和信投顧:A股存量博弈特徵依然明顯

周二深滬A股震蕩收跌,雖然市場下跌幅度不大,但從階段性市場資金特點來看,市場總體呈現的存量博弈依然明顯。我們研究認為,目前的深滬A股日均5000億左右的水平,實際上體現的是「此量非彼量」特徵,這也是造成市場品種分化,少量表現,總體沉悶的重要因素所在。

「此量非彼量」通過市場研究可以明確的軌跡可以看出,我們認為如果2016年、2017年兩會期間日均5000億的左右量能,可以使得市場品種表現相對增加,但目前的5000億左右的量能則大打折扣,原因是2016年定增及新股發行所累積的籌碼正在不斷的解禁擴大,市場總規模不斷增加,因此目前量能的變化是一個「此量非彼量」的過程。

研究市場整體資金變化來看,市場主力資金動態顯示:近幾個月來,無論是市場如何反彈或震蕩,市場主力資金的凈流出均負值持續明顯,顯示市場在反彈中始終有部分機構資金離場,這對行情構成負面影響,也顯示其對A股不確定性風險的一個減持動作。據 東方財富(SZ300059) 網CHOICE數據顯示:3月28日日主力資金凈流入仍為負值為-235.37億元,超大單、大單基本相似,均體現負值凈流出,而這種情況已持續數月;期間中小資金的正流入,對相關新股及區域題材股進行了一定程度的炒作,但由於缺少主力資金的配合,目前的存量博弈面臨一個較為困難的配合,即股票市場波動日益縮小,個股機會相對平淡,題材及新股炒作后難見大規模主動性買盤高位承接,因此目前存量博弈的特點體現出市場規模日益增大,籌碼不斷解禁,而存量中的做多力量減弱,耐心盤減少或拋盤增加的情況。

從次新股所累積的動態PE估值風險與動態解禁來看,這一板塊或面臨階段性的品種風險。比如2015年底上市的 讀者傳媒(SH603999) ,其上市時最高78元左右,而經過一年運行目前在28元附近,對比近年報,動態PE較高,今年1月份發行前股份解禁后,其進入弱態運行;而同期的次新股均面臨不斷解禁的衝擊,顯示此類股票中的運作資金面臨品種解禁與動態估值過高的風險。

從A股市場總體來看,上海市場由於大型金融公司業績影響,總體平均估值相對合理,但如果將深滬兩地總體進行一個平均來看,其估值的結構化高估風險較為明顯。從上市公司目前年報情況來看,大型銀行股的凈利潤增長速度明顯放緩,部分出現同期滯增甚至下落,大型石油公司、電力能源等業績有下落軌跡信號,這些都形成未來總體估值動態PE演變的不確定性,這或許是市場博弈中存量難增的原因之一。

總體來看,今日深滬A股震蕩收陰,而階段指標中的市場量能特徵依然是存量運行,考慮到市場品種分化的特徵,在滬綜指,深成指、創業板小陰線的總體量能有限的背景中,顯示市場動量線有弱化可能,由於當前市場主力資金與超大單負值持續,因此投資者對於目前行情須保持謹慎。投資策略上,穩健投資者可採取戰略觀望;短線投資者應密切關注量能變化適量逢低運作即可,切忌市場資金或品種量能未有明顯變化時滿倉操作。