市可為永安行在2017年帶來保底6億元的收入,而系統運營服務佔2014-2016年永安行整體收入約65%的比例,作為參考共享車業務僅佔0.05%。

目前來看,永安行的PPP模式確實收穫了巨額營收,實現了讓每一家共享腳踏車都眼紅的穩定盈利,但是共享腳踏車90%以上的市場佔有率是擺在永安行面前躲不開的問題。政府是否會拋棄傳統的PPP模式,轉而擁抱共享腳踏車?

「由於審批流程長,且地點比較固定以及辦卡比較麻煩等問題,導致用戶體驗明顯下降,多數用戶對此並不買賬。」今年4月,華夏日報採訪永安行公關部門並問及腳踏車使用率低的問題時,相關業內人士如此表示。 在筆者看來,公共腳踏車之所以沒有共享腳踏車受市場的歡迎,在於它沒有降低用戶的參與成本和難度。原本腳踏車作為解決人們短途出行的利器,好就好在方便省時。但是公共腳踏車從辦卡、找車、到停車,一系列繁瑣的使用流程,讓用戶把本來騎車節約的時間成本又加了回去。

等到日後共享腳踏車新規正式實施,調整過後的共享腳踏車與政府的合作關係將前所未有的緊密,其替換三、四線城市中的有樁腳踏車,恐怕只是時間問題。

過渡期合併「有樁+無樁」腳踏車?優拜:我覺得OK

站在2017把時間軸前後拉伸五年,當下正是城市公共腳踏車市場的過渡期。在解決電子圍欄和物聯網技術問題之前,共享腳踏車的兵荒馬亂與傳統有樁腳踏車的無人問津,這都是需要去解決的問題。

面對當下政府這道攔截,摩拜和ofo一面加緊技術投入,同時選擇調轉船頭,奔向了海外市場,英國、泰國、義大利等地均出現了橙黃腳踏車的身影,通過出海保持自身增速。而第二梯隊中的優拜則選擇了「攘外必先安內」,在今年開始著手研發測試能對接政府原有固定樁的後台系統,計劃實現一個APP能打開「固定樁+無固定樁」兩種腳踏車。這或與優拜誕生之初就與永久等公司緊密合作有關,也是目前共享腳踏車中第一個提出想要打通政府公共腳踏車平台的企業。

對於走PPP模式的永安行來說,雖然過去幾年的財務報表上收入可觀,但細究起來還是擺脫不了對政府這個「鐵飯碗」;而 ofo和摩拜的高增速模式讓盈利遙遙無期。現在看來優拜在幾個月前的選擇,正好規避了目前各大城市限投的政策,通過將雙方平台打通,有樁腳踏車的使用放開限制,變相實現腳踏車數量增長。同時筆者在這裡大膽預測,一旦優拜嘗到甜頭,極有可能在未來與多個政府公共腳踏車企業展開深度戰略合作,全國近70萬輛有樁腳踏車或都將被優拜納入側翼,成為其發展中一股不可忽視的力量。

如果優拜能在未來1年內完成對公共腳踏車的整體接入,相比永安行的PPP模式,以共享腳踏車業務為主的優拜不受制於對政府的強依賴,也更加市場化,因此會高於永安行的發展預期。同時,近70萬輛腳踏車被優拜整合,也能讓優拜擁有一部分PPP營收,從而避免像ofo、摩拜那樣以短期不考慮盈利的融資燒錢來「賠本賺吆喝」。

第一梯隊與第二梯隊各自位置的選擇

不可否認,出海和打通有樁都是共享腳踏車競爭突圍的有效方式,二者看似迥異又有相同之處。

目前出海的摩拜、ofo正面臨著「本土化」的難題,國外的月亮也並沒有那麼圓。腳踏車損毀、政府監督、支付困難等用戶吐槽時有出現。但是出海畢竟為共享腳踏車的未來增分不少,並且給投資人帶來了新的想像空間,相信摩拜和ofo並不會輕言放棄。

從商業戰略角度看,ofo和摩拜都希望成為共享腳踏車的第一,以「贏者通吃」的狀態去對抗市場的競爭。這種孤注一擲的發展方向令其根本抽不開身去「合縱連橫」,去考慮國內散落的有樁腳踏車。在2017夏季達沃斯論壇召開的「新增長領軍者」分論壇上,摩拜創始人胡瑋煒接受採訪說,盈利不是當下的首要目標,開拓市場才是摩拜的當務之急。

而優拜也並沒有放棄出海,筆者在此前的報道中也有看到優拜即將出海投放的消息,此舉多為緊跟第一梯隊的步伐,不讓自己掉隊。而同步在進行的有樁腳踏車打通,則代表了優拜在國內市場的布局與野望所在。在政府關係頗為重要的共享腳踏車行業,打通共享腳踏車和公共腳踏車之間的屏障,對於企業自身和城市管理而言無疑是一個雙贏的局面。

結語

在永安行招股書中的「特別風險提示」中,對共享腳踏車可能對永安行造成的風險是這樣描述的:「有樁公共腳踏車系統模式為一項基礎民生服務,用戶付費無樁共享腳踏車模式為一種商業化補充,商業化模式的興起無法取代基礎民生服務的需求;且兩種模式各有優劣、相互補充、各自有適合開展的地點,可彼此共存,並不存在可相互替代的關係。」

在目前的過渡期內,雙方確實可以在不同場景下共存。但時代不會後退,一旦政府與有樁腳踏車的合約到期,免除了政府建設、運營及維護成本的共享腳踏車,將會滲透至城市的多個場景。無論是攘外,還是安內,要想企業順利壯大,最重要的還是「用戶」二字。不同模式的擴張最終都應落腳於用戶端,如何把握過渡期的競爭優勢,實現口碑與盈利的雙收,是未來共享腳踏車前景可期的關鍵所在。

合規的融資渠道:PPP模式

培訓內容主題

(一)PPP概念、框架和實務要點及軌道交通、產業園區策劃等經典案例分享

1.最流行的3個PPP類似概念(BOT、PFI與PPP)辨析及演變

2.有限追索項目融資與PPP國際慣例(含英國PF2)

3.基礎設施和公用事業特許經營(PPP)法(徵求意見稿)要點解讀

4.PPP的框架、合同結構與干係人(要考慮公眾與政治→PPPPP)

5.PPP的4個相互關聯的核心原則與評估要點

6.PPP的風險分擔原則與動態調節機制

(二)PPP宏觀法律框架解讀

1.法律屬性

2.風險分配

3.簽約主體

4.項目範圍

5.合作期限

6.前提條件

7.項目用地

8.前期工作

9.項目總投資的確定

10.交(完)工驗收、竣工驗收

11.運營維護績效考核

12.投資人的提前退出

13.項目回報

14.違約及賠償

15.提前終止及補償

16.爭議解決

(三)PPP落地精講(前期篩選項目、採購、兩個論證、財政績效評價指標體系構建)及旅遊、水生態環境治理、市政道路、教育、醫院、片區、特色小鎮等經典案例分享

1.政府前期決策體系

2.PPP採購流程及核心要素

3.PPP物有所值、財政承受力論證

物有所值評價

(1)物有所值評價的方法:

(2)物有所值評價的基本流程

(3)物有所值評價具體操作

(4)物有所值評價經典案例分享

財政承受力論證

(1)財政承受力論證基本流程

(2)財政承受力論證具體操作

(3)財政承受力論證經典案例分享

4.PPP財政績效評價指標體系的構建

(1)財政績效評價指標體系的意義

(2)財政績效評價指標體系構建方法

(3)財政績效評價流程與方法

5. 特色小鎮、醫院、教育、片區開發等經典案例分享

(四)PPP融資實務解析及軌道交通、市政道路、醫養融合、水生態治理、園區開發、綜合管廊等經典案例分享

1.PPP融資面臨的政策環境

2.PPP項目融資的特點

3.PPP各方對融資的關注重點

4.PPP項目融資要點及行業融資方案設計

5.PPP產業基金設計及與PPP項目對接

6.保險資金與PPP項目的對接

7.PPP融資風險管理

8.金融機構對PPP項目的評審要點

9.PPP項目融資案例分享

10.新型PPP融資方式:項目收益債、資產證券化等

(五)PPP財務測算實務解析及軌道交通、污水處理、供水管網經典案例分享

1.PPP財務測算核心要素

2.PPP財務測算流程

3.PPP財務測算經典案例分享

結業及考核

學員培訓完成後頒發

北京國家會計學院《PPP項目總監》課程結業證書

收費標準

4000元/人(不含食宿)

繳費方式

l 報到時直接繳納現金或現場刷銀行卡、信用卡

l 銀行匯款:

l 單位名稱:北京國家會計學院

賬號:11001020100056030985

開戶行:建行北京天竺支行

註:匯款學員請於報到當日持匯款複印件或列印件報到,否則視同未匯款。

▎聯繫方式

報名諮詢:金老師

聯繫電話:15810741107(同微信)

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